全球指數編製機構 MSCI 正考慮將加密貨幣國庫公司從其旗下指數中剔除，此舉可能引發高達 100 至 150 億美元的被動基金強制拋受。
（前情提要：Strategy 保住納斯達克 100 指數席位！Michael Saylor：將繼續囤積比特幣直到市場閉嘴）
（背景補充：讀者投書》為何 MSCI 不得不出手？Strategy 正在動搖指數體系）

本文目錄

• 39 家公司面臨剔除，Strategy 佔衝擊的 74.5%
• MSCI 的考量：當企業變成「資產池」
• 業界反彈：資產負債表不應成為唯一標準
• 決戰 2026 年 1 月：投資者該關注什麼？

一場可能重塑加密貨幣機構化格局的風暴正在醞釀，全球指數編製巨頭 MSCI 正在評估是否將資產負債表中加密貨幣佔比過半的公司從旗下指數中剔除，此舉若成真，將迫使追蹤 MSCI 指數的被動型基金強制拋售相關持股，預估資金外流規模高達 100 至 150 億美元。對於已連續下跌近三個月的加密市場而言，這無疑是雪上加霜。MSCI 的決定將如何影響 Strategy 等比特幣國庫公司的命運？

39 家公司面臨剔除，Strategy 佔衝擊的 74.5%

反對 MSCI 提案的倡議團體 BitcoinForCorporations 根據一份「經驗證的初步名單」進行估算，指出共有 39 家公司可能受到影響，這些公司的總流通市值達 1,130 億美元。該團體援引摩根大通的分析指出，Michael Saylor 旗下的 Strategy 若被剔除，可能面臨 28 億美元的資金外流，佔所有受影響公司流通市值的 74.5%。

分析師估算，所有受影響公司的潛在資金外流總額可能達到 116 億美元。由於 MSCI 指數是決定被動型投資基金必須持有哪些公司的關鍵基準，一旦公司被剔除，追蹤這些指數的 ETF 和共同基金將被迫出售相關持股。截至撰稿時，BitcoinForCorporations 的請願書已收集到 1,268 份簽名。

MSCI 的考量：當企業變成「資產池」

MSCI 於今年 10 月宣布正就此議題向投資社群進行諮詢。其核心擔憂在於：當一家上市公司的主要價值來自其持有的加密資產而非傳統營運業務時，它是否還應該被視為一般的「營運企業」？

Strategy 的商業模式正是引發這一爭議的導火線。該公司透過「發債買幣、市值上升、進入更多指數、被動基金被迫買入、股價再漲、再發債買幣」的循環，將自身從軟體公司轉變為事實上的比特幣投資工具。MSCI 擔心，若允許此類公司持續留在股票指數中，可能導致指數的本質從「企業集合」逐漸變成「加密資產池」。

業界反彈：資產負債表不應成為唯一標準

然而，BitcoinForCorporations 認為 MSCI 的判斷標準並不公平：

「單一的資產負債表指標無法反映一家公司是否為營運企業。這項規則可能導致公司被剔除，即使其客戶、營收、營運和商業模式都沒有改變。」

多家大型業界參與者近期紛紛表態反對。12 月 5 日，納斯達克上市公司 Strive 敦促 MSCI「讓市場決定」是否要在被動投資中納入持有比特幣的公司。數日後，Strategy 在公開信中表示，擬議的政策變更將使 MSCI 對加密貨幣作為一種資產類別產生偏見，而非讓指數公司扮演中立仲裁者的角色。該團體呼籲 MSCI「撤回提案，並繼續根據公司的實際商業模式、財務表現和營運特性進行分類」。

決戰 2026 年 1 月：投資者該關注什麼？

MSCI 將於 2026 年 1 月 15 日公布最終結論，並在 2026 年 2 月的指數審查中納入擬議的實施方案。對於持有比特幣國庫策略公司股票的投資者而言，這將是一個關鍵轉折點——不僅可能面臨短期的資金外流壓力，長期而言也可能影響這些公司的融資能力和市場估值。

值得關注的是，儘管 Strategy 已成功保住納斯達克 100 指數的席位，但 MSCI 的決定可能帶來更廣泛的影響。投資者應密切追蹤 1 月 15 日的公告，並評估自身投資組合中是否持有可能受影響的標的。在不確定性消除前，謹慎管理風險敞口是明智之舉。