韓國要求交易所無過失賠償加上股權限制，正式邁入銀行級監管！

南韓擬將大型交易所列為核心基礎設施，限制大股東持股並強化穩定幣與賠償責任，Upbit、Bithumb 經營權恐洗牌。

引入大股東資格審查機制，Upbit 與 Bithumb 經營權面臨洗牌

南韓虛擬資產市場正迎來史上最嚴厲的治理變革。根據南韓金融委員會（FSC）向國會提交的「第二階段虛擬資產法」提案，監管機構計劃將使用者數超過 1,100 萬的加密貨幣交易所正式列為「核心基礎設施」。此舉的核心目的在於打破目前少數創辦人或特定大股東對交易所的絕對壟斷。

FSC 在提案中明確指出，大型交易所產生的鉅額手續費收益目前過度集中於少數仲介者手中，為了強化市場透明度並防範利益衝突，擬引入比照傳統金融市場「替代交易系統（ATS）」的大股東資格審查制度，並嚴格限制大股東的持股比例在 15% 至 20% 之間。

這項持股上限規定一旦落實，將直接衝擊南韓龍頭交易所的經營結構。以 Upbit 的營運商 Dunamu 為例，董事長宋致亨（Song Chi-hyung）目前持股約 25%，若法規生效，他將被迫在公開市場或透過私下協議出售至少 10% 的股份。

影響更為劇烈的則是 Bithumb 與 Coinone，其中 Coinone 董事長車明勳（Cha Myung-hoon）目前持股高達 54%，這意味著他必須拋售超過 34% 的股權才能符合合規要求；而 Bithumb 的控股公司持股比例高達 73%，屆時恐將引發大規模的經營權易手。

業界普遍擔憂，這種強制性的權力稀釋雖然能提升透明度，但也可能導致交易所營運的不穩定，甚至削弱南韓加密企業在國際市場上的競爭靈活性。

穩定幣發行權僵局難解，央行 51% 規則引發創新爭議

除了交易所的所有權結構，南韓監管機構在「穩定幣」的發行權責上也陷入了激烈的路線之爭，這也導致了數位資產基本法（DABA）的通過進程推遲至 2026 年。

根據《韓聯社》報導，爭端的核心在於南韓央行（BOK）與金融委員會之間的權力博弈。南韓央行堅持所謂的「51% 規則」，主張韓元掛鉤穩定幣的發行實體必須由銀行持有 51% 以上的絕對多數股份。

央行認為，穩定幣與傳統貨幣體系緊密相連，只有受到嚴格監管、具備高度償付能力與反洗錢（AML）標準的銀行機構，才能有效對沖潛在的金融系統性風險並保護貨幣主權。

然而，金融委員會與執政黨（共同民主黨）對此持反對意見，認為這種排他性的門檻會扼殺科技公司的創新空間。FSC 引用歐盟的 MiCA 法案與日本的監管模式作為對照，強調許多具備區塊鏈技術優勢的金融科技企業應被允許參與穩定幣市場，而非單由傳統銀行壟斷。

此外，外國穩定幣發行商（如發行 $USDC 的 Circle）也成為爭議點。**根據初步草案，外國發行商若要在南韓境內合法運作，必須在當地設立分支機構或子公司並取得營運許可。**這場關於「誰能控制法幣掛鉤代幣」的僵局，預計將持續到 2026 年才能獲得最終法律定調，進而影響南韓數位支付生態的長遠佈局。

建立銀行級消費者保護網，交易所須承擔無過失賠償責任

為了重塑公眾對虛擬資產市場的信心，南韓政府正計劃實施與傳統金融同等級別的消費者保護措施。

根據法案細節，穩定幣發行商未來必須將 100% 的準備金資產託管於銀行等授權機構，且資產配置必須限定於銀行存款或政府公債，以確保在發行商面臨破產等極端情況時，投資人的資產不會受到波及。

此外，虛擬資產服務提供商（VASP）也將面臨前所未有的財務責任要求。FSC 已宣佈擬實施「無過失賠償規則」，這意味著一旦交易所發生駭客攻擊、系統性技術故障或人為錯誤導致使用者損失，交易所必須在無需證明過失的前提下，承擔全部賠償責任。

這種嚴格的法律責任，旨在督促交易所建立更高規格的資安防禦體系與保險機制。法案同時也對虛擬資產的廣告標準、服務條款與資訊揭露義務提出了嚴格規範，其力道直逼傳統銀行與券商。

南韓總統李在明自上任以來，便將穩定幣市場的發展視為保護貨幣主權、對抗美元主導權的重要策略。為了平衡嚴格監管帶來的產業衝擊，政府也考慮在法案中納入重新開放境內首次代幣發行（ICO）的可能性。雖然 ICO 自 2017 年以來一直被列為禁令，但新法案若能建立一套基於嚴格資訊揭露與風險管理的審核標準，有望讓具備實力的本土區塊鏈專案重回正軌。

監管與產業發展尋求平衡，Do Kwon 事件陰影下的法律重組

南韓加密監管之所以在此時走向極端嚴厲，很大程度上是受到過去幾年重大市場崩潰事件的影響，尤其是 Terraform Labs 共同創辦人 Do Kwon 所引發的連鎖反應。隨著 Do Kwon 在美國被判處 15 年監禁，並面臨在南韓服刑高達 40 年的可能性，南韓監管機構意識到必須建立一套防患未然的法律體系。

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除了對大型交易所的持股限制，政府也正逐步放寬對產業的某些限制以換取成長動能，例如近期取消了創投基金（VC）對加密企業投資的禁令，並允許幣安（Binance）等國際交易所透過收購 Gopax 等本土平台重新進入市場。

透過將大股東持股比例限制在 15% 至 20% 之間、落實銀行級的準備金管理以及強化無過失賠償責任，南韓政府正試圖在「鼓勵創新」與「金融穩定」之間找到一條動態平衡點。

儘管這可能會引發 Upbit 與 Bithumb 等核心企業的陣痛與權力洗牌，但長遠來看，這套體系將使南韓交易所的營運標準與傳統金融機構看齊，提高透明度並減少個人操作風險。

隨著 2026 年法案全面實施的期限逼近，南韓加密產業將正式告別野蠻成長的時代，轉而進入一個受高度監管、由聯邦法律架構主導的新紀元。