讓沉睡的DeFi資本動起來，1inch推出的共享流動性協議Aqua有何亮點？

長久以來，流動性碎片化與資本閒置是DeFi領域一直在嘗試翻越的兩座高山。市場內擁有着數以萬計的流動性池，數百億的資金大部分時間卻只是在協議中沉睡，難以匯聚成一團活水。

11月17日，DEX聚合器龍頭1inch宣布推出流動性協議Aqua，正是要扮演起“喚醒者”的角色，旨在推動DeFi向更精細的流動性管理轉型。

從聚合器轉型基礎設施提供商，Aqua已面向開發者開放

Aqua的發布是1inch近期戰略轉型的拐點。起初，1inch以DEX聚合功能聞名市場，專注於爲用戶集成跨DEX的最優交易鏈路和價格。但近年來，1inch的戰略重心正在從單純的零售聚合服務，轉向B2B基礎設施提供商。

這次Aqua的初始發布並沒直接面向普通零售用戶，而是主要開放了開發者工具，包含SDK、庫與技術文檔等。這一開發者先行的策略也表明了1inch將Aqua定位爲一個底層協議。

**Aqua採用了一種全新的共享流動性模型，**它允許資產在多個DeFi協議中實現並發、動態的訪問與調用，而不是像傳統模型那樣被鎖定在獨立的資金池中。

1inch聯創Anton Bukov在協議發布時強調了Aqua對做市商的核心價值：“Aqua通過激發有效資本的乘數效應來解決做市商的流動性碎片化問題。從今以後，對資本效率的唯一限制將是策略本身”。

另一位聯創Sergej Kunz則將Aqua定位爲“可擴展、資本高效的DeFi的底層架構”。傳統的DeFi資本效率通常被定義爲在一個獨立流動性池內部集中資本的能力，但Aqua正在嘗試將效率提升到一個更高的維度：跨協議和跨策略的並發調用能力。

主打自托管AMM，讓流動性不再被鎖定

在Aqua出現之前，主流的AMM（自動做市商）模型廣泛採用“池化托管”設計，也就是要求LP（流動性提供者）將他們的資產存入並鎖定在協議中，但是這種設計造成了兩個結構性低效的問題：

1. 資本閒置：被鎖定的用戶資金只能執行單一策略，根據Aqua白皮書披露的數據，高達85%的LP資本都處於閒置狀態，被動等待交易發生或價格波動；
2. 效用損耗：一旦資產被鎖定，它們就沒法同時用於其它DeFi活動，產生了較高的機會成本。LP必須在不同的DeFi活動之間做出取舍，導致了資本效用的磨損。

Aqua提出了一個新的指標：TVU（Total Value Unlocked, 總解鎖價值），代表着用戶資金將不再被物理性地鎖定在DeFi協議內，而是通過授權機制實現動態的策略並行。

不同於傳統的池化托管系統，用戶資金始終保留在他們自己的錢包中。只有在實際交易或策略執行時，才會根據預先設定的權限被轉移或使用。

**Aqua試圖憑藉自托管模式發揮資本的乘數效應。**用戶資金在保持自托管的條件下，能夠被授權參與多個DeFi活動。比如，同一筆資產可以同時爲AMM提供流動性、參與協議的DAO治理投票以及在借貸協議中充當抵押品。這種設計將大幅提升資本效率和應用場景，並在結合使用時發揮乘數效應。

**Aqua的核心技術創新是註冊表授權系統，**這是一個解耦資產所有權和使用權的設計。Aqua本身並不直接持有資產，而是在內部註冊表中爲LP分配他們在不同DeFi策略中的虛擬餘額。這些虛擬餘額將決定每個策略能夠訪問的基礎資產份額。這類設計允許不同的DeFi應用（如AMM、借貸或穩定幣流動性池）同時調用同一份基礎資本，實現共享流動性，而無需LP拆分或者跨池轉移資金。

**對於LP來說，這種機制也提供了顆粒度權限和風控機制。**他們能夠爲每項策略設置明確的授權與資本上限，從而限制資金的使用要求。策略的參數一旦被設置，就將具有不可變性，這有助於提高代碼安全性與集成可靠性，將風險控制在特定的、經授權的策略範圍內。

**與頭部DEX協議Uniswap V3不同的是，Aqua主要專注於解決跨策略的流動性碎片化問題。**Uniswap V3的集中流動性模型允許LP在特定的價格範圍內集中部署流動性來提高池內的資本效率，這使得在特定價格區間附近的交易擁有更低的滑點。不過，V3仍要求資金被鎖定在一個NFT（非同質化代幣）憑證代表的頭寸中，這導致流動性依然是碎片化與鎖定的。

如果說V3解決了“如何在一個池子裏更高效使用資本”的問題，那麼Aqua則是解決了“如何讓同一份資本同時爲多個池子提供流動性”的問題，兩者從根本上就是不同的技術路線。

創新背後亦存在多重局限，代幣暫未受益

盡管Aqua做出了大量的技術創新，但其架構設計也引入了新的風險和變量。

**首先是交易復雜度和延遲問題，**不同於傳統AMM單策略的復雜度，Aqua的共享流動性模型將涉及到與多策略的互動，導致交易復雜度上升，這可能導致交易延遲，特別在大額或高頻交易中，影響用戶體驗。

**其次是路徑依賴損失，**當多個策略同時調用同一筆底層資產，但錢包實際餘額低於所有策略承諾的虛擬餘額之和，交易將回滾，但Aqua不會自動暫停策略報價，可能在價格波動期間鎖定不利敞口，類似放大化的無償損失，需要LP實時監控並手動撤銷策略；

**其三是安全向量風險，**1）由於註冊表依賴ERC-20授權，具有不可變性，策略參數一旦部署就不可修改，初始配置錯誤將無法逆轉，意味着上線前必須100%審計正確，否則將永久帶病運行；2）雖然自托管降低了智能合約漏洞的單點風險，但惡意或有bug的策略仍可能在用戶授權範圍內抽走資金。

**最後是代幣價值捕獲缺失，**白皮書強調Aqua將反哺1inch產品，深化生態流動性。Aqua作爲1inch基礎設施轉型的拐點，可能通過增加聚合器調用量間接提升1inch的使用率，從而支撐起1INCH代幣的需求。不過，白皮書中並未提及1INCH的直接角色，如費用燃燒或直接分成，這可能將限制代幣的增值潛力。

Aqua指出一個DeFi流動性管理的方向：從“鎖多少”轉到“用多少”，但未知的方向也意味着落地的艱難。2026年Q1前端上線後，市場將驗證真實的數據，到底是資本效率的盛宴，還是又一個被復雜性拖垮的敘事？在答案揭曉之前，理性對待、大膽實驗，也是目前最穩妥的途徑。