策略在2025年結束，持有672,497 BTC，Saylor的超看漲比特幣累積立場依然堅定

Strategy Inc. 的比特幣大量持有使其在機構加密貨幣辯論中居於核心位置，結合極端槓桿、深厚流動性與指數納入，同時面臨波動性、稀釋壓力以及可能重塑投資者通過股票接觸比特幣的指數規則風險。

隨著比特幣權重達到指數壓力，Strategy 2025 年路徑愈發明確

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) 作為最具激進性的公開市場比特幣累積工具，結合前所未有的資產負債表曝險與股票市場槓桿。儘管短期波動、稀釋與監管壓力對股價造成壓力，公司的規模、流動性與指數相關性仍使其處於機構比特幣配置辯論的核心。

截至12月30日，Strategy 持有約672,497 BTC，按比特幣價格88,413美元計價，市值約595億美元，使比特幣成為企業價值的主要推動力。股價為155.61美元，市值約484億美元，企業價值約624億美元。

Strategy 截至12月30日的統計數據。資料來源：Strategy Inc. 表現仍具波動性，股價在三個月內下跌52%，一年內下跌49%。隱含波動率約為68%，而30天的歷史波動率約為64%，一年約為75%，這進一步強化了 MSTR 作為比特幣高β、類期權代理的角色，而非傳統營運性股票。儘管出現回撤，股價仍約為市場淨資產值的1.05倍，反映出與槓桿和資本市場接入相關的持續溢價。流動性依然是其一大特徵，日均交易量接近20億美元，30日平均交易量超過34億美元，期權未平倉合約總額約為414億美元。

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資產負債表指標凸顯其韌性與對市場信心的依賴。Strategy 報告約22億美元的現金儲備對比82億美元的債務，淨槓桿約為10%，此外尚有約80億美元的優先股未償還。管理層強調，當前比特幣持倉相當於超過70年的股息覆蓋，以比特幣計價，將該資產定位為長期抵押品。

指數動態現已主導未來展望。留在納斯達克100的持有量維持被動和衍生品驅動的需求，但針對數字資產超過總資產50%的公司提出的 MSCI 指數規則變更仍是一個重要的壓力點，因為比特幣佔 Strategy 資產負債表的比重接近90%。執行董事長 Michael Saylor 仍然倡導持續累積與擴展數字信貸發行，押注持續進入股權與信貸市場，加上比特幣的長期升值，將超越稀釋風險、波動性與指數機制的演變。

常見問題 🧭

• 為何 Strategy Inc. 被視為比特幣曝險的最具槓桿的公開代理？

Strategy 持有約672,497 BTC，約佔其資產負債表的90%，利用股權、債務與優先資本來放大比特幣曝險，超越現貨持有。

• Strategy 的估值與其比特幣持倉的內在價值相比如何？

股價約為市場淨資產值的1.05倍，反映由槓桿、流動性與持續資本市場接入所帶來的適度溢價。

• 投資者應該關注哪些主要的財務風險？

高波動性、持續稀釋、82億美元的債務，以及由於資產集中可能被主要指數排除，這些仍是主要的下行風險。

• 為何指數納入與流動性對 Strategy 股價如此重要？

納斯達克100的納入與每日數十億美元的交易量支持著機構投資者、被動投資者與衍生品交易對 MSTR 股份的持續需求。