斥資698.55億日元加倉BTC，Metaplanet持倉升至35,102枚，風險是否轉嫁給股東？

在短暫暫停後，日本上市公司 Metaplanet 再度大舉買入比特幣，引發市場高度關注。12 月 30 日，Metaplanet 宣布以約 698.55 億日元購入 4,279 枚比特幣，使其 BTC 總持有量增至 35,102 枚，繼續穩居全球公開市場最大比特幣持有公司前列，目前排名第四。

值得注意的是，此次加倉發生在比特幣價格低於公司歷史平均買入成本的背景下。數據顯示，截至 12 月 30 日，Metaplanet 的平均 BTC 成本約為每枚 15,945,691 日元，而當前市場價格已跌破該水平，帳面未實現虧損超過 5 億美元，使公司資產負債表對比特幣價格波動的敏感性進一步上升。

在融資結構方面，Metaplanet 主要通過股權稀釋與債務槓桿積累比特幣。2025 年第四季度，公司獲得總額約 2.8 億美元的比特幣抵押貸款，並已在 12 月 29 日前全部提取，目前仍處於未償還狀態。同時，公司還發行了 2,361 萬股 B 類優先股，成功募資 212.49 億日元。上述股份已全部計入完全稀釋股本，直接稀釋了現有股東權益，並顯著放大了對 BTC 價格波動的敞口。

比特幣已成為 Metaplanet 資產負債表風險的核心變數。儘管管理層強調以 BTC 收益率和 BTC 收益作為衡量積累效率的關鍵指標，但這些指標並未納入債務成本、再融資壓力以及未實現公允價值損失，導致風險評估存在一定局限性。

隨著多輪股權發行和可轉換工具落地，Metaplanet 完全稀釋後的流通股數量已攀升至 14.59 億股。雖然這在帳面上提升了每股比特幣敞口，但同時也顯著增強了公司對比特幣長期下行周期的脆弱性。

綜合來看，Metaplanet 正持續推進高槓桿、強敞口的比特幣策略。在 BTC 價格波動加劇、債務壓力累積的情況下，市場開始質疑：這場激進的比特幣加倉行動，是否正在將不斷擴大的下行風險，逐步轉移至普通股東身上。