Tóm tắt ngắn gọn
- Chiến lược đã huy động hơn 1,5 tỷ USD qua cổ phần ưu đãi biến đổi STRC sau khi kết thúc hội nghị thường niên tại Las Vegas vào tháng trước.
- Sản phẩm trả cổ tức này đã được quỹ quản lý tài sản Strive đón nhận, họ đã ra mắt sản phẩm của riêng mình dựa trên STRC vào năm ngoái.
- OranjeBTC, công ty có trụ sở tại Brazil, là cổ đông công khai lớn thứ 25 của Bitcoin, đã trở thành người đầu tiên trong số các đối thủ của Strategy tiết lộ phân bổ vào STRC.
Khi Strategy tổ chức hội nghị thường niên, Strategy World, tại Las Vegas tháng trước, người tham dự đã nghe nhiều về cách tài sản kỹ thuật số có thể định hình lại bảng cân đối kế toán của các công ty. Tuy nhiên, có thể ánh sáng không còn rực rỡ như năm nay dành cho Bitcoin.
Dù đồng sáng lập và Chủ tịch điều hành Michael Saylor vẫn truyền bá về tài sản đã biến đổi công ty của ông, như mọi lần xuất hiện công khai, trọng tâm năm nay tập trung vào STRC, cổ phần ưu đãi biến đổi của công ty. Đó là theo lời Lance Vitanza của TD Cowen.
“Cảm giác như mọi bảng thảo luận khác đều tập trung vào STRC,” giám đốc nghiên cứu cổ phiếu của ngân hàng đầu tư này nói với Decrypt. “Lần đầu tiên, công ty đã rõ ràng [...] rằng đó là nơi họ dành toàn bộ thời gian về marketing, quảng bá và xây dựng hệ sinh thái.”
Saylor đã nói rằng STRC có thể hấp dẫn đối với “một toàn bộ lớp người,” bao gồm cả người nghỉ hưu. Hiện nay, việc chấp nhận sản phẩm trả lãi 11,5% hàng năm này đang tập trung quyền lực vào các công ty mà các nhà phân tích cho rằng có thể làm cho thị trường lớn nhất của crypto trở nên sôi động—hoặc dễ bị tổn thương qua việc bán tháo bắt buộc.
Kể từ hội nghị hai ngày tại Vegas kết thúc tháng trước, Strategy đã huy động hơn 1,5 tỷ USD qua STRC. Số tiền này chiếm 33% vốn hóa thị trường của STRC, bao gồm cả đợt phát hành công khai 2,5 tỷ USD vào năm ngoái. Gần đây, Strategy đã thực hiện mua Bitcoin lớn nhất trong năm nay, bổ sung hơn 1,5 tỷ USD trong vòng một tuần dựa trên doanh số bán STRC.
Khác với các cổ phần ưu đãi khác của Strategy, STRC được thiết kế để giao dịch gần với mệnh giá 100 USD. Khi giá vượt trên mệnh giá, Strategy phát hành thêm cổ phần để mở rộng lượng Bitcoin nắm giữ. Nếu giá giảm xuống dưới, công ty có thể tăng cổ tức, nhằm tạo ra nhu cầu kéo giá cổ phiếu trở lại mục tiêu 100 USD của STRC.
Trong cuộc gọi báo cáo lợi nhuận quý hai năm ngoái, Saylor đã đề xuất rằng STRC, như một sản phẩm tiêu dùng, có thể được xem như “thời điểm iPhone của công ty.”
Vài tháng sau, Strive, quỹ quản lý tài sản đồng sáng lập bởi ứng cử viên Thống đốc bang Ohio Vivek Ramaswamy, đã ra mắt SATA. Sản phẩm này, dựa trên STRC, hiện trả lãi 12,75% hàng năm. Strive đã phân bổ 50 triệu USD vào sản phẩm của Strategy.
“Chúng tôi đã có khoảng 140 triệu USD tiền mặt và rõ ràng là như vậy,” CEO Matt Cole nói với Decrypt. “Tôi nghĩ đây là một cơ hội trị giá hàng nghìn tỷ đô la. STRC sẽ đóng vai trò lớn, và SATA cũng sẽ đóng vai trò lớn trong nhiều năm tới.”
Strive và Strategy đều ở vị trí tương tự về giá trị doanh nghiệp so với giá trị nắm giữ Bitcoin của họ.
Khi xem xét vốn hóa thị trường, nợ và tiền mặt của các công ty, họ giao dịch với mức chênh lệch nhẹ so với kho dự trữ tài sản kỹ thuật số của họ. Điều này có nghĩa là việc phát hành cổ phần phổ thông để mua Bitcoin, một chiến lược từng rất phổ biến, giờ đây không còn tác động lớn đến mục tiêu của họ nữa: tăng số lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu theo thời gian.
"Tín dụng kỹ thuật số"
Nguồn gốc của mối quan hệ cộng sinh giữa Strategy và các công ty mua Bitcoin khác qua STRC bắt nguồn từ một sân khấu tại Vegas, Sam Callahan, giám đốc chiến lược Bitcoin tại OranjeBTC, nói với Decrypt.
Tại hội nghị của Strategy, công ty quỹ Bitcoin có trụ sở tại Brazil đã trở thành người đầu tiên tiết lộ phân bổ vào STRC của Strategy, ông nói, mô tả vị trí 11 triệu USD như một cột mốc cho công ty kiểm soát 3.723 Bitcoin.
Với giá trung bình mua là 105.000 USD mỗi Bitcoin, Callahan cho biết việc công ty tiếp xúc với STRC mang lại lợi thế chiến lược so với các đối thủ như tiền mặt và trái phiếu Mỹ.
“Chúng tôi có chi phí, nhà cung cấp, và thuế đều tính bằng tiền fiat,” ông nói. “Chúng tôi tin vào Bitcoin và các chứng khoán dựa trên Bitcoin như STRC, và thực sự nghĩ rằng đó là một tài sản dự trữ ngân quỹ tốt hơn cho các nhu cầu tiền mặt ngắn hạn.”
OranjeBTC đứng thứ 25 về quy mô cổ đông công khai của Bitcoin, theo Bitcoin Treasuries. Callahan coi vị trí này là một thắng lợi đôi bên liên quan đến STRC: Strategy có thể mua Bitcoin bằng số tiền thu được, và trong khi điều đó có thể mở rộng vị thế của công ty, OranjeBTC có thể thúc đẩy nhu cầu đối với tài sản mà vận may của họ chủ yếu dựa vào, ông nói.
Callahan đề cập khả năng OranjeBTC sử dụng STRC để chênh lệch lợi nhuận. Công ty đã dành 20% lượng Bitcoin của mình cho “chiến lược tạo lợi nhuận,” và có thể vay mượn dựa trên số lượng này với chi phí thấp hơn so với mức lãi hiện tại của STRC, ông bổ sung.
Saylor đã quảng bá STRC như “tín dụng kỹ thuật số,” nhưng sản phẩm về mặt kỹ thuật thiếu các bảo vệ pháp lý và yêu cầu thế chấp như các khoản nợ truyền thống. Khác với tín dụng thực, STRC là tài sản không có bảo đảm, không có cầm cố thế chấp, không có quyền bảo đảm, và không có bảo đảm nào đối với lượng Bitcoin của công ty hoặc các thực thể khác.
Các khoản mua Bitcoin của Strategy đã tăng tốc trong những tuần gần đây do việc phát hành cổ phần ưu đãi STRC tăng lên.
Tuần trước, Strive Asset Management đã chi 50 triệu USD cho sản phẩm trả cổ tức này.
"Tôi nghĩ chúng ta sẽ thấy điều này tiếp tục phát triển và tăng tốc," theo… pic.twitter.com/BawaOtWZTA
— Decrypt (@DecryptMedia) 23 tháng 3, 2026
Tuy nhiên, Vitanza của TD Cowen cho biết việc Strategy phát đi tín hiệu rằng STRC được hỗ trợ gián tiếp bởi Bitcoin là hợp lý, vì công ty đã cho thấy rằng nếu cần thiết, họ có thể sử dụng 51 tỷ USD trong khoản nắm giữ để hoàn trả cho nhà đầu tư STRC và “sống sót qua ngày mà không phá hủy khả năng phát hành trong thị trường vốn.”
Khả năng phát hành trong thị trường vốn là điều then chốt đối với Strategy, đặc biệt vì họ dự định tài trợ cổ tức STRC bằng cách bán cổ phần phổ thông, giá cổ phiếu đã giảm gần 58% trong sáu tháng qua xuống còn 138 USD, theo Yahoo Finance. Năm nay, các nhà phân tích của TD Cowen duy trì xếp hạng “Mua” cho Strategy trong khi điều chỉnh mục tiêu giá xuống còn 440 USD.
Với khoản cổ tức hàng năm hiện tại là 1 tỷ USD, Vitanza cho biết công ty khó có thể rơi vào tình trạng thiếu tiền trong thời gian tới. Điều này một phần nhờ họ đã dự trữ 2,5 tỷ USD tiền mặt vào năm ngoái.
Tuy nhiên, các nghĩa vụ cổ tức của Strategy chưa phản ánh toàn bộ chi phí mà họ có thể phải đối mặt trong những năm tới, với khoản nợ chuyển đổi trị giá 8,2 tỷ USD bắt đầu đáo hạn từ năm 2028. Nếu giá cổ phiếu của Strategy tăng lên một mức nhất định, các nhà đầu tư có thể đổi nợ lấy cổ phần phổ thông.
Saylor đã tự nói rằng Strategy có thể chịu đựng được sự giảm giá của Bitcoin xuống còn 8.000 USD bằng cách khai thác kho dự trữ 763.000 Bitcoin của mình. Trên thị trường dự đoán Myriad do Decrypt sở hữu, các nhà giao dịch dự đoán khả năng xảy ra điều này trong năm nay là 18%.
Vào thứ Hai, Strategy đã mua khoảng 1.000 Bitcoin với giá 77 triệu USD—dựa trên số tiền thu được từ cổ phần phổ thông. Trong khi đó, giá Bitcoin gần đây dao động quanh mức 71.000 USD, thấp hơn 44% so với đỉnh cao mọi thời đại 126.000 USD vào tháng 10, theo CoinGecko.
Nếu giá Bitcoin phục hồi, Vitanza dự đoán công ty sẽ giảm cổ tức của STRC, với mục tiêu 8,5% trong vài năm tới. “Theo nghĩa nào đó, điều đó [có nghĩa] công cụ đã trở nên an toàn hơn,” ông nói thêm.
Tuy nhiên, các nhà đầu tư tổ chức đang cố gắng hiểu các điều kiện mà trong đó Strategy có thể quyết định tạm dừng cổ tức STRC và điều đó sẽ ảnh hưởng như thế nào đến cấu trúc vốn rộng hơn của họ, Vitanza nói. Những nhà đầu tư này rất háo hức “làm bài tập về nhà,” ông kết luận.
