全球風險資產反彈背後：資產管理巨頭先鋒集團轉向加密

作者：葉楨，華爾街見聞

週二，比特幣等加密貨幣引領風險資產反彈，這背後是全球資產管理巨頭先鋒集團的一次重大轉向。

在經歷了週一的暴跌後，比特幣週二強勢收復9萬美元關口，單日漲幅超6%，以太坊重回3000美元上方。與此同時，川普暗示其經濟顧問Kevin Hassett為潛在的聯準會主席人選，疊加日債拍賣企穩，令美債殖利率和美元指數承壓微跌，市場流動性焦慮緩解，推動全球風險資產顯著反彈。

先鋒集團週二確認，客戶現可透過其經紀平台購買貝萊德iShares比特幣信託ETF等第三方加密貨幣ETF和共同基金。這是這家以保守投資理念著稱的資管巨頭首次向800萬自營經紀客戶開放加密貨幣投資管道。

彭博分析師Eric Balchunas指出，這是典型的「先鋒效應」，在先鋒轉向後的首個交易日，美股開盤時段比特幣隨即大漲，貝萊德的IBIT在開盤30分鐘內交易量即突破10億美元，顯示出即使是保守投資者也希望在投資組合「加點刺激」。

先鋒此前堅決拒絕涉足加密貨幣領域，認為數位資產過於投機且波動性過高，不符合其長期平衡投資組合的核心理念。如今的轉向反映出持續的零售和機構需求壓力，以及對錯失快速增長市場機遇的擔憂。

而在貝萊德憑藉比特幣ETF大獲成功之際，堅守「博格主義」的先鋒在這一新興資產類別上的鬆動，將對未來的資金流向產生深遠影響。

先鋒集團的重大變化：從「抵制」到「開放」

此次市場情緒反轉的核心驅動力，源自全球第二大資產管理公司先鋒態度的轉變。據彭博確認，從週二開始，先鋒允許擁有經紀帳戶的客戶購買和交易主要持有加密貨幣的ETF和共同基金（如貝萊德的IBIT）。

這一決定是一個明顯的妥協。自2024年1月美國批准比特幣現貨ETF上市以來，先鋒一直以「數位資產波動性大、投機性強，不適合長期投資組合」為由，禁止在其平台上交易此類產品。然而，隨著比特幣ETF吸引了數十億美元的資產，且貝萊德的IBIT規模即便在回撤後仍高達700億美元，來自客戶（無論是散戶還是機構）的持續需求迫使先鋒改變立場。

此外，先鋒現任CEO Salim Ramji曾是貝萊德的高管且是區塊鏈技術的長期倡導者，他的上任也被視為此次政策轉向的內部因素之一。先鋒高管Andrew Kadjeski表示，加密貨幣ETF已經經受住了市場波動的考驗，且管理流程已經成熟。

不過，先鋒仍保持了一定的克制：公司明確表示目前沒有計劃推出自己的加密貨幣投資產品，且槓桿類和反向類加密產品仍被排除在平台之外。

雙雄爭霸格局面臨重新洗牌

先鋒此舉，將其與貝萊德之間長達三十年的「雙雄爭霸」再次推向台前。據《ETF全球投資第一課》一書介紹，兩家公司代表著截然不同的投資理念和商業模式。

貝萊德代表的是「術」。 創始人Larry Fink出身於頂尖債券交易員，貝萊德的初心是「做更好的交易」。其核心競爭力在於強大的風控系統「阿拉丁（Aladdin）」以及全品類的產品體系。貝萊德旗下的iShares擁有超過400個ETF，覆蓋全球各類資產。對貝萊德而言，ETF是滿足客戶交易需求和構建組合的工具，因此它並不排斥任何資產類別。無論是推動ESG投資以規避「氣候風險」，還是率先推出比特幣現貨ETF（IBIT上市7週規模即破百億美元，不僅遠超先鋒預期，更打破了黃金ETF耗時3年的紀錄），貝萊德始終致力於做市場上最好的「賣鏟者」。

先鋒堅守的是「道」。 儘管創始人John Bogle已逝，但其理念仍是先鋒的靈魂：投資者的長期最佳選擇是持有覆蓋廣泛市場的指數，而先鋒的使命是極致壓低成本。得益於獨一無二的「共同所有制」結構，先鋒的費率極低，旗下僅有80多個ETF，且主要集中在VOO、VTI等寬基指數上。其客戶群體主要是對費率敏感的長期投資者和投顧。

兩家公司的差異在現貨比特幣ETF上體現得淋漓盡致。貝萊德早在2023年6月就提交申請，其IBIT ETF上市7週後資產規模就突破百億美元，創下比黃金ETF GLD快3年的紀錄。而先鋒直到本週才允許客戶交易第三方加密貨幣產品。

市場是現實的。隨著先鋒在美國ETF市場的市占率不斷逼近甚至有望超越貝萊德，現貨比特幣ETF成為了關鍵變數。面對貝萊德在加密資產領域取得的巨大先發優勢，以及客戶對於多元化配置的強烈需求，先鋒最終選擇在交易管道上鬆口。

先鋒的加密貨幣政策調整雖然姍姍來遲，但其800萬自營客戶的潛在需求不容小覷。這一變化不僅可能影響短期資金流向，更可能重塑兩大巨頭的長期競爭格局。