Các cơ quan quản lý của Mỹ đã bỏ lỡ hạn chót quy định một năm vào ngày 18/7 đối với dự thảo xây dựng quy định (rulemaking) của Đạo luật GENIUS Act mà không ban hành các quy định cuối cùng cần thiết để triển khai khung stablecoin liên bang, khiến các gói quy tắc cốt lõi vẫn chưa hoàn tất chưa đầy 6 tháng trước khi luật có hiệu lực vào ngày 18/1/2027. Bộ Tài chính, Cơ quan Kiểm soát Tiền tệ (Office of the Comptroller of the Currency), Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (Federal Deposit Insurance Corporation), Cơ quan Quản lý Liên minh Tín dụng Quốc gia (National Credit Union Administration), Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) và FinCEN vẫn còn các đề xuất đang chờ trên nhiều mảng, gồm cấp phép, dự trữ, vốn, thanh khoản, lưu ký, quản lý rủi ro, nhận diện khách hàng, các biện pháp chống rửa tiền và tuân thủ trừng phạt. Hạn chót quan trọng vì luật đã cho phép các cơ quan quản lý có một năm sau khi Tổng thống Donald Trump ký Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia về Stablecoin của Mỹ (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) thành luật vào ngày 18/7/2025 để hoàn tất các quy định triển khai thông qua cơ chế xây dựng quy định có tham vấn (notice-and-comment). Luật đặt ra khung tiền điện tử liên bang lớn đầu tiên được ban hành riêng, được Quốc hội thông qua, thiết lập chế độ stablecoin thanh toán bao gồm tài sản dự trữ, quyền đổi (redemption), cấp phép cho tổ chức phát hành, công bố thông tin và giám sát, nhưng các chi tiết vận hành đã được giao cho cơ quan quản lý và hiện vẫn bị chia rời giữa những đề xuất chưa hoàn tất.
OCC, FDIC, NCUA và Bộ Tài chính đưa ra các đề xuất stablecoin còn dang dở
OCC đã phát hành một đề xuất triển khai rộng, bao gồm tài sản dự trữ, vốn, thanh khoản, lưu ký, báo cáo, quản lý rủi ro và các yêu cầu khác đối với tổ chức phát hành thuộc phạm vi giám sát của cơ quan này. FDIC đưa ra một đề xuất chuẩn mực thận trọng riêng cho các tổ chức phát hành stablecoin do các tổ chức mà FDIC giám sát sở hữu, tập trung vào dự trữ, vốn, quyền đổi, lưu ký, quản lý việc bảo hiểm tiền gửi đối với dự trữ stablecoin và các khoản tiền gửi được mã hóa (tokenized deposits). NCUA đưa ra đề xuất cấp phép trước đó trong năm và một đề xuất rộng hơn về vận hành lẫn quản lý rủi ro vào tháng 5, với các bình luận đối với gói thứ hai được đóng lại một ngày trước hạn chót theo luật, khiến không thể hoàn tất theo quy trình notice-and-comment thông thường trước ngày 18/7. Các nguyên tắc dự kiến của Bộ Tài chính về quản lý cấp bang vẫn chưa hoàn tất và sẽ quyết định khi nào một khung cấp bang được coi là tương tự đáng kể với chế độ liên bang, từ đó cho phép các tổ chức phát hành đủ điều kiện với không quá 10 tỷ USD stablecoin đang lưu hành tiếp tục nằm dưới sự giám sát của cấp bang. Một quy tắc nhận diện khách hàng chung từ Federal Reserve, FinCEN, OCC, FDIC và NCUA đang mở để lấy ý kiến đến ngày 21/8. Một đề xuất riêng của FDIC bao phủ tuân thủ Đạo luật Bảo mật Ngân hàng (Bank Secrecy Act) và tuân thủ trừng phạt vẫn mở đến ngày 4/8. FinCEN và Office of Foreign Assets Control đã đề xuất các yêu cầu rộng hơn về chống rửa tiền, báo cáo và tuân thủ trừng phạt đối với các tổ chức phát hành được phép.
Ngày có hiệu lực của GENIUS Act vẫn là 18/1/2027 hoặc 120 ngày sau khi có quy định cuối cùng
Việc bỏ lỡ hạn chót xây dựng quy định không tự động làm lùi ngày có hiệu lực của GENIUS Act. Luật có hiệu lực vào thời điểm sớm hơn trong hai mốc: ngày 18/1/2027 hoặc 120 ngày sau khi các cơ quan quản lý liên bang chính ban hành các quy định cuối cùng để triển khai. Nếu các cơ quan quản lý chốt quy định sau ngày 20/9, thì khung thời gian 120 ngày sẽ không còn đưa ngày có hiệu lực sớm hơn vì sẽ kết thúc vào ngày 18/1/2027 hoặc muộn hơn. Quốc hội không viết rõ một cơ chế phạt, gia hạn hay lịch trình thay thế cho việc bỏ lỡ hạn chót một năm. Một số yêu cầu đã được ghi sẵn trong luật: tổ chức phát hành phải duy trì dự trữ tương ứng 1-1 bằng các tài sản thanh khoản đủ điều kiện, công bố chính sách đổi (redemption), phát hành công bố dự trữ hàng tháng và không được trả cho người nắm giữ lãi suất hoặc lợi suất (yield) trực tiếp. Các quy định đang chờ sẽ quyết định cách các cơ quan quản lý áp dụng, kiểm thử và thực thi các nghĩa vụ đó.
Vẫn chưa được giải quyết: điều kiện đủ tư cách dự trữ, giám sát cấp bang và quy tắc AML
Khả năng đủ tư cách của dự trữ là một trong những vấn đề chưa được giải quyết quan trọng nhất. Phản hồi từ ngành đã thách thức các giới hạn có thể có đối với tài sản dự trữ được mã hóa (tokenized reserve assets), yêu cầu các cơ quan quản lý xác nhận liệu các quỹ ETF giao dịch trên sàn của Kho bạc Mỹ (Treasury exchange-traded funds) đủ điều kiện có thể dùng làm dự trữ hay không, và thúc đẩy danh sách rộng hơn các tài sản thanh khoản đủ điều kiện, bao gồm một số trái phiếu Kho bạc Mỹ lãi suất thả nổi (floating-rate Treasury notes). Vấn đề giám sát cấp bang cũng là một điểm chưa được giải quyết. GENIUS Act cho phép các tổ chức phát hành stablecoin đủ điều kiện có quy mô nhỏ hơn tiếp tục nằm dưới sự giám sát của cấp bang nếu khung cấp bang “tương tự đáng kể” với chế độ liên bang, nhưng quy trình chứng nhận, thời điểm và ngưỡng thực tiễn để đánh giá mức tương tự vẫn chưa rõ ràng. New York đề xuất một khung riêng được căn chỉnh với GENIUS, bao gồm các giới hạn tập trung dự trữ và các yêu cầu khác được thiết kế nhằm đáp ứng chuẩn liên bang. Các quy tắc nhận diện khách hàng và chống rửa tiền vẫn đang mở. Các tổ chức phát hành stablecoin sẽ cần xác minh khách hàng trên thị trường sơ cấp, lưu giữ hồ sơ và tuân thủ nghĩa vụ của Bank Secrecy Act cũng như các nghĩa vụ về trừng phạt.
Các tổ chức phát hành stablecoin và sàn giao dịch đối mặt với bất định kế hoạch trước hạn chót 2027
Các tổ chức phát hành stablecoin tiềm năng có thể xây dựng theo các yêu cầu cốt lõi của luật, nhưng vẫn chưa biết các chi tiết cuối cùng về thành phần dự trữ, tiêu chuẩn thanh khoản, thực hành lưu ký, nhịp độ báo cáo, kiểm tra khách hàng và cách đối xử trong giám sát. Các ngân hàng và liên minh tín dụng cân nhắc việc phát hành stablecoin cũng đối mặt với sự bất định tương tự từ các cơ quan quản lý của chính họ. Các đề xuất của OCC, FDIC và NCUA hướng tới một khung thận trọng giống như ngân hàng, nhưng các yêu cầu cuối cùng vẫn có thể thay đổi sau khi xem xét các ý kiến góp ý. Các sàn giao dịch, công ty thanh toán và nền tảng crypto cần có sự rõ ràng về tổ chức phát hành nào có thể hoạt động tại Mỹ, cách xử lý các lệnh đổi, người dùng sẽ nhận được những công bố thông tin nào và các nền tảng quản lý rủi ro của tổ chức phát hành ra sao. Kiến trúc cốt lõi của luật đã sẵn có, nhưng “cuốn sổ tay quy định” quyết định cách kiến trúc đó vận hành trong thực tế vẫn chưa hoàn tất.
FAQ
Ngày có hiệu lực của GENIUS Act là khi nào?
GENIUS Act có hiệu lực vào thời điểm sớm hơn trong hai mốc: ngày 18/1/2027 hoặc 120 ngày sau khi các cơ quan quản lý liên bang chính ban hành các quy định cuối cùng để triển khai. Việc bỏ lỡ hạn chót xây dựng quy định vào ngày 18/7 không tự động làm lùi ngày có hiệu lực.
Những cơ quan quản lý nào đã phát hành các đề xuất stablecoin còn đang chờ theo GENIUS Act?
OCC, FDIC, NCUA, Bộ Tài chính, Federal Reserve, FinCEN và Office of Foreign Assets Control đã phát hành các đề xuất còn đang chờ bao phủ cấp phép, dự trữ, vốn, thanh khoản, lưu ký, quản lý rủi ro, nhận diện khách hàng, các kiểm soát chống rửa tiền và tuân thủ trừng phạt.
