比特幣的四年週期已死：歡迎來到兩年機構週期

比特幣四年減半週期，曾是加密領域中最可靠的宏觀框架，如今已基本結束。取而代之的是一個新的兩年機構週期，這不是由礦工經濟學和散戶FOMO驅動，而是由ETF成本基礎心理和基金經理績效壓力驅動。

什麼導致四年週期的終結？

經典週期之所以有效是因爲：

1. 減半機械性地削減新供應 → 弱小礦工退出 → 減少拋售壓力 → 較高的邊際成本 → 反射性價格發現 → 媒體報道 → 零售FOMO → 槓杆爆發 → 崩盤 → 每 ~4 年重復一次。

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(來源：比特幣雜志)

該模型依賴於供應衝擊作爲主導力量，而零售情緒作爲主要加速器。

但供應衝擊現在是微不足道的:

• 2024年減半後，日發行量僅爲~450 比特幣 (~$40M 按當前價格)
• ETF 資金流入/流出通常在單周內超過 10 億至 30 億美元
• 機構和主權買家在連續兩年中壓倒了礦工的銷售

簡而言之：方程的供應方失去了其影響力。

新驅動程序：ETF 成本基礎 + 年終表現窗口

比特幣的價格越來越受以下因素的影響：

• ETF持有者的平均成本基礎(目前在所有美國現貨ETF中約爲**$84,000**)
• 基金經理年度業績壓力

大多數專業資金(對沖基金、RIA、財富平台)的評估基於1–2年的時間框架，並在12月31日結算費用/業績獎金。這創造了強大的行爲錨定：

場景 1 – 2024 (美好的一年) 2024年1月的ETF買家增長了~100%。他們已經獲得了預計25-30%年復合增長率的2-3年的收益。許多人在年末鎖定收益，以確保獎金並避免在第一季度“回吐”收益。

場景 2 – 2025 年至今 (糟糕的一年) 2025年初入場的投資者年初至今下跌了~7–15%。他們現在需要在2026年達到80%+ (或者在兩年內年化50%)才能達到內部門檻。隨着12月的臨近，“達成目標”的壓力愈發強烈。

情景 3 – 長期持有者 (2024–2025) 那些在初期購買並持有到2025年的人，收益約爲85%，經歷了兩年的時間。他們略高於30%的年復合增長率，但遠低於2024年的爆炸性回報。合理的舉動是：獲利了結，重置成本基礎，然後以更低的價格重新進入。

兩年週期理論

1. 第一年 (積累 + 拋物線移動) 新資金進入減半後，ETF看到大量資金流入，價格遠遠領先於成本基礎。
2. 第二年 (分配 + 重置) 表現預訂、費用結晶和風險管理力量推動獲利了結。ETF 資金流出加速，因爲管理者保護收益或止損。價格修正，直到建立新的、更高的成本基礎。
3. 每 ~24 個月重復一次 而不是 48。

$84,000 ETF 成本基礎水平 現在是比特幣中最重要的價格，而不是減半或礦工清算。若出現決定性跌破，將觸發資金的機械性拋售，迫切希望避免年末的虧損，而若能維持或反彈，則將保持兩年的牛市前景。

結論

四年的減半週期已被兩年的機構週期所取代，該週期受ETF成本基礎、日曆年表現窗口和專業資金管理的行爲經濟學的影響。

比特幣的新脈搏不再是礦工清算計劃。 這是日曆年。

而現在，隨着ETF持有者承受損失，年末只剩幾周，市場正準備迎接這一新制度的首次真正考驗。