流動性擔憂滲入聯邦公開市場委員會會議紀要，因回購操作使用率激增

流動性擔憂隨著回購操作使用率飆升而滲入聯邦公開市場委員會會議紀要。
摘要

• 12月FOMC會議紀要顯示官員擔心準備金接近「充裕」的下限，使資金市場易受衝擊。
• 政策制定者權衡購買短期國庫券與更具彈性的常備回購機制，以避免重演2019年式的回購利率飆升。
• 市場仍預期2026年1月27日至28日會議維持利率不變的機率較高，暫時將基金利率範圍維持在3.50%–3.75%。

聯邦儲備局12月政策會議紀要顯示，儘管利率保持相對穩定，但金融系統可能出現流動性短缺的擔憂，根據12月30日公布的文件。

聯邦儲備局市場

12月9-10日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要顯示，政策制定者越來越關注短期資金市場的狀況，該市場是銀行和金融公司進行隔夜借貸的場所。官員指出多項指標顯示壓力逐漸升高，包括隔夜回購利率升高且波動劇烈、市場利率與聯邦儲備管理利率之間的差距擴大，以及對聯邦儲備常備回購機制的使用增加，根據紀要。

討論的核心是銀行系統中的準備金水平。紀要指出，準備金已降至聯邦儲備認為的「充裕」水平。然而，幾位官員強調，這一標準代表的是一個轉換區域，而非緩衝區，並指出需求的適度波動可能會推高隔夜借款成本，並在準備金接近下限時加劇資金市場的壓力。

一些參與者將目前的狀況與聯邦儲備2017-2019年的資產負債表縮減期作比較，該期間在2019年9月導致回購利率急劇飆升。官員建議，當前的壓力可能比早期更快積聚，根據紀要。

工作人員預測，年底資產負債表壓力、1月下旬的轉變，以及與稅款支付相關的春季大量資金流入聯邦儲備的財政部帳戶，可能大幅降低準備金水平。紀要指出，若不採取措施，這些資金流可能使準備金低於政策制定者認為的舒適範圍，增加隔夜市場出現中斷的可能性。

為降低風險，參與者討論啟動短期國庫券購買，以長期維持充裕的準備金。紀要強調，此類購買旨在支持利率控制和市場平穩運作，而非改變貨幣政策立場。紀要中引用的調查受訪者預計，這些購買在第一年內總額約為$220 十億美元。

官員們也探討了提升聯邦儲備局常備回購機制效率的方法，該機制作為流動性後備。參與者討論了取消該機制的整體使用上限，以及澄清溝通內容，使市場參與者將其視為聯邦儲備操作框架的常規部分，根據紀要。

目前聯邦基金目標範圍為3.50%至3.75%，政策制定者預計將於2026年1月27-28日召開會議。根據1月2日CME集團的FedWatch工具，交易者預估利率維持不變的概率為85.1%，而降息0.25個百分點的概率為14.9%。

市場數據顯示，投資者普遍預期12月會議將降息0.25個百分點，並已將2026年的額外降息預先反映在價格中。會議期間，利率預期變化不大，紀要顯示。

12月的紀要顯示，政策制定者對宏觀經濟背景普遍感到滿意，但強調流動性管理與利率政策同樣是關鍵優先事項。