Hướng dẫn đầu tư chứng khoán Mỹ: Nắm vững kiến thức cốt lõi và các điểm rủi ro của ADR

Bạn cần biết về kiến thức cơ bản về ADR

ADR (American Depositary Receipt - Giấy chứng nhận gửi ký quỹ Mỹ) là một hình thức tồn tại khác của các công ty nước ngoài trên thị trường vốn Mỹ. Nói đơn giản, khi doanh nghiệp nước ngoài muốn gia nhập thị trường chứng khoán Mỹ, họ sẽ gửi cổ phiếu cho ngân hàng gửi ký quỹ tại Mỹ, ngân hàng sẽ phát hành giấy chứng nhận đại diện cho cổ phiếu đó, giúp nhà đầu tư có thể mua bán như mua cổ phiếu Mỹ trên NASDAQ, NYSE hoặc thị trường OTC.

Ví dụ, TSMC của Đài Loan vừa niêm yết trên thị trường Đài Loan (mã 2330), vừa phát hành ADR (mã TSM) trên thị trường Mỹ, cho phép nhà đầu tư Mỹ và toàn cầu có thể giao dịch trực tiếp. Đối với nhà đầu tư, có thể hiểu đơn giản ADR là cổ phiếu của công ty nước ngoài được phát hành trên thị trường chứng khoán Mỹ, phương thức giao dịch giống như cổ phiếu Mỹ.

Tại sao các công ty nước ngoài lại phát hành ADR?

Đối với công ty phát hành, ADR cung cấp một con đường huy động vốn dễ dàng hơn. So với quy trình phức tạp và chi phí cao khi niêm yết trực tiếp tại Mỹ, quá trình phát hành ADR đơn giản hơn, chi phí thấp hơn. Nhiều công ty đã niêm yết trong nước không muốn niêm yết lần hai, nhưng thị trường chứng khoán Mỹ là một trong những thị trường vốn lớn nhất và sôi động nhất toàn cầu, việc phát hành ADR trở thành lựa chọn tối ưu để tiếp cận thị trường Mỹ và huy động vốn.

Đối với nhà đầu tư, nếu muốn mua cổ phiếu của một công ty nước ngoài nhưng chưa phát hành ADR, quá trình sẽ khá rắc rối — cần mở tài khoản chứng khoán quốc tế, thực hiện chuyển đổi ngoại tệ, chịu rủi ro tỷ giá, v.v. Nhưng nếu có ADR, nhà đầu tư chỉ cần thao tác bình thường trong tài khoản chứng khoán Mỹ, toàn bộ quá trình sẽ đơn giản hơn nhiều.

Hai hình thức phát hành ADR và ba mức độ rủi ro

Tùy theo chủ thể phát hành, ADR được chia thành hai loại có bảo lưu và không bảo lưu:

ADR có bảo lưu: do ngân hàng phát hành thay mặt công ty nước ngoài, hai bên ký hợp đồng chính thức. Công ty giữ quyền kiểm soát ADR và trả phí cho ngân hàng, ngân hàng chịu trách nhiệm xử lý giao dịch. Loại ADR này thường tuân thủ quy định của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), định kỳ công bố thông tin tài chính, có quy chuẩn quản lý rõ ràng.

ADR không bảo lưu: có thể chưa được ủy quyền trực tiếp từ công ty nước ngoài, chỉ do ngân hàng gửi ký quỹ vận hành. Loại ADR này chỉ có thể giao dịch trên thị trường OTC, rủi ro cao hơn. Các cổ phiếu như Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US) đều thuộc dạng ADR không bảo lưu.

Ngoài ra, ADR còn phân theo mức độ tham gia thị trường Mỹ thành ba cấp độ, mỗi cấp có quy định và quy mô quản lý khác nhau:

ADR cấp 1 có rủi ro cao nhất vì ít thông tin công khai, thanh khoản kém; cấp 2 và 3 niêm yết trên các sàn chính, thanh khoản và quy định tốt hơn.

Tỷ lệ ADR: 1:1 không phải tiêu chuẩn chung

Nhà đầu tư cần hiểu rõ một khái niệm quan trọng: Tỷ lệ chuyển đổi giữa ADR và cổ phiếu nước ngoài không phải lúc nào cũng là 1:1. Ví dụ, ADR của Hon Hai (Foxconn) là 1:5, nghĩa là 5 cổ phiếu của Hon Hai (mã 2317.TW) tương đương 1 cổ phiếu ADR (HNHAY.US).

Công ty thường dựa trên giá cổ phiếu và tỷ giá để thiết lập tỷ lệ. Nếu giá cổ phiếu quá cao sẽ ảnh hưởng đến thanh khoản, công ty sẽ điều chỉnh tỷ lệ để giá cổ phiếu phù hợp hơn. Dưới đây là bảng so sánh tỷ lệ ADR của một số doanh nghiệp Đài Loan chính:

ADR và cổ phiếu nội địa: Sáu điểm khác biệt bạn cần biết

Cùng một doanh nghiệp, ADR và cổ phiếu nội địa có vẻ giống nhau, nhưng thực tế có những khác biệt căn bản:

Tính chất khác nhau: Cổ phiếu nội địa là phần vốn của công ty, ADR chỉ là giấy chứng nhận gửi ký quỹ đại diện cho cổ phiếu đó.

Nơi giao dịch khác nhau: TSMC niêm yết tại Đài Loan qua Sở Giao dịch Chứng khoán Đài Loan, chịu sự quản lý của Đài Loan; trong khi giao dịch ADR tại Mỹ thì chịu sự quản lý của Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC).

Mã chứng khoán khác nhau: do khác nhau về nơi phát hành và sàn giao dịch (ví dụ, mã cổ phiếu của Hon Hai tại Đài Loan là 2317, còn ADR là HNHAY).

Đối tượng nhà đầu tư khác nhau: Cổ phiếu nội địa chủ yếu hướng đến nhà đầu tư trong nước, ADR hướng đến nhà đầu tư toàn cầu.

Tỷ lệ chuyển đổi: Mua cổ phiếu nội địa thường là 1:1, mua ADR theo tỷ lệ đã định (ví dụ TSMC 1:5).

Hiện tượng chênh lệch giá (Premium/Discount): Dù diễn biến giá tương tự nhau, nhưng do các yếu tố thị trường, chênh lệch múi giờ, sở thích nhà đầu tư, ADR và cổ phiếu nội địa có thể có biểu đồ giá ngày khác nhau và tỷ suất sinh lời khác nhau. Ví dụ, trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2023, mức tăng của ADR TSMC có thể khác so với cổ phiếu nội địa, đó chính là hiệu ứng chênh lệch giá.

ADR của A-shares cũng theo logic tương tự

Tương tự như ADR của cổ phiếu Đài Loan, A-shares cũng có phiên bản ADR. BYD và Great Wall Motor vừa niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, Thâm Quyến, vừa có ADR tại Mỹ (BYDDY, GWLLY), hướng đến nhà đầu tư trong nước và quốc tế.

Ba rủi ro cần đánh giá trước khi đầu tư ADR

Rủi ro thanh khoản không thể bỏ qua

Các công ty nước ngoài thường ít nổi bật hơn trên thị trường quốc tế so với thị trường nội địa, nhà đầu tư giao dịch ADR cũng ít hơn. Ngoài ra, số lượng ADR phát hành cũng ít hơn cổ phiếu thường. Ví dụ, cổ phiếu của Đài truyền hình CHT (CHT.US) trong tháng 3 chỉ có khối lượng giao dịch trung bình 145,000 cổ phiếu/ngày, thấp hơn nhiều so với trung bình 12,24 triệu cổ phiếu/ngày của cổ phiếu Đài Loan cùng kỳ. Thanh khoản kém sẽ ảnh hưởng đến chênh lệch giá mua bán và tốc độ giao dịch.

Rủi ro biến động tỷ giá mang lại chi phí ẩn

Giao dịch ADR phải bằng USD, do đó chịu rủi ro tỷ giá trực tiếp. Giả sử nhà đầu tư đổi 30,000 TWD để mua ADR, tỷ giá 1:30 thì $1,000. Nếu ADR tăng 20% lên $1,200, nhưng tỷ giá đổi về 1:25 thì chỉ đổi được 30,000 TWD — lợi nhuận đầu tư bị hoàn toàn bù đắp bởi rủi ro tỷ giá. Ngoài ra, nếu công ty có biến động lớn về tỷ giá nội tệ và USD, ADR cũng sẽ dao động theo.

Đánh giá về cơ bản doanh nghiệp và chênh lệch giá

Giống như đầu tư cổ phiếu, đầu tư ADR cần đánh giá chất lượng hoạt động của công ty, triển vọng ngành, chính sách hỗ trợ, v.v. Ví dụ, TSMC ADR đầu tháng 1/2023 tăng 32%, chủ yếu hưởng lợi từ việc Trung Quốc mở cửa, báo cáo tài chính khả quan và triển vọng ngành tích cực.

Lưu ý đặc biệt, cấp 1 ADR tại Mỹ không bắt buộc công bố báo cáo tài chính, nhà đầu tư phải tự theo dõi các thông tin công bố của công ty trong nước.

Một chỉ số quan trọng khác là biên độ chênh lệch giá của ADR so với giá nội địa (Premium/Discount). TSMC ADR tỷ lệ 1:5, ngày 22/3/2023, giá đóng cửa ADR là $92.6, quy đổi ra tiền Việt là 553.3 nghìn đồng (92.6 ÷ 5 × tỷ giá 30 TWD/USD), trong khi giá đóng cửa cổ phiếu nội địa cùng ngày là 533 nghìn đồng, cho thấy ADR đang ở trạng thái cao hơn giá nội địa (premium). Nhà đầu tư có kinh nghiệm sẽ bán ra khi ADR có giá cao hơn (premium), mua vào khi giá thấp hơn (discount) để kiếm lợi nhuận chênh lệch.

Ưu và nhược điểm khi đầu tư ADR

Ưu điểm của ADR

Ưu đãi về thuế và phí giao dịch: Nhà đầu tư Đài Loan khi giao dịch ADR lợi nhuận dưới 1 triệu TWD không phải chịu thuế thu nhập cá nhân, không mất phí giao dịch. Phí giao dịch của các nhà môi giới quốc tế khi mua bán ADR thấp hơn nhiều so với giao dịch cổ phiếu nội địa (thậm chí miễn phí), lợi thế lớn cho các nhà giao dịch thường xuyên.

Cơ hội đa dạng hóa đầu tư: Thông qua ADR, nhà đầu tư Mỹ không chỉ giới hạn ở các doanh nghiệp Mỹ. Muốn đầu tư lĩnh vực xe điện, có thể cùng lúc nắm giữ Tesla (TSLA.US) và NIO (NIO.US), mở rộng phạm vi ngành nghề.

Nhược điểm của ADR

Phức tạp cho nhà đầu tư không Mỹ: Nhà đầu tư Đài Loan phải mở tài khoản chứng khoán quốc tế, chuyển đổi ngoại tệ, nạp USD mới có thể giao dịch, chi phí chuyển đổi không nhỏ. Nếu ủy thác mua qua nhà môi giới Đài Loan, phí có thể lên tới 1-2%, cao hơn nhiều so với nhà môi giới quốc tế.

Nhiều rủi ro chồng chất: Nhà đầu tư không chỉ phải dự đoán xu hướng giá cổ phiếu, mà còn phải đối mặt với biến động tỷ giá, thanh khoản thấp, chênh lệch múi giờ gây chậm trễ thông tin, làm tăng độ phức tạp trong quyết định.

Tóm lại

ADR mở ra một chân trời đầu tư rộng lớn hơn cho nhà đầu tư toàn cầu, nhưng không phải là công cụ kiếm lời không rủi ro. Thành công khi đầu tư ADR phụ thuộc vào việc: hiểu rõ phân loại và mức độ rủi ro của ADR, nắm vững tỷ lệ chuyển đổi, liên tục theo dõi tình hình doanh nghiệp, chú ý biến động tỷ giá và chênh lệch giá, đánh giá khả năng chịu đựng rủi ro của bản thân. Đối với nhà đầu tư mới bắt đầu vào thị trường Mỹ, nên bắt đầu từ các loại ADR cấp 2 hoặc 3 có thanh khoản cao, cẩn trọng đánh giá trước khi đưa vào danh mục đầu tư, đó mới là cách làm sáng suốt.