以太坊重新確立在DeFi TVL的控制地位，因為競爭鏈條難以縮小差距

Sentora 的推文像一盆冷水般於星期四灑在 DeFi 頻道上：“以太坊 DeFi TVL 仍然佔據主導地位，且去年越來越佔優勢。你預期這個趨勢會持續嗎，還是其他鏈可能開始追趕？”他附上的圖表是一個來自 DeFiLlama 的堆疊份額圖，用一個直白的視覺點出重點：藍色代表以太坊，佔據的比例遠高於其他協議家族，在 2021–2022 年的動盪之後，已經穩定在 2023–2025 年期間的主導份額。

這種崛起並非偶然。以太坊的優勢來自深厚的流動性、根深蒂固的開發者生態系，以及合成的網絡效應：建立在以太坊上的事物可以輕鬆與大量智能合約、錢包、預言機和工具互操作。當大量資產集中在某個鏈的協議中，市場做市商、收益聚合器和交易者就會跟進。這些流動性反過來又吸引更多建設者和用戶，形成一個良性循環，讓競爭對手難以突破。

圖表暗示了兩個重要階段。早期，隨著更便宜、更快速的替代方案出現，許多鏈劃分出部分總鎖定價值（TVL）。但在最近一年的數據中，藍色區域再次擴大，暗示資金在以太坊及其原生 Layer 2 上重新整合。這種整合反映了產業的更廣泛調整：曾經許多參與者追求低費用，但現在越來越重視流動性和安全性，而這些特質仍然集中在資產和開發者關注的主要位置。

然而，圖表上的主導地位在實務上並非必然。競爭鏈和 Layer 2 網絡並未停止前進。過去兩年，許多 rollup 和替代智能合約平台都在改善開發者工具、擴展生態系，並打造利基應用。有些通過積極的激勵措施或為特定垂直領域（如遊戲、NFT 或快速支付）提供差異化用戶體驗來吸引流動性。創新者的更替意味著市場份額可以隨著用戶和建設者認為權衡取捨值得而變動。

以太坊的藍色浪潮

哪些因素會決定其他鏈是否能追趕？成本和速度固然重要，但合成能力和資本深度同樣關鍵。一個新鏈可以提供幾乎零費用和快速最終確認，但若缺乏深厚的流動性，其借貸市場和自動做市商（AMM）仍會淺薄。橋接和跨鏈流動性協議可以緩解這個問題，但橋接也帶來安全風險和碎片化。開發者也會權衡以太坊工具的熟悉度與新興平台的潛力；遷移成本不僅是技術層面，還涉及社會和經濟。

監管明確性也扮演角色。機構資金和風險偏好較低的流動性提供者傾向於偏好較安全的合規環境。如果監管者明確規範，或競爭網絡建立更便捷的法幣和機構入口，可能會加速變革。相反，監管壓力若集中在替代鏈上，可能會鞏固以太坊的優勢，因為市場參與者會將其視為較安全的預設選擇。

Layer 2 在這個敘事中也扮演重要角色。圖中所示的以太坊區域的許多收益，實際上是關於 sit on top of Ethereum 的 rollup 和擴展解決方案，而非僅僅是底層鏈本身。如果 Layer 2 的採用持續加速，以太坊在全球 DeFi TVL 的份額可能會持續存在，即使用戶享受較低成本和更快交易速度。從這個角度來看，圖中的“以太坊”越來越代表更廣泛的以太坊堆疊，而不僅是燃氣費反映的底層交易。

那麼，這個趨勢會持續嗎？短期到中期來看，最安全的預測是以太坊及其 Layer 2 生態系將仍然是 DeFi 的引力中心。但產業是動態的：提供更佳用戶體驗、解決流動性問題而不過度中心化，或與 Web2 鐵路深度整合的鏈，仍有可能從現有霸主中分得一杯羹。這場競賽不僅是單一的跨越時刻，而是多個勝利的累積、開發者的心智份額、安全信譽、機構入口和用戶需求的逐步積累。

Sentora 的問題正是那種激發市場誠信的挑戰。圖表捕捉了當前價值的所在；未來一年將揭示這些藍色區域是否代表多年的霸權開始，或僅是市場仍在運動中的當前形態。無論如何，五年後的 DeFi 地圖很可能與現在大不相同，但它會更趨於整合還是更分裂，正是這場實時展開的辯論。