Layer 1 代幣面臨清算，因用戶增長停滯且收入集中

OAK Research 表示，2025 年未區分的 L1 和 L2 代幣受到懲罰，隨著用戶輪換，月活躍用戶(MAUs)下降了25%，收入主要集中在穩定幣，而開發者活動仍保持韌性。
摘要

• OAK Research 報告指出，主要的 Layer 1 代幣在 2025 年遭遇大幅下跌，即使比特幣相對穩定，也暴露出代幣經濟學薄弱和價值捕獲不佳的問題。
• 主要鏈的月活躍用戶下降了25.15%，其中 Solana 損失了約60%的用戶基礎，而 BNB Chain 的用戶幾乎翻了三倍，大多數 L2 代幣也收低。
• 開發者數量在 EVM、比特幣和 Solana 堆疊中保持強勁，但收入集中在穩定幣發行商和衍生品平台，導致通用基礎設施代幣在 2026 年面臨壓力。

根據 OAK Research 的年終報告，2025 年 Layer 1 區塊鏈代幣經歷了顯著的下跌，主要資產價值大幅損失，儘管開發者活動持續，但整體市場仍面臨結構性挑戰。

報告指出，比特幣 (BTC) 在全年保持相對穩定，而其他 Layer 1 代幣則出現了劇烈的損失，突顯出代幣經濟學和市場定位的結構性問題。數據顯示，市場焦點從投機轉向基本價值創造，缺乏明顯經濟活動的協議面臨賣壓。

今年的用戶主要是重新分配而非淨增長，根據區塊鏈指標分析，主要鏈的月活躍用戶總數下降了25.15%。Solana (SOL) 損失了近9400萬用戶，下降超過60%，而 BNB Chain 的用戶數幾乎翻了三倍。

Layer 2 網絡也出現類似的分歧。根據報告，Base 在總鎖倉價值 (TVL) 上表現最強，受益於 Coinbase 的分發網絡。Optimism 的 TVL 則因資金轉向競爭對手而縮減。

大多數主要的 Layer 1 代幣在年底都收低，而 Layer 2 代幣儘管技術進步也出現下跌，報告指出。Optimism 和 zkSync Era 出現嚴重下滑，Polygon 和 Arbitrum 也大幅下跌。Mantle 則因集中供應控制而錄得溫和增長，分析認為。

報告指出，導致下跌的主要因素有三：過度槓桿化的代幣經濟學與持續的解鎖計劃；缺乏將網絡使用與代幣需求連結的價值捕獲機制；以及機構偏好比特幣和以太坊，較少投資於市值較小的替代方案。

儘管價格下跌，開發者活動在特定生態系中仍保持強勁，根據電資本（Electric Capital）在報告中引用的數據。EVM 堆疊擁有最大開發者基礎，數千名貢獻者。比特幣在主要生態系中兩年內的全職開發者增長最為顯著，而 Solana 和更廣泛的 SVM 堆疊在兩年內也有大幅成長。

開發者活動與代幣價格之間的脫節反映了市場的成熟，報告指出。開發團隊在低迷周期中仍持續建設，但資本已不再流向沒有明確收入產生途徑的基礎設施。

沒有收入流的協議面臨更高的風險，報告認為。穩定幣發行商主導收入來源，佔據頂尖協議的主要收入。Tether 和 Circle 合併產生了可觀的年度收入，而衍生品平台則通過可持續的模型增加了基於手續費的收入，報告指出。

Layer 1 和基礎設施

報告發現，缺乏差異化的通用 Layer 1 和 Layer 2 網絡難以競爭。這些網絡需要在速度、成本或安全性方面取得重大改進，才能證明其獨立存在的合理性。

分析指出，儘管在關鍵市場的監管明朗，基礎設施代幣在 2026 年仍面臨持續壓力。高通膨計劃、不足的治理權需求，以及在基層層集中價值捕獲，預示著未來可能進一步整合，報告表示。

產生有意義收入的協議可能會穩定，但仍受到更廣泛市場波動和早期投資者解鎖壓力的影響，OAK Research 表示。報告指出，現有 Layer 1 代幣的生存取決於主要平台的領導力和機構採用的重新啟動。