日本債券震盪引發 $640 萬加密貨幣清算，10年期日本國債收益率創17年新高

在2025年底最劇烈的宏觀驅動型拋售潮之一中，加密貨幣市場在數小時內下跌超過5%，起因是日本10年期國債 (JGB) 殖利率飆升至1.84%，創下自2008年4月以來新高。日本借貸成本突然飆升，加速了延續數十年的日圓套利交易平倉，並對全球風險資產造成衝擊，導致截至2025年12月3日24小時內加密貨幣期貨爆倉金額超過$640 百萬美元。

比特幣暴跌5.2%至$86,062，以太坊下跌5.4%至$2,826，CoinGlass加密恐懼與貪婪指數當日單場下挫12點，凸顯離岸貨幣政策變動仍可迅速擾亂數位資產動能。

事發經過：JGB殖利率飆升與套利交易平倉

日本10年期JGB基準殖利率僅在過去一週就跳升21個基點，市場預期日本央行 (BOJ) 將加快正常化步伐。週一晚間公布的BOJ十月會議紀要顯示，越來越多理事會成員支持2026年進一步升息，使得實質利率首次進入正值區間，這是幾代人以來首次。

這一舉措實質上提高了以日圓融資、投資海外高收益資產的成本——即經典日圓套利交易，而這筆交易多年來低調地支撐著全球風險偏好。隨著融資成本上升，槓桿交易者急忙平倉股市、新興市場和加密貨幣頭寸。

• 爆倉明細：總計$640 百萬美元，僅過去12小時內多頭爆倉$418 百萬美元。
• 槓桿清洗：主要永續合約平均槓桿數從18×數小時內降至12×以下。
• 主導地位影響：比特幣主導率短暫衝破58%，山寨幣跌幅更重 (前百大山寨幣均值−8.4%)。

為何加密貨幣對日本利率極度敏感

儘管運作於去中心化網絡，比特幣及其他數位資產仍大量依賴與傳統風險資產相同的全球流動性管道。日本邊際買家——包括散戶「渡邊太太」交易者及機構TOF基金——一直通過低息日圓借貸提供美元計價的加密槓桿資金。

當JGB殖利率上升時：

1. 日圓升值→套利利潤崩潰。
2. 以日圓作為保證金的抵押品其美元價值下降。
3. 被迫去槓桿化在BTC、ETH及山寨永續市場蔓延。

12月3日事件重現了過去數次情境 (2024年8月「日圓衝擊」與2023年3月銀行業恐慌)，但此次由於年底未平倉量創新高，放大了影響。

• 歷史先例：自2021年以來每次JGB殖利率大幅飆升，48小時內加密貨幣至少下跌4–10%。
• 當前曝險：離岸以日圓計價的加密保證金貸款估算為$11–14億 (Kaiko，2025年12月)。
• 風險指標：10年期JGB殖利率現已成為BTC 7日報酬率最強反向預測指標之一。

直接後果與後續展望

主要交易所資金費率全線轉為深度負值 (−0.08%至−0.15% 8小時)，多頭遭激烈洗盤，為反向永續交易者創造了有吸引力的進場點。現貨CVD (累積成交量差) 顯示亞洲時段大量拋售，週二晚間美國機構進場抄底。

分析師預期波動性將持續升高，直到12月17–18日FOMC與BOJ會議。若2026年1月日本央行確認升息，JGB殖利率或將穩定於2%以上，除非聯準會激進寬鬆，否則可能引發第二波去槓桿。

• 短期關注位：
  • 比特幣：$83,000 (關鍵CME缺口)，再下看$78,000 (200日EMA)。
  • 以太坊：$2,650支撐區。
  • 全市場爆倉集結區：現價下方$11億，上方$900 百萬美元。

總結來說，2025年12月3日日本債券衝擊殘酷提醒市場，加密貨幣——即便以去中心化自居——仍與傳統流動性條件緊密相連。在全球融資市場完全重定價日本高利率環境前，JGB殖利率的突發飆升仍將如無形之手，一夜間抹去數十億槓桿加密部位。部位控管、低槓桿、以及對離岸利率動態的警覺，將是本輪周期剩餘時間的生存關鍵。