特朗普回歸——但加密貨幣仍然崩盤：牛市是否已死？

儘管唐納德·特朗普重返白宮，加密貨幣市場仍在2025年收跌，交易價格約為拜登時代高點的20%。原本預期由親加密立場和監管利好推動的牛市狂潮，反而變成了一年的失望與辯論。

主要重點摘要

• 儘管流動性充裕、現貨ETF推出，以及親加密的政府，2025年加密貨幣仍大幅收低。
• 分析師意見分歧：市場究竟是根本崩壞，還是正經歷一個痛苦的結構性轉變？
• 傳統由散戶驅動的山寨幣季已死——機構加密佔據主導。

當特朗普重新當選總統時，多數加密社群預期會出現熟悉的劇本：支持性政策、機構資金流入，以及點燃新超級週期的風險偏好情緒。

然而，市場卻在2026年僅以拜登時代高點的一小部分艱難前行。

###「加密市場已崩壞」——日益高漲的呼聲

加密主播Ran Neuner在近期的怒吼中毫不留情：「是時候承認加密市場已崩壞了。」

他指出，基本面與價格行動之間出現前所未有的脫節。2025年擁有「所有牛市的元素」：

• 全球充裕的流動性
• 支持加密的美國政府
• 現貨比特幣與以太坊ETF
• 積極的企業積累，例如Michael Saylor
• 國家與主權財富基金參與
• 傳統風險資產如股票、黃金和白銀創下歷史新高

然而，Neuner指出：「我們在2025年結束時的價格比拜登時代低了20%。」

傳統解釋——四年週期、被困的流動性或延遲的「首次公開募股（IPO）時刻」——越來越像是藉口。對Neuner來說，只剩下兩條路：

• 一個隱藏的結構性賣家壓低價格，或
• 一旦達到平衡，迎來「史上最大追趕行情」的準備。

並非所有人都認為市場已崩壞

知名X平台評論員Gordon Gekko反駁，認為這種痛苦是有意為之且具有結構性——而非功能失調。「沒什麼崩壞；這正是市場操盤手想要的。情緒是多年來最差的；槓桿交易者正被毀掉。這本不應該輕鬆——只有強者才會獲得獎勵。」

這種分歧凸顯出與過去週期的深刻演變。在特朗普第一任期（2017–2020年），加密貨幣在監管空白中繁榮：散戶投機盛行，槓桿無限制，反射性價格行動將估值推得遠遠超過基本面。

在拜登時代，市場逐漸制度化。嚴格的執法規範抑制了過度，ETF、托管人和合規框架重塑了資金流向。

諷刺的是，許多最受期待的催化劑都在這個更嚴格的時代出現：

• ETF開啟了主流渠道——但主要是比特幣
• 機構資金配置——但多半是對沖和機械再平衡
• 流動性存在——但流入傳統金融包裝而非鏈上生態系

結果：規模擴大卻缺乏反射性。

比特幣堅挺，山寨幣在新體系中崩潰

結構性轉變對山寨幣來說是殘酷的。分析師Shanaka Anslem認為，統一的「加密市場」已不復存在。

相反，2025年分裂成兩個截然不同的局面：

• 機構加密：比特幣、以太坊和ETF——波動較低，長期持有
• 注意力加密：數百萬代幣爭奪短暫的流動性，大多在數天內崩盤

資金不再從比特幣無縫流向山寨幣——傳統的「山寨幣季」已不復存在。資金流直接用於其預定目的。

Blockchain Center的山寨幣季指數（Altcoin Season Index）(仍然深度抑制，證明缺乏廣泛輪動。

「……你現在只有一個選擇：用耐心和宏觀意識操作機構加密，或用速度和基礎設施操作注意力加密，」Anslem寫道。

他認為，持有中型山寨幣數月，押注即將到來的山寨幣季，是當今最糟糕的策略。

「你不是提前進入山寨幣季。你是在等待一個已不存在的市場結構。」

像Lisa Edwards和Quinten François這樣的評論員也持相同看法，他們指出，2025年推出超過1100萬個代幣，2021年式的廣泛山寨幣反彈已經過時。

後機構時代的身份危機

宏觀壓力持續影響情緒。Coin Bureau聯合創始人Nic Puckrin指出，比特幣正逼近其100週移動平均線，反映出對AI泡沫再度升溫、聯準會領導層不確定性，以及年終的賣出損失收割。

「這正逐漸成為近年來最無聊的年終之一，」他在BeInCrypto表示，警告如果賣壓加劇，比特幣可能短暫跌破80,000美元。

加密是否真的「崩壞」或僅僅在轉型，仍是個未解之謎——只有時間和價格行動能給出答案。

可以確定的是：特朗普時代的預期正與拜登時代的市場結構碰撞，舊的玩法已不再適用。

從散戶論壇到機構研究，激烈的辯論指向要麼是殘酷的重新定價，要麼是可能定義加密後機構時代的爆炸性追趕行情。