Sa thải, bán coin, làm AI: Chuyển đổi của MARA chỉ là hình mẫu điển hình của các công ty khai thác mỏ

陶朱，金色财经

摘要

Ngày 3 tháng 4 năm 2026, công ty khai thác Bitcoin MARA đã sa thải 15% nhân sự, nhằm thúc đẩy công ty chuyển đổi chiến lược từ doanh nghiệp khai thác Bitcoin thuần túy sang công ty về năng lượng và hạ tầng số, đồng thời đẩy mạnh kế hoạch triển khai hạ tầng AI. Trước đó, công ty đã bước vào thị trường năng lực tính toán AI thông qua việc mua lại 64% cổ phần của Exaion; hiện nay, hoạt động khai thác Bitcoin tiếp tục lỗ lớn, nhu cầu về năng lực tính toán AI tăng trưởng bùng nổ, trở thành động lực cốt lõi kép thúc đẩy quá trình chuyển đổi của họ. Không chỉ riêng MARA, con đường chuyển đổi sang AI của các công ty khai thác trên toàn cầu đã sớm được mở ra……

Một trong những công ty khai thác Bitcoin lớn nhất thế giới là MARA (NASDAQ:MARA) đã cắt giảm khoảng 15% nhân viên, liên quan đến nhân viên toàn thời gian thuộc nhiều bộ phận và một số lao động hợp đồng. Trong một ghi nhớ nội bộ, CEO của MARA là Fred Thiel cho biết đợt sa thải này không phải chỉ là quyết định tài chính đơn thuần, mà là một phần trong chiến lược chuyển đổi của công ty từ doanh nghiệp khai thác Bitcoin thuần túy sang công ty về năng lượng và hạ tầng số.

Hành động này phản ánh việc MARA đang chủ động “cắt giảm bớt quy mô” (tinh gọn), rút nguồn lực khỏi mảng khai thác truyền thống để chuyển sang lĩnh vực AI có tiềm năng tăng trưởng cao hơn.

I. Từ công ty khai thác sang hạ tầng số: Hành trình chuyển đổi của MARA

Ngày 26 tháng 2 năm nay, MARA Holdings, Inc đã từng công bố: đã đạt thỏa thuận chiến lược với Starwood Capital Group (“Starwood”) và nền tảng phát triển trung tâm dữ liệu chuyên thuộc của họ là Starwood Digital Ventures (SDV). Hợp tác lần này sẽ giúp một phần các trung tâm dữ liệu của MARA nâng cấp và chuyển đổi để xây dựng hạ tầng số thế hệ tiếp theo, nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của khách hàng doanh nghiệp, siêu quy mô và trí tuệ nhân tạo.

SDV chủ trì thiết kế, phát triển, tuyển chọn người thuê, xây dựng và vận hành cơ sở vật chất; Starwood cung cấp chuyên môn đầu tư để nâng cao hiệu quả kinh tế của dự án. MARA đóng góp các trung tâm dữ liệu chuyên dụng, tiết kiệm năng lượng. Hai bên sẽ cung cấp khoảng 1 gigawatt năng lực IT và kỳ vọng cuối cùng có thể đạt trên 2,5 gigawatt.

MARA nằm ở điểm giao giữa năng lượng và điện toán, còn “cỗ máy phát triển” của SDV cung cấp năng lực triển khai và vận hành mạnh mẽ—những năng lực này then chốt đối với việc chuyển đổi và mở rộng của MARA thành hạ tầng số có thể mở rộng và bền vững.

Thiết kế hai mục đích của các trung tâm dữ liệu này cho phép vận hành đồng thời các khối lượng công việc cho trí tuệ nhân tạo/doanh nghiệp/high-performance computing và khai thác Bitcoin, từ đó đạt được tính linh hoạt vận hành trong bối cảnh thị trường không ngừng thay đổi. Cách tiếp cận theo mô-đun này giúp Marathon có thể tiếp tục hoạt động khai thác, đồng thời nhận được “điều kiện kinh tế cực kỳ hấp dẫn” từ các khách hàng trung tâm dữ liệu có lợi nhuận cao hơn.

Việc MARA bố trí cho AI có thể truy ngược về năm 2025.

Tháng 8 năm 2025, nhà môi giới HC Wainwright chỉ ra rằng: công ty khai thác Bitcoin MARA sẽ mua 64% cổ phần của công ty điện toán hiệu năng cao (HPC) Exaion thuộc EDF—ông ty năng lượng lớn của Pháp—và có thể nâng tỷ lệ nắm giữ lên 75% trước năm 2027. Đầu năm nay, theo thông báo trên trang web chính thức của MARA vào tháng 2, dữ liệu cho thấy: giao dịch MARA France mua 64% cổ phần của Exaion đã hoàn tất, EDF vẫn là cổ đông thiểu số và khách hàng; NJJ đầu tư vào MARA France với 10%. Exaion làm trung tâm dữ liệu HPC và bảo mật cloud/AI, hội đồng quản trị có Xavier Niel và CEO MARA Fred Thiel, dự kiến sẽ tăng tốc mở rộng tại châu Âu.

Điều này đánh dấu việc MARA lần đầu tiên bước vào một cách thực chất lĩnh vực AI/HPC, chuyển mình từ công ty khai thác sang người tham gia cung cấp dịch vụ năng lực tính toán.

II. Vì sao phải chuyển đổi?

1. Lỗ từ mảng khai thác

Ngay thời điểm công bố thông tin chuyển đổi vào tháng 2, MARA cũng đã công bố kết quả kinh doanh quý 4 năm 2025: dù hoạt động có cải thiện, công ty vẫn ghi nhận khoản lỗ khổng lồ.

Trong quý 4 năm 2025, MARA lỗ ròng 8.5Bỷ USD (tương ứng lỗ 4,52 USD/cổ phiếu); khoản lỗ này trái ngược hoàn toàn với khoản lãi ròng 528 triệu USD cùng kỳ năm trước. Doanh thu giảm 6% so với cùng kỳ còn 202 triệu USD, thấp hơn kỳ vọng của nhà phân tích là 253,65 triệu USD.

Kết quả quý 4 của MARA phản ánh những thách thức nghiêm trọng mà các thợ đào Bitcoin đang phải đối mặt, với nhiều yếu tố bất lợi ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của họ. Bức tranh tổng quan về tài chính và hoạt động của công ty cho thấy các chỉ tiêu hoạt động cốt lõi nhìn chung đang chịu áp lực.

Mặc dù năng lực tính toán tăng 25% so với cùng kỳ lên 66,4 EH/s, và nguồn cung Bitcoin tăng 20% lên 53.822 BTC, nhưng do độ khó mạng tăng, sản lượng lại giảm 19% xuống còn 2.011 BTC. MARA đã thành công trong việc nâng cao hiệu quả chi phí, đưa chi phí năng lực tính toán mỗi PET theo ngày giảm 4% xuống còn 30,50 USD. Tuy nhiên, điều này vẫn chưa đủ để bù đắp những tác động do biến động giá Bitcoin và sự gia tăng cạnh tranh từ mạng lưới.

Bị ảnh hưởng bởi các khoản giảm giá trị lớn và áp lực vận hành, EBITDA điều chỉnh giảm mạnh từ mức 796 triệu USD ở quý 4 năm 2024 xuống còn âm 9Bỷ USD. Công ty nắm giữ khoảng 2Bỷ USD tiền mặt và Bitcoin, nhưng phải đối mặt với khoản nợ khổng lồ lên tới 3.2Bỷ USD, đồng thời trong 12 tháng qua, dòng tiền tự do do đòn bẩy đã bị tiêu hao 6.7Bỷ USD.

2. AI trỗi dậy

Việc điều chỉnh của MARA cũng nhằm đón đầu xu thế lớn hiện tại của sự trỗi dậy AI.

Nhu cầu điện của các trung tâm dữ liệu AI sẽ tăng từ khoảng 50 gigawatt vào năm 2025 lên 200 gigawatt vào năm 2030, mức tăng lên tới 255%, đòi hỏi đầu tư vốn hàng chục nghìn tỷ USD.

Theo báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs: đến năm 2030, nhu cầu điện của các trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ tăng khoảng 165%–200% so với hiện nay; trong đó tỷ trọng các tải trọng liên quan đến AI sẽ tiếp tục tăng. McKinsey & Company cho biết: nhu cầu đầu tư tích lũy cho hạ tầng AI (năng lực tính toán + trung tâm dữ liệu + điện) trong những năm tới có thể đạt quy mô hàng chục nghìn tỷ USD.

Trong làn sóng AI, MARA hoặc tiếp tục gánh khoản lỗ do sự không chắc chắn của BTC, hoặc chuyển sang thị trường nhu cầu năng lực tính toán có tính “thiết yếu” cao hơn. Các farm khai thác BTC về cơ bản tương đương với hạ tầng năng lực tính toán AI mang tính tự nhiên; vì vậy, việc MARA chuyển đổi giống như một bước nâng cấp ngành đi theo xu thế.

III. Các công ty khai thác đang đồng loạt bước lên con đường chuyển đổi

Việc chuyển đổi của MARA không phải là một trường hợp đơn lẻ, mà là hình ảnh thu nhỏ điển hình của cả vòng tròn các công ty khai thác.

Trong năm qua, khi biên lợi nhuận từ khai thác BTC ngày càng thu hẹp, cộng thêm nhu cầu về năng lực tính toán bùng nổ do AI trỗi dậy, các công ty khai thác trên toàn cầu đều đang trải qua một làn sóng chuyển đổi.

Theo dữ liệu được S&P công bố vào tháng 2: mặc dù doanh thu từ điện toán hiệu năng cao (HPC) và trí tuệ nhân tạo (AI) đến nay vẫn còn khá hữu hạn, nhưng đầu tư vào hạ tầng đang tăng tốc; các nhà phân tích dự đoán rằng từ năm 2026, HPC sẽ tạo ra đóng góp doanh thu đáng kể. HPC không còn là “việc làm thêm”: đối với nhiều công ty khai thác mỏ, nó được kỳ vọng sẽ trở thành trụ cột tăng trưởng chính trong vài năm tới. Đặc biệt là IREN, Terawulf và Core Scientific—các công ty này hiện gần như tập trung hoàn toàn vào phát triển HPC; các nhà phân tích dự đoán rằng các mảng này sẽ thúc đẩy phần lớn tăng trưởng doanh thu của các công ty đó trong năm 2026.

Đến năm 2026, doanh thu điện toán hiệu năng cao (HPC) sẽ chiếm 13% tổng doanh thu của Riot. Sự thay đổi của các công ty khác còn rõ rệt hơn: doanh thu HPC của IREN dự kiến tăng từ 3% năm 2024 lên 71% tổng doanh thu; Core Scientific dự kiến tăng từ 5% lên 71%; HIVE từ 7% lên 15%; Cipher Mining và Terawulf dự kiến lần lượt đạt 34% và 70%, trong khi đóng góp của năm 2024 gần như có thể bỏ qua.

Sự thay đổi này cho thấy chiến lược chuyển đổi của ngành từ phụ thuộc vào tiền mã hóa sang tăng trưởng do AI và điện toán hiệu năng cao dẫn dắt: các thợ đào tự định vị mình là nhà cung cấp hạ tầng điện toán hiệu năng cao, cung cấp dịch vụ lưu trú như điện năng, làm mát và cơ sở vật chất vật lý.

Dưới đây là phần giới thiệu các ví dụ chuyển đổi của các công ty khai thác mỏ tiền mã hóa.

1.Core Scientific, Inc.

Core Scientific được thành lập tại Seattle vào năm 2017, nhưng sau đó chuyển trụ sở hoạt động sang Austin. Những người sáng lập bao gồm B. Kevin Turner, cựu COO của Microsoft. Ban đầu, công ty tập trung vào việc khai thác Bitcoin bằng việc tận dụng năng lượng tái tạo và hạ tầng cơ sở tài sản kỹ thuật số.

Tuy nhiên, do giá Bitcoin sụt giảm mạnh và mức nợ cao, Core Scientific đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản theo Chương 11 của luật phá sản Mỹ vào cuối năm 2022. Trong quá trình thủ tục phá sản, hoạt động vận hành của công ty vẫn tiếp tục. Đến tháng 1 năm 2024, sau tái cơ cấu và sắp xếp lại quy mô lớn, công ty đã thoát khỏi cảnh ngộ phá sản.

Từ năm 2024 đến nay, công ty ngày càng chú trọng điện toán hiệu năng cao cho AI (HPC). Năm 2025, công ty đã ký hợp đồng vận hành trung tâm dữ liệu trị giá 796Mỷ USD. Tháng 7 năm 2025, CoreWeave công bố kế hoạch mua Core Scientific với giá 1.1Bỷ USD.

Tháng 3 năm 2026, Core Scientific công bố bán khoảng 175 triệu USD Bitcoin để đẩy nhanh việc mở rộng cơ sở hạ tầng AI của mình. Mặt khác, hoạt động khai thác Bitcoin sẽ bị dừng. Ngoài việc bán Bitcoin, công ty cũng nhận được khoản vay 12.8Bỷ USD để xây dựng các trung tâm dữ liệu mới tại nhiều bang ở Mỹ.

Tính đến tháng 3 năm 2026, Core Scientific hiện đang vận hành 10 trung tâm dữ liệu, phân bố tại 7 bang của Hoa Kỳ.

2.CoreWeave, Inc.

CoreWeave được thành lập năm 253.65Mại New Jersey bởi ba nhà giao dịch hàng hóa—Michael Intrator, Brian Venturo và Brannin McBee—cùng với Peter Salanki. Ban đầu công ty có tên Atlantic Crypto, là một công ty khai thác tiền mã hóa sử dụng bộ xử lý đồ họa (GPU) để khai thác Ethereum. Sau khi thị trường tiền mã hóa sụp đổ vào năm 2018, công ty đổi tên thành CoreWeave vào năm 2019, sử dụng lượng lớn GPU để bắt đầu cung cấp hạ tầng điện toán đám mây cho doanh nghiệp.

Khi nhu cầu xử lý trí tuệ nhân tạo trong thị trường liên tục tăng trưởng vào các năm 2022 và 2023, hoạt động của CoreWeave—đơn vị sở hữu độc quyền quyền sử dụng GPU của NVIDIA—đã ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể. CoreWeave vào tháng 2 năm 2025 trở thành nhà cung cấp dịch vụ đám mây đầu tiên cung cấp dịch vụ đám mây có chip Nvidia GB200 NVL72 qua điện toán đám mây. IBM công bố sẽ sử dụng cụm GB200 để huấn luyện Granite AI của mình.

Tháng 1 năm 2026, CoreWeave nhận 6.5Bỷ USD đầu tư từ NVIDIA, với giá mua lại là 87,20 USD/cổ phiếu; hai bên mở rộng hợp tác nhằm thúc đẩy việc xây dựng các trung tâm dữ liệu của CoreWeave. Tháng 2 năm 2026, CoreWeave tìm kiếm nguồn tài trợ mới 1.5Bỷ USD và dùng hợp đồng lớn về hạ tầng AI đã ký với Meta Platforms làm tài sản thế chấp.

3. IREN

IREN trước đây là Iris Energy, được anh em Daniel & Will Roberts thành lập vào năm 2018. Công ty giai đoạn đầu tập trung 100% vào các công ty khai thác Bitcoin chạy bằng thủy điện/điện gió, với định vị “khai thác xanh”.

Khi lên sàn năm 2021, công ty mở rộng năng lực tính toán lên 50 EH/s (top 5 toàn cầu).

Trong mùa đông tiền mã hóa năm 2023, công ty tạm dừng mở rộng khai thác và dự trữ quyền kết nối điện ở Texas. Sau đó, công ty đổi tên thành IREN, làm mờ đi nhãn tiền mã hóa.

Tháng 10 năm 2025, IREN ký hợp đồng dịch vụ AI đám mây 5 năm trị giá 1Bỷ USD với Microsoft. Tháng 3 năm 2026, ký hợp đồng 3.5Bỷ USD với Dell, mua thêm 9.7Báy NVIDIA Blackwell B300.

4. Terawulf

Terawulf được thành lập năm 2019, tập trung vào khai thác Bitcoin và lĩnh vực năng lượng sạch.

Năm 2024 thành lập công ty con WULF Compute, chuyên về dịch vụ lưu trú AI/HPC, cải tạo hoàn toàn các mỏ khai thác thành trung tâm dữ liệu AI làm mát bằng chất lỏng (liquid cooling).

Năm 2025 là cột mốc năm bùng nổ đơn hàng: vào tháng 50ký hợp đồng 450MW, 10 năm trị giá 1.7Bỷ USD với Fluidstack—được Google hậu thuẫn; đến tháng 12 lại ký hợp tác 72,5MW, 10 năm trị giá 10Bỷ USD với G42/Core42 của UAE. Tổng cộng trong năm ký mới 522MW cho mảng HPC, tổng giá trị hợp đồng đạt 528Mỷ USD; doanh thu AI/HPC đạt 16,9 triệu USD, chiếm 10% tổng doanh thu cả năm. Đồng thời nhận được khoản đầu tư vốn chủ sở hữu 3.64Bỷ USD của Google + khoản đầu tư nợ, cùng với gói tài trợ tổng cộng 1.77Bỷ USD.

5. HIVE

HIVE đầy đủ là HIVE Digital Technologies Ltd., được thành lập năm 5.3Bởi Frank Holmes, Aydin Kilic và những người khác; đội ngũ nòng cốt có kinh nghiệm làm việc trong cả lĩnh vực tiền mã hóa, năng lượng và công nghệ. Ngay từ khi thành lập, công ty đã định hình hướng phát triển là “năng lượng sạch + khai thác tiền mã hóa”.

HIVE chính thức khởi động chiến lược chuyển đổi sang năng lực tính toán AI vào năm 2024. HIVE đã trở thành công ty khai thác chuyển đổi AI lớn thứ ba ở Bắc Mỹ (chỉ sau IREN và Terawulf), có lợi thế đi trước trong thị trường AI cloud mang tính chủ quyền tại Canada. Hiệu quả chuyển đổi đang dần thể hiện, hình thành mô hình phát triển vững chắc “hai bánh lái” là khai thác + AI.

Tóm tắt

Từ các ví dụ nêu trên có thể thấy, làn sóng chuyển đổi của các công ty khai thác mỏ tiền mã hóa đã bắt đầu từ lâu. Các công ty khai thác đang chuyển mình thành trung tâm đào tạo AI, nền tảng dịch vụ GPU cloud, và các cơ sở lưu trú HPC; đồng thời có công ty khai thác từ trước tới nay nắm giữ tiền mã hóa chuyển sang bán coin để đầu tư vào AI. Điều này cũng có thể xem như là việc định giá lại tài sản năng lực tính toán: trước đây, năng lực tính toán được tiêu hao cho việc đào coin, vì vậy năng lực tính toán phụ thuộc vào giá của đồng coin; còn hiện nay, năng lực tính toán bắt đầu phục vụ các nhu cầu sản xuất thực tế như huấn luyện và suy luận mô hình AI. Sự thay đổi này không chỉ là phản ánh thị trường chân thực nhất trong bối cảnh môi trường kém thuận lợi của ngành tiền mã hóa, mà còn là một tối ưu hóa mang tính cấu trúc mà thời đại AI mang lại cho thị trường.