隱私幣與金本位代幣領跑2025年山寨幣贏家

Arthur Hayes 最近曾表示，山寨幣季從未真正停止；相反，他認為它已變得“細膩”且“脫鉤”。2025 年的大部分市場數據支持這一觀點，顯示某些細分市場獲得了巨大的漲幅，而其他則停滯不前。

山寨幣失望與 Hayes 的反向敘事

隨著 2025 年接近尾聲，尋找便宜貨的投資者對於備受炒作的山寨幣季未能如預期出現感到沮喪。這種失望甚至在比特幣 (BTC) 突破 126,000 美元，創下新高之後仍然存在。歷史上，此類比特幣漲勢常為爆炸性山寨幣漲幅鋪路，經常達到三位數的增長。

全年，分析師和市場評論員對山寨幣未能重演 2017 年和 2021 年的漲勢提供了相互矛盾的解釋。但在日曆只剩幾天之際，BitMEX 創始人兼知名 Web3 發聲人 Arthur Hayes 發表了一個有力的反向敘事。

Hayes 認為，抱怨山寨幣季缺席的投資者只是持錯資產。在最近的訪談中，他駁斥了“過時的基準”——即牛市必須同時拉升所有幣種的觀點。相反，他表示市場已經成熟為一個更具選擇性、更細膩的階段。

脫鉤市場的新規則

他概述了塑造此循環的關鍵轉變，包括行業特定的漲勢而非全面性飆升。這些轉變還包括與比特幣的相關性減弱，打破了過去的依賴，以及更重視基本面和代幣經濟學，讓強勢項目脫穎而出。

Hayes 警告交易者不要追逐歷史新高，而是應該提前發現新興的敘事。他建議超越前十名幣種，關注“聰明資金”正在輪動的地方。為了說明，他提到了 Hyperliquid (HYPE) 和 Solana ( SOL)，作為推動新敘事的資產範例。

他聲稱“山寨幣季從未停止”迅速在加密社群中引發討論。許多經驗豐富的交易者和原生分析師接受了他的觀點，但散戶投資者和傳統分析師則持反對意見。他們認為目前的市場只顯示“局部異常”，而非真正的山寨幣季，並指出山寨幣季指數（Altcoin Season Index）目前為 35，遠低於 75 的官方季節閾值。

此外，其他行業領袖，包括 Coinquant 的 CEO，也據報導提出了第三種理論：“ETF 驅動的季節”。他們認為，下一波漲勢不會是新敘事或選擇性漲幅，而是老牌山寨幣與交易所交易基金 (ETFs)——或預期中的基金——吸收大部分流動性。

理論驗證：2025 年的頂尖表現者

以下是由 CoinGecko 追蹤的 2025 年表現最佳的幣種清單，似乎支持 Hayes 的觀點。

Zcash (ZEC)： 在 CoinGecko 追蹤的前 100 名山寨幣中，表現最佳的是隱私幣 Zcash。在撰寫本文時 (2025 年 12 月 22 日，美東時間凌晨)，其12個月漲幅達 740%。直到第三季度末，ZEC 大多在 $50 市值低於 $1 十億美元的範圍內交易。

然而，從十月開始，該幣開始一波漲勢，僅六週內漲幅超過 1,000%。到十一月中旬，Hayes 熱情支持的 ZEC 已達到 740 美元，推動市值突破 $10 十億美元。許多分析師將這次漲勢與隱私敘事的復甦聯繫起來。

Monero ( XMR)： 第二名是另一個隱私幣 XMR，在同期內漲了 142%。與 Zcash 一樣，XMR 受益於對隱私的新興興趣。這一敘事短暫喚醒了幾個沉寂的隱私幣；然而，年末時，只有 ZEC 和 XMR 保持了淨漲，其他幣種則逆轉了漲勢。

OKB： 在 2025 年上半年大部分時間內交易於 $50 ，之後在 8 月 15 日的代幣銷毀後，該中心化交易所 OKX 的代幣激增，供應量減少至 2100 萬。一周後，OKB 短暫登頂 $228 ，但在 9 月 3 日跌破。10 月 5 日，該幣重新站上 $170 ，之後逐步下滑。撰寫時，OKB 交易約 107 美元，成為 2025 年第三表現最佳的山寨幣。

WBT： 第四名是由中心化交易所 WhiteBIT 發行的交易所代幣 WBT。年初價格剛接近 25 美元，WBT 出現兩次高峰：一是在六月中旬達到 $228 ，另一是在十一月突破 60 美元。此後，該幣一直在此範圍內波動，全年漲幅約 140%。

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PAXG： 第五名是與貴金屬掛鉤的代幣 PAXG，與貴金屬同步上漲。2025 年，金價突破 50 次歷史新高，十月首次超過每盎司 4,000 美元。雖然金價近期創下每盎司 4,384.90 美元的新高，PAXG 交易價格略高於 4,426 美元，全年漲幅接近 70%。

XAUT： 第六名是另一個與金掛鉤的代幣 XAUT，從 1 月 1 日的 2,622 美元漲至 12 月 22 日的 4,411 美元，漲幅 67%。

BNB： BNB 是第三大交易所代幣，也是唯一在前五名中以市值計算的幣種，並且是最大漲幅之一。儘管全年漲幅略超過 30%，但曾一度漲超過 100%，曾達到歷史高點 1,369 美元。

BCH、TRX 和 JLP： 第八名是比特幣現金 ) BCH(，漲幅 28.8%。波場 ) TRX( 在第九名，全年漲近 18%。排名前十的最後是 Jupiter 永續流動性提供者代幣 )JLP(，全年漲幅 10%。