進入 2026 年 2 月以來，全球金融市場的目光持續聚焦於大洋彼岸的兩組關鍵數據：首先是 2 月 10 日公布的美國 1 月非農就業報告，再來是 2 月 13 日公布的美國 1 月消費者物價指數（CPI）。這兩份報告的出爐，幾乎為聯準會今年上半年的貨幣政策走向定下了基調。儘管數據表現一熱一冷，市場卻罕見地達成共識：聯準會在 3 月的利率決策會議上維持現行利率不變幾乎已是定局。
根據芝加哥商業交易所 FedWatch 工具的最新數據，交易員預期聯準會在 3 月維持聯邦基金利率目標區間於 3.50% - 3.75% 不變的機率已高達 94%。
非農超預期回暖：勞動力市場的「穩定之錨」
市場共識的形成，首要支柱來自於意外強勁的勞動力市場。美國勞工部於 2 月 10 日公布的數據顯示，美國 1 月經季調後非農就業人口新增 13 萬人，這一數字遠超市場預期的 5.5 萬至 7 萬區間。與此同時，1 月失業率也同步回落至 4.3%，創下自 2025 年 8 月以來新低。
這份非農報告的意義在於，它打消了市場對美國經濟快速降溫的擔憂。雖然 2025 年全年的就業數據遭大幅下修，顯示過去一年就業市場的真實疲弱，但 1 月份的超預期反彈至少證明，在當前利率水準下，企業端的人力需求依然具備韌性。
聯準會官員近期的發言也印證了這一點。達拉斯聯邦儲備銀行總裁洛根表示，勞動力市場雖然此前有所走弱，但就業前景正逐步企穩。克里夫蘭聯邦儲備銀行總裁哈馬克更是直接指出，當前的貨幣政策處於適宜水準，完全可以維持利率不變。強勁的就業數據為聯準會提供了充足的「觀望」本錢，即便通膨有所回落，只要就業市場沒有出現崩盤式下滑，聯準會就無需急於降息。
CPI 放緩確立趨勢：通膨回歸但暗藏隱憂
如果說非農數據為「維持現狀」提供了理由，那麼 2 月 13 日公布的 1 月 CPI 數據則為這一決策鋪平了道路，甚至可以說讓聯準會更加堅定了「耐心」的信心。
數據顯示，美國 1 月未經季節調整的 CPI 年增率錄得 2.4%，不僅低於市場預期的 2.5%，更創下自 2025 年 5 月以來新低。核心 CPI 年增率同樣降溫至 2.5%，為 2021 年 3 月以來最低。從數據表面來看，通膨回落的趨勢已無庸置疑。大和資本市場美國公司首席經濟學家 Lawrence Werther 對此評論指出，整體與核心通膨的年增速恰好達到維持耐心政策的最低門檻。
然而，表面的降溫之下並非全無波瀾。數據顯示，曾是政策制定者關注焦點的核心服務類通膨（不含住房）在 1 月環比上升了 0.6%。這一變化可能會引起對價格上漲持審慎態度的地區聯準會主席關注。此外，隨著川普政府上台後推動的關稅政策，以及過去一年美元走弱的遞延影響，輸入性通膨壓力依然存在。
因此，對聯準會而言，1 月的 CPI 報告是一份「令人安心但尚不足以宣告勝利」的成績單。它確認了通膨下行的大方向，但內部細微結構仍提醒價格壓力可能捲土重來。在這種「好但還不夠好」的局面下，維持現有政策、繼續觀察無疑是最穩妥的選擇。
市場共識為何如此堅定？
整體來看，3 月維持利率不變之所以能成為市場共識，根本原因在於當前的數據組合給了聯準會充分理由將「觀察期」拉長。
一方面，通膨雖然降溫，但距離 2% 的目標仍有一段距離，且核心服務通膨依然頑強。另一方面，勞動力市場的企穩消除了經濟硬著陸的迫切風險，聯準會無需透過降息來挽救就業。以聯準會理事庫克的話來說，近期數據顯示降溫進度已出現「停滯」，在對物價回歸 2% 目標有更充分把握前，應保持耐心。
在這樣的宏觀背景下，加密貨幣市場也找到了自己的節奏。截至 2 月 14 日，根據 Gate 交易平台的數據顯示，比特幣（BTC）價格在宏觀消息落地後展現出一定的韌性，目前報價 68,876.8 美元，在 68,500 美元至 69,200 美元區間內窄幅整理。這一價格行為顯示，市場正在消化「降息延後但未消失」的預期。只要聯準會不重新轉向鷹派升息，維持當前利率環境對於風險資產而言，依然是相對穩定的外部條件。
以太幣（ETH）則更多展現出與比特幣的聯動性，目前價格徘徊在 2,048.94 美元附近，同樣處於等待進一步宏觀訊號指引的狀態。
結語
2026 年的春天，聯準會在利率決策上顯得格外從容。1 月非農的強勁與 CPI 的降溫，共同編織了一張安全網，讓聯準會可以在 3 月安心按兵不動，繼續觀察財政政策與全球經濟變化帶來的後續影響。對於交易者而言，無論是傳統市場還是加密市場，3 月利率決策會議前的這段窗口期，或許正是重新審視資產配置、耐心等待趨勢明朗的關鍵時刻。
