Tăng lãi suất nhưng lại mất giá? Hành động "bồ câu" của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản gây ra khủng hoảng đồng yên, tỷ giá Nhân dân tệ - Yên Nhật có thể thay đổi

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã tiến hành tăng lãi suất đúng kế hoạch vào ngày 19/12, nhưng phản ứng của thị trường lại bất ngờ — đồng yên không tăng mà còn giảm giá. Đằng sau đó ẩn chứa logic gì?

Tăng lãi 25 điểm cơ bản đã thực hiện, tại sao không thể thúc đẩy đồng yên?

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã nâng lãi suất chuẩn lên 0.75%, tạo mức cao nhất kể từ năm 1995. Về mặt bề ngoài, việc tăng lãi suất nên làm tăng sức hấp dẫn của đồng yên, nhưng tỷ giá USD/JPY lại tăng cao hơn, cho thấy thị trường hiểu và kỳ vọng về lần tăng lãi suất này hoàn toàn trái ngược.

Chuyên gia chiến lược của Ngân hàng Australia New Zealand Felix Ryan chỉ ra vấn đề cốt lõi: lý do khiến thị trường thất vọng về xu hướng của đồng yên là thiếu tín hiệu rõ ràng về nhịp độ tăng lãi suất trong tương lai. Thống đốc Ueda tại cuộc họp báo đã tránh đề cập thời điểm cụ thể cho lần tăng lãi suất tiếp theo, chỉ nói rằng rất khó xác định trước mức lãi suất trung tính, dự kiến sẽ điều chỉnh dự báo trong khả năng có thể (hiện trong phạm vi 1.0%～2.5%). Thái độ mơ hồ này được hiểu là “diều hâu”, trực tiếp làm giảm sức hấp dẫn của đồng yên.

Khó khăn của thị trường: chênh lệch lãi suất vẫn không có lợi cho đồng yên

So sánh với các đồng tiền toàn cầu, tình hình của đồng yên khá khó khăn. Dù Ngân hàng Trung ương đã bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, nhưng khác biệt chính sách với các ngân hàng trung ương phát triển khác như Fed vẫn còn lớn. Ngân hàng Australia New Zealand dự đoán, tỷ giá USD/JPY sẽ đạt 153 vào cuối năm 2026, phản ánh áp lực tăng giá dài hạn của USD so với yên.

Điều này cũng sẽ gián tiếp ảnh hưởng đến xu hướng tỷ giá nhân dân tệ/yen. Khi USD mạnh, các đồng tiền phi Mỹ khác (bao gồm yên và nhân dân tệ) đều đối mặt với áp lực mất giá. Trong bối cảnh dòng chảy toàn cầu này, đồng yên khó lòng thu hút thị trường.

Thiếu hướng dẫn chính sách là vấn đề cốt lõi

Chuyên gia chiến lược của T. Rowe Price Masahiko Loo nhận định thẳng thắn hơn: Thị trường có thể hiểu lần tăng lãi suất này là hành động diều hâu. Dữ liệu hoán đổi lãi suất kỳ hạn qua đêm (OIS) cho thấy, thị trường dự đoán Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ phải đến quý 3 năm 2026 mới nâng lãi suất lên 1.00%.

Ngân hàng Nomura chỉ ra rằng, chỉ khi hướng dẫn chính sách cho thấy khả năng tăng lãi suất sớm hơn (ví dụ, trước tháng 4/2026), thị trường mới xem đó là tín hiệu thực sự của chính sách diều hâu. Ngược lại, trong bối cảnh dự báo lãi suất trung tính chưa có cập nhật lớn, ngân hàng trung ương khó thuyết phục thị trường rằng lãi suất cuối cùng sẽ tăng đáng kể.

Đường đi của lãi suất năm 2026 vẫn còn bỏ ngỏ

Thống đốc Ueda chưa đưa ra “lời hứa về thời gian” mà thị trường mong đợi, khiến biến động của đồng yên trong ngắn hạn gia tăng. Các yếu tố then chốt trong tương lai gồm:

• Dự báo lãi suất trung tính có thể sẽ tăng mạnh không: phạm vi hiện tại 1.0%～2.5% còn khá rộng, nếu ngân hàng trung ương nâng dự báo này, sẽ phát đi tín hiệu tăng lãi suất rõ ràng hơn
• Nhịp độ tăng lãi suất có thể sẽ nhanh hơn: lịch trình cụ thể cho các lần tăng lãi suất năm 2026 rất quan trọng đối với hướng đi của đồng yên
• Chuyển biến của dòng chảy toàn cầu như thế nào: chính sách của Fed, áp lực mất giá của nhân dân tệ và các yếu tố bên ngoài khác đều ảnh hưởng đến vị thế của đồng yên

Trong ngắn hạn, nhờ chính sách nới lỏng của Fed và việc các nhà đầu tư Nhật Bản nâng tỷ lệ phòng hộ ngoại hối từ mức thấp lịch sử, tỷ giá USD/JPY có thể duy trì trong khoảng 135～140 trong thời gian dài. Tuy nhiên, điều này cũng có nghĩa là hiệu suất của đồng yên trong các đồng tiền G10 vẫn sẽ kém hơn, và động thái của tỷ giá nhân dân tệ/yen cũng sẽ bị ảnh hưởng bởi bối cảnh lớn này.