Strategy đã làm một việc lớn: Ngân hàng số đầu tiên của BTC ra đời.

Tác giả: Nam Cung Viễn; Nguồn: X, @nangongyuan

Tối qua, Strategy đã công bố một thông báo quan trọng, có vẻ bình thường nhưng có thể thay đổi hướng phát triển của công ty trong vài năm tới.

Nội dung thông báo khá dài, bao gồm:

• Dự trữ USD tăng lên 2,55 tỷ USD;
• Cổ tức STRC tăng lên 12%;
• Thiết lập chương trình mua lại MSTR trị giá tối đa 1 tỷ USD;
• Thiết lập chương trình mua lại chứng khoán tín dụng số trị giá tối đa 1 tỷ USD;
• Thiết lập cơ chế kiếm tiền từ BTC;
• Nhấn mạnh trong tương lai sẽ kiểm soát chặt chẽ việc phát hành thêm MSTR.

Nhiều người sau khi xem xong chỉ nghĩ rằng đó là một loạt con số.

Nhưng theo quan điểm của tôi, điều này thực sự đại diện cho một điều quan trọng hơn: Strategy đang dần chuyển từ "công ty tích trữ Bitcoin" thành một nền tảng vốn hoạt động xoay quanh Bitcoin.

Từ "Mua Bitcoin" đến "Kinh doanh Bitcoin"

Trong vài năm qua, mô hình kinh doanh của Strategy thực ra rất đơn giản: Phát hành cổ phiếu, phát hành trái phiếu, rồi mua thêm Bitcoin.

Vì vậy nhiều người gọi vui: Strategy = Một ETF Bitcoin có thể huy động vốn.

Mô hình này rất dễ hiểu trong thị trường bò. Nhưng thị trường gấu thì sao?

Nếu cửa sổ huy động vốn đóng lại thì sao? Nếu giá cổ phiếu giảm thì sao? Nếu mNAV giảm xuống 1 thì sao?

Những câu hỏi này, thị trường chưa từng có câu trả lời.

Và hôm qua, công ty này lần đầu tiên trả lời một cách có hệ thống những câu hỏi này.

2,55 tỷ USD tiền mặt, không chỉ là tiền mặt

Con số dễ bị bỏ qua nhất trong thông báo là dự trữ USD. Hiện Strategy có dự trữ tiền mặt 2,55 tỷ USD.

Công ty cho biết số tiền này đủ để trang trải khoảng 17,4 tháng chi phí cổ tức và lãi vay. Ngoài ra, công ty cũng thiết lập cơ chế kiếm tiền từ BTC, khi cần thiết có thể bán một phần Bitcoin để tiếp tục bổ sung dự trữ tiền mặt.

Tính ra: Toàn bộ hệ thống có khoảng 3,8 tỷ USD đệm an toàn, đủ để trang trải gần 26 tháng cổ tức.

Điều này có nghĩa là gì?

Một câu: Ngay cả khi thị trường vốn rất ảm đạm trong hai năm tới, công ty vẫn có khả năng duy trì hoạt động của toàn bộ hệ thống tín dụng số.

Điều này xây dựng niềm tin thị trường hơn là liên tục huy động vốn.

Có thể bán BTC không?

Nhiều người thấy "BTC Monetization (kiếm tiền từ Bitcoin)" trong thông báo, phản ứng đầu tiên là: Strategy sắp bán coin rồi?

Thực ra không phải.

Thông báo nói là có thể bán, chứ không phải bắt buộc phải bán, và mục đích sử dụng số tiền thu được từ việc bán rất rõ ràng. Chủ yếu dùng để:

• Thiết lập dự trữ USD;
• Trả cổ tức;
• Trả lãi vay;
• Mua lại chứng khoán của công ty.

Nói cách khác, điều này giống như bảo hiểm hơn là chuyển hướng chiến lược.

Điều thực sự quan trọng là: Thị trường biết rằng công ty, ngay cả khi đối mặt với điều kiện thị trường khắc nghiệt, cũng có phương án dự phòng.

Đáng chú ý nhất là hai chương trình mua lại

Strategy đồng thời công bố chương trình mua lại MSTR trị giá tối đa 1 tỷ USD, và chương trình mua lại chứng khoán tín dụng số trị giá tối đa 1 tỷ USD.

Nhiều người nghĩ: Mua lại, chẳng phải là hoạt động thông thường của công ty niêm yết sao?

Nhưng đối với Strategy, ý nghĩa hoàn toàn khác.

Trong vài năm qua, điều mọi người lo lắng nhất là: Công ty có tiếp tục phát hành thêm cổ phiếu không?

Bây giờ, công ty lần đầu tiên nói rõ: Không chỉ phát hành thêm, mà khi cần thiết, cũng sẽ mua lại.

Quản lý vốn bắt đầu trở thành hoạt động hai chiều. Khi giá cổ phiếu quá cao thì huy động vốn, khi giá bị định giá thấp rõ rệt thì mua lại.

Điều này có nghĩa là, công ty bắt đầu quản lý vốn giống như một công ty niêm yết lớn trưởng thành, thay vì chỉ đơn thuần dựa vào mở rộng huy động vốn.

mNAV, đang trở thành chỉ số cốt lõi mới

Cuối thông báo, còn có một câu mà nhiều người không để ý: Khi MSTR gần hoặc thấp hơn 1 lần mNAV, công ty sẽ duy trì kỷ luật phát hành.

Câu này rất quan trọng.

Nỗi lo lớn nhất của thị trường trước đây là: Nếu mNAV đã giảm xuống 1, mà công ty vẫn tiếp tục phát hành điên cuồng thì sao?

Bây giờ lần đầu tiên chính thức thể hiện thái độ: Sẽ không.

Điều này có nghĩa: Trong tương lai, nếu giá cổ phiếu đủ rẻ, công ty sẽ có xu hướng giảm phát hành, thậm chí có thể khởi động mua lại.

Đối với các cổ đông dài hạn, đây là một tín hiệu tích cực rõ ràng.

Strategy không còn là một công ty niêm yết bình thường nữa

Nếu nhìn tổng thể những sự kiện trong năm qua, có thể thấy lộ trình phát triển của nó ngày càng rõ ràng.

Trước đây, công ty chỉ có một hành động: Mua Bitcoin.

Bây giờ, công ty có một hệ thống vốn ngày càng hoàn chỉnh, bao gồm:

• Dự trữ Bitcoin;
• Dự trữ USD;
• Chứng khoán tín dụng số;
• Cơ chế cổ tức;
• Cơ chế mua lại;
• Cơ chế phát hành vốn.

Nó không còn là một công ty niêm yết đơn giản nắm giữ Bitcoin, mà đang cố gắng xây dựng một hệ thống tài chính mới vận hành xoay quanh Bitcoin.

Một nhận định của tôi

Nếu nói rằng, từ 2020 đến 2025, Strategy là một công ty "đi vay mua Bitcoin". Thì từ năm 2026 trở đi, nó đang trở thành một công ty "kinh doanh vốn Bitcoin."

Trong tương lai, thị trường sẽ không chỉ đo lường nó bằng một tiêu chí duy nhất: số lượng Bitcoin nắm giữ. Mà còn bao gồm:

• Khả năng duy trì dòng tiền ổn định;
• Khả năng vượt qua chu kỳ tăng giảm;
• Khả năng liên tục tạo ra hiệu quả vốn;
• Khả năng xây dựng lòng tin của thị trường đối với hệ thống tín dụng của nó.

Và thông báo mới nhất này chính là bước quan trọng của nó theo hướng đó.

Cuối cùng, tôi muốn nói một câu.

Nhiều người vẫn coi Strategy là một "cổ phiếu khái niệm Bitcoin".

Nhưng tôi ngày càng cảm thấy, điều nó thực sự muốn làm không phải là một công ty mua Bitcoin.

Nó muốn trở thành trung tâm vốn của thời đại Bitcoin.

Nếu mục tiêu này cuối cùng được thực hiện, thì thông báo có vẻ khô khan hôm nay, khi nhìn lại trong tương lai, rất có thể sẽ trở thành một bước ngoặt quan trọng trong lịch sử phát triển của Strategy.