巴菲特的持倉變化：仍然是防御

2季度伯克希爾的持倉公開了。

整體格局沒變，仍然高達52.74%的現金，只有47.26%的股票持倉。

2季度甚至還略微降低了持倉比例，主要是減持蘋果3.4%。

增加了三只股票，房地產商Lennar，持股比例0.3%、D.R.霍頓D.R. Horton，持股比例0.1%，以及鋼鐵巨頭紐柯Nucor，持股比例0.3%，其中最惹人注意是前一段時間佔據了社交媒體的美國聯合健康公司UNH。

UNH全名UnitedHealth Group Inc，是美國人民的健康保險公司，美國醫療費之昂貴，一直是美國社會心病。普通人沒有醫療保險，根本不可能看得起病。所以，只要美國政府財政是寬松的，對UNH就是好事。另外UNH最近價格也不錯。

2024年12月，一名26歲的男生Luigi Mangione用3D打印的手槍，在紐約市曼哈頓希爾頓酒店外將UNH的總裁Brian Thompson給槍殺了。他認爲保險公司“爲富不仁”、拒賠成習，警方在現場發現的三枚彈殼上用永久馬克筆分別寫着“deny”“defend”“depose”（拒絕、辯護、推翻），這三個詞都是保險公司拒絕理賠時常用的詞匯。

這名男子並非社會底層忿恨社會，而是標準的“富二代”：出生於馬裏蘭州，他的家族擁有度假村、鄉村俱樂部還有高爾夫球場，他從賓夕法尼亞大學（常春藤）工程與計算機專業碩士畢業。他英俊得像希臘諸神之子。被捕時，他身穿“橙色囚服”，後來出庭時的暗紅色毛衣，都掀起了全球時尚風暴。換句話說，這是個典型的現代羅賓漢故事——這讓聯合健康公司的形象也大受損傷。自2024年11月股價創下約$630高位以來，UNH股價在2025 年間受醫保利用率攀升、監管調查與高層變動等因素影響，最大回撤超過50%，並一度跌破$300。

按照巴菲特選股的邏輯，前面屬於基本面，後面屬於“安全邊際”，基本面不錯的企業，碰到外生衝擊暴跌，這就是比較好的標的——另UNH也屬於防御型的股票，當市場交易衰退週期的時候，這樣的股票反而會比M7這種科技股更抗跌。

幾個原因綜合下來，難怪巴老爺子一把就把UNH加成了前20大重倉股，0.61%的持倉比例。和他2季度一起買UNH的還包括邁克爾·伯裏Michael Burry和戴維·泰珀David Tepper。前者在08年金融危機中一戰成名，電影《大空頭》即以他爲原型。後者是對沖基金業巨頭，也同樣在08年金融危機期間大放異彩。

從伯克希爾的持倉傾向來看，老爺子還是對當下市場感到憂慮，整體上還是符合他5月在股東大會上所說的，“3-5年內有大機會（潛臺詞，不是現在）”。畢竟，美股估值已經超過了他老人家舒適的的“安全邊際”，川普的反復也是大佬們所擔憂的風險來源。

不知道爲啥，最近感覺美股和A股，有點走出了相似的步伐。