AI市場的泡沫有多大？

作者：憨厚的麦总 来源：X，@Michael_Liu93

前幾天跟朋友討論到一個話題 “AI市場的泡沫有多大？”，分享一下我們的討論，然後跟大家一起算幾個大數。

先毛估一下市場規模，拿客戶最多的Chatgpt為例，目前全球8億左右的月活用戶（已經滲透了10%的全球人口），其中付費用戶為3,500萬-4,000萬人，選3,750萬作為中位數，大部分為$20每個月的用戶，假設綜合月客單價$25美元，Chatgpt C端每年的收入為112.5億美元。

假設這3,750萬的客群，平均每人會至少為3個AI服務付費，則總C端市場規模為337.5億美元。（我認為平均3個已經算很樂觀的假設，我自己算AI的重度用戶，現在也就為3-4個AI產品付費，每個月100刀左右）

那服務這些AI C端市場的企業市值有多少呢？

假設我們不算一級市場的（毛估有1萬億左右吧），只算二級市場的七大科技巨頭（magnificent seven），英偉達 $4.4萬億、蘋果 $3.9萬億、微軟 $3.7萬億、亞馬遜 $2.4萬億、谷歌 $2.4萬億、臉書 $1.7萬億、特斯拉 $1.3萬億

除了英偉達的$4.4萬億市值比較純粹是AI的，其他或多或少業務估值的重心都不在AI上，假設我們只取25%作為他們AI市值的權重（我覺得實際資本市場給AI的溢價要比25%高得多，為保守計算泡沫先取25%）

結果是$8.25萬億（當然這裡還有非常非常多的AI企業沒有被計算在內，AMD、Palantir、高通、Oracle…）

$8.25萬億除以$337.5億 = 244倍 P/S

怎麼理解244倍 P/S這個數字呢？咱們可以參考一下2000年3月24號當天，com互聯網泡沫最高的那一天，那些頭部企業的P/S估值在什麼位置。

Amazon（亞馬遜）：19x

Cisco（思科）：35x

Qualcomm（高通）：22x

Microsoft（微軟）：26x

IBM：3x

Oracle（甲骨文）：27x

Intel（英特爾）：16x

在互聯網泡沫之後，上面的大部分企業，就算是亞馬遜、微軟這樣的龍頭股，都花了10-15年價格才漲回了00年泡沫的高點。

當然，244x這個數字並不能直接說明AI賽道就一定泡沫很大，因為實際上現在大部分AI賽道的收入並不是這$337.5億的C端市場，而是在“花錢買卡搭基建”上，但最終企業們“買卡搭基建”也是為了服務這些C端市場，而這個C端市場至少在現在並沒有大家想的那麼大。

AI賽道現階段面臨的尷尬問題是：“就算AI已經挺好用了，仍是“生產工具”，而不是“生產力”本身，所以AI服務公司仍只能收到“工具”的錢”，但資本市場在用“生產力”的故事估值。

怎麼理解這句話呢？你讓一個C端客戶或者企業老闆每個月花50-100u給員工配置個AI他大概率願意花，且這個AI可能確實能幫企業省一兩個初級員工的錢，但你讓他花2000u-3000u，他大概率是不願意花這錢的。

所以就算今天C端的市場滲透率翻了10倍，到了3.75億人（比美國3.5億的人口還多），24.4x P/S的賽道估值放在什麼行業都仍不便宜。

但誰知道呢？也許有一天真的AGI出現，AI能成為生產力本身了，這些AI公司並不貴了。

就像是我們現在回看2000年的時候，亞馬遜 蘋果 微軟這些公司貴嗎？相比現在當然便宜得很，但前提是你在2000年買的得等10-15年才能回本。

而我們並不知道AGI什麼時候能來，會不會來。

走一步看一步吧。