2025年10月加密市場崩盤成分水嶺，永續合約“輕鬆獲利”時代被確認終結

一份來自頭部加密衍生品平台的最新行業報告指出，2025 年 10 月發生的加密貨幣市場劇烈崩盤，正在成為整個衍生品交易生態的關鍵轉折點。報告認為，此次極端行情不僅造成約 200 億美元規模的市場蒸發，更從結構層面終結了永續合約長期存在的“低風險、穩定套利”獲利模式。

報告分析稱，在 10 月 10 日至 11 日期間，市場連續下挫觸發了大規模自動去槓桿機制。原本被視為安全的 delta 中性策略遭到破壞，做市商的對沖空頭被強制平倉，導致其在下跌行情中暴露為單邊現貨風險。這一反饋循環迫使大量做市商迅速撤回流動性，訂單簿深度跌至 2022 年以來的最低水平。

長期以來，永續合約被視為獲取超額收益的重要工具，依靠資金費率、價差和跨市場套利維持穩定回報。然而報告指出，相關策略在近年已高度擁擠，資金費率一度下滑至 4% 附近，使得經典的資金費率交易與現貨期貨套利明顯失效，整體風險收益比被徹底重估。

在市場結構層面，報告還指出交易環境正在發生分化。一部分平台維持中立撮合機制，而另一部分則採用更激進的內部對手盤模式，在極端行情下引發信任危機。這也促使部分交易者開始轉向鏈上永續合約產品，尋求更高透明度與可驗證性，但報告同時警告，去中心化並不天然等於安全。

以 9 月 Plasma（XPL）代幣事件為例，報告發現部分預發行代幣因流動性不足、缺乏價格預言機，反而為操縱者提供了“清算路徑”，導致鏈上永續頭寸被精準擊穿。

整體來看，這份報告明確傳遞出一個信號：加密永續合約市場正在進入高波動、低容錯的新階段。做市商、交易者以及平台方，都需要適應一個不再依賴結構性紅利、而更強調風險管理與真實流動性的時代。