穩定幣USDH制度路線之爭：決定Hyperliquid未來敘事

作者：Ye Su，來源：X，@allen_su1024

上周五，Hyperliquid在Discord丟了個大招：USDH穩定幣。

衆所周知，市場已經對stablecoin去魅。

但是！這次不一樣，HL在嘗試把閒置的54億USDC變現，用於回購和分配HYPE。

簡單說，就兩件事：

1、把穩定幣利差反哺給平台幣。橋裏躺着54億USDC，光利息年化就3.6億美金。USDH會把這筆錢直接變成HYPE回購和分配。

2、收回主權信用。Circle的USDC能凍結地址，鑄幣權不在自己手裏。USDH邏輯就是把發行和控制權牢牢拉回HL。

這一次 USDH的公開競標，也是各路穩定幣頂級玩家的舞臺。目前五家：

**Paxos：合規老炮。**背靠PayPal/ Venmo/ Robinhood，承諾把95%收益拿去回購HYPE，自己只留一點點。監管加持+機構渠道；

**Frax Finance：DeFi派，打法最激進。**最新方案直接把USDH的治理全交給HYPE投票，底層收益100%返還，不留利潤，徹底社區化；

**withAUSD（Rain× LayerZero Labs）：聯盟派。**設計是100%收益回購HYPE，但托管交給State Street，管理交給VanEck，首日還要打1000萬美金流動性；

**Ethena Labs：金融工程派。**沒急着亮底牌，但市場都懂他們衍生品+穩定幣的組合拳。USDe + USDH，如果跑通，就能把對沖和收益捕捉一起解決；

**Native Markets：生態黑馬。**創始人是Uniswap前COO Max Lader團隊，幫忙孵化過Hyperion。收益一半給生態基金，一半用於USDH增長（激勵前線應用、HIP-3市場、HyperEVM項目推動adoption）。

這場競標不是產品PK，而是制度路線之爭：

合規vs社區vs聯盟vs金融工程vs黑馬

誰贏，就決定HL未來敘事。

試想下，一旦跑通，幣價飛輪，各賽道競相模仿，就可能催生新賽道：SBGT (Stable-backed Governance Token)。

• 過去幣圈大多靠炒作，產品好不好不重要；

• 就算真有高使用率和真實用戶，價值也很難傳導到幣價。

USDH的特別之處在於：它能把協議使用率和代幣價格直接掛鉤。一旦成功，其他項目一定會跟進，可能給crypto掀起一輪“去泡沫化”風潮。