SEC起訴VBit近億美元詐欺，將礦機託管定義為證券，為加密產業畫下最後紅線，恐影響2026年礦業合規
（前情提要：RWA協議Ondo Finance爆火內幕：貝萊德、摩根士丹利進軍現實世界資產）
（背景補充：美國 SEC 終止 Ondo Finance 調查案「無任何指控」！$ONDO 應聲跳漲衝破 0.5 美元）

本文目錄

• 華麗包裝下的龐氏騙局
• 豪威測試：託管為何變成證券
• 礦業合規攻防

美國證券交易委員會 (SEC) 近日發出重磅監管消息，根據SEC 官方公告，12 月 17 日對比特幣礦企 VBit Technologies 及創始人 Danh C. Vo 提出訴訟，控告此人以「礦機託管」為名詐取近 9,560 萬美元。SEC 更首次明言，這類託管合約本質屬於證券，為加密挖礦留下醒目紅線。

華麗包裝下的龐氏騙局

根據訴狀全文，VBit 從 2018 年至 2022 年向超過 6,400 名投資者募集資金，標榜「買礦機、躺著收比特幣」，實際把將近一半款項挪作他用。Danh Vo 不但用資金豪賭、購車、進行私人加密投資，還轉出超過 500 萬美元給家人。更致命的是，VBit 販售的託管合約數量遠超過手中礦機，當後進資金無法支應先前承諾的回報，整個資金池瞬間乾枯。

SEC 指出，Vo 已於 2021 年 11 月離境，目前疑似躲藏在越南。投資人剩下的只有停掉的挖礦儀表板與難以追索的款項。此案結合超賣、黑箱與跨國潛逃三元素，一夕之間成為加密礦業最具震撼力的警示案例。

豪威測試：託管為何變成證券

案件真正牽動市場神經的是法律定性，SEC 引用「豪威測試」四要件，認定投資者並非單純買硬體，而是把資金投入共同企業，並期待他人努力帶來收益。投資者無從控制礦機開關、電費策略或算力指向，獲利完全依賴 VBit 的營運。

SEC 在訴狀中強調：

「投資者的命運與 VBit 礦池的命運完全綑綁在一起。投資者投入資金，是期待透過他人的職業努力來獲取利潤。」

這段表述將雲端挖礦與傳統證券的共同投資特徵畫上等號，也讓礦業相關服務首次被拉進證券法的雷達，事實上類似的業務與資金結構，正是當前許多礦企的模式，將算力商品化並進行銷售、並對潛在的金主進行未來的募資與推銷。

礦業合規攻防

面對最新執法，正規礦業公司立即區隔做法。Blockware Intelligence 高管 Mitchell Askew 強調，合法託管模式應讓客戶擁有礦機所有權，手握私鑰，自行決定算力導向。託管方只提供電力、冷卻與維護，並收取固定費用，不參與利潤分成。在這種設定下，「設備租賃」與「證券投資」存有本質差異。

業界擔憂，如果政策不分青紅皂白，一刀切將所有託管契約劃入證券範疇，將迫使礦場追加昂貴的證券合規成本，進而把中小礦工拒於門外。但同時，VBit 留下的黑箱先例，也讓礦場不得不強化資訊披露與資產隔離機制。

市場普遍預期川普已經放鬆對數位資產的箝制，但VBit 案仍成為法院可援引的現成案例，礦業營運商勢必得衡量風險，再決定如何包裝產品。