加密貨幣崩盤揭露失敗的催化劑，比特幣在第四季度暴跌23%

備受期待的年終數字資產漲勢在一次嚴重的加密貨幣崩盤中崩潰，標誌著自2022年熊市低點以來最糟糕的季度跌幅。

圍繞強勁的數字資產庫存、新的山寨幣ETF以及比特幣的季節性歷史優勢所建立的預期全部破滅，讓市場易受連鎖清算和流動性枯竭的影響。10月的$19 十億美元的毀滅性清算侵蝕了市場深度，而隨後的價格反彈似乎主要由空頭擠壓推動，而非有機買盤。

隨著對ETF的熱情減退，以及多個庫存低於淨資產價值——面臨可能被迫出售的風險，加密貨幣崩盤已剝奪了進入2026年的主要看漲敘事。在利率降息未能點燃風險偏好且短期內沒有明顯催化劑的情況下，這次加密貨幣崩盤凸顯出一個仍然脆弱、儘管機構參與度日益增加但仍易於劇烈反轉的生態系統。過度槓桿持有者的投降最終可能為底部鋪平道路，儘管短期風險仍然很高。

(資料來源：Blockworks)

主要亮點

• 加密貨幣崩盤帶來比特幣多年來最劇烈的第四季度跌幅，違背了歷史季節性和ETF及庫存的預期順風。
• 數字資產庫存從積極買家轉變為潛在的被迫賣家，因溢價消失且股份低於淨資產價值。
• 山寨幣ETF吸引了數十億美元的資金流入，但未能阻止基礎代幣價格在更廣泛的風險厭惡中暴跌。
• 十月的大規模清算事件造成持續的流動性空缺，反彈主要由空頭回補推動。
• 加密貨幣崩盤使市場在2026年前沒有明確的正面驅動因素，增加了進一步下行壓力的可能性。

加密貨幣崩盤：從看漲預期到嚴酷現實

2025年底的樂觀情緒集中在強勁的ETF需求、模仿高調策略的數字資產庫存激增，以及比特幣在第四季度的歷史性漲幅。寬鬆的貨幣政策和潛在的支持性監管環境進一步推動了創下新高的預期。

然而，加密貨幣崩盤迅速成形，比特幣自10月初以來已下跌23%，遠遠落後於飆升的股票和貴金屬。

數字資產庫存推動加密崩盤

最初被譽為強大的積累機制的數字資產庫存，在加密崩盤期間迅速失去動能。早期的熱情轉變為劇烈拋售，股價崩潰，許多甚至跌破淨資產價值，資金募集也因此停止。

大多數資金完全停止購買活動，轉而用於股份回購。極端情況下，比特幣持有量的市值是企業價值的數倍，這加劇了被動清算的擔憂，可能進一步惡化加密崩盤。

山寨幣ETF未能遏制加密崩盤

在高度期待中推出的現貨山寨幣ETF，但在情緒惡化時登場，未能抵抗加密崩盤。Solana相關產品累積了$900 百萬美元的資金流入，XRP產品超過$1 十億美元，但基礎代幣價格卻大幅下跌——SOL下跌35%，XRP在推出後幾乎下跌20%。

較小的山寨幣ETF吸引的興趣有限，因風險容忍度消失，突顯出單靠資金流入無法阻止更廣泛的加密崩盤。

季節性在歷史性崩盤中崩潰

比特幣每年年底的可靠表現——自2013年以來第四季度平均回報77%，大多數年份都呈正——在這次加密崩盤中崩潰。當前走勢預示2025年將成為史上最弱的最後一個季度之一，與之前的深度熊市階段相符，而非典型的牛市模式。

流動性損害延長加密崩盤

十月爆發的$19 十億美元清算事件不僅造成了即時損失，也在加密崩盤期間造成了持久的傷害。數月後，市場深度仍然受損，放大了波動性並阻礙了槓桿參與。

反彈伴隨著持倉量下降，證實空頭回補是主要推動力，而非信念買入——這種動態使加密崩盤易於再次拋售。

2025年加密崩盤後的展望

加密崩盤暴露了2025年敘事驅動因素的局限性，從ETF動能的消退到庫存脆弱和利率降息的無效。比特幣相對於傳統風險資產的表現疲軟，顯示看漲主題已經耗盡。

雖然被迫平倉可能會加劇短期痛苦，但歷史類比表明，峰值投降常常是吸引重新進場的點。目前，加密崩盤主導情緒，2026年的重要催化劑仍然稀缺。