Riot Platforms（NASDAQ：RIOT）在2025年以創紀錄的營收規模收官，主要受比特幣（CRYPTO：BTC）挖礦激增以及向AI友好型數據基礎設施的策略轉型所推動。該礦業公司全年報告營收為6億4740萬美元，比2024年的3億7670萬美元成長72%，其中比特幣挖礦收入佔大部分——5億7630萬美元，隨著公司算力提升和比特幣價格穩定，比特幣挖礦收入大幅增加。2025年，Riot挖出了5,686枚比特幣，較2024年的4,828枚有所增加。除折舊外，挖一枚比特幣的平均成本從2024年的32,216美元上升至49,645美元，反映全球網絡算力上升47%以及挖礦難度提高，儘管電力抵免增加了68%，幫助部分抵銷成本。工程收入也從2024年的3,850萬美元增至6,470萬美元。
重點摘要
全年營收達6億4740萬美元，同比增長72%，主要由比特幣挖礦推動。
2025年比特幣挖礦收入總計5億7630萬美元，Riot全年挖出5,686枚比特幣。
由於全球算力上升47%及挖礦難度提高，挖一枚比特幣的平均成本升至49,645美元；電力抵免增加68%以幫助彌補成本。
由於會計調整及比特幣持有的帳面價值，Riot在2025年仍錄得6億6300萬美元的淨虧損，但調整後的EBITDA達到1300萬美元。
年末，Riot資產負債表上持有18,005枚比特幣（其中3,977枚作為抵押品），按當期價格估值約16億美元；公司持有現金3億9800萬美元，其中7,630萬美元為限制性現金。
本年度的策略動作包括與AMD簽訂數據中心協議，以及出售比特幣以資助在德州Rockdale購置200英畝土地，這些舉措是在激進投資者壓力下，旨在加快向AI/高性能計算（HPC）基礎設施轉型。
提及股票：$BTC、$RIOT、$AMD
市場情緒：中性
市場背景：2025年的加密貨幣周期仍然波動，礦工在價格走低和挖礦難度上升的環境中努力應對，全球算力擴張。Riot的業績反映出比特幣挖礦收入的韌性，也顯示非現金會計調整對報告利潤的壓力，同時行業內向數據中心和AI基礎設施轉型的步伐加快。
為何重要
Riot 2025年的數據凸顯比特幣挖礦在規模和效率達到一定水準時，仍具有持續盈利潛力。公司一年內挖出5,686枚比特幣，展現出大型、專用挖礦運營在宏觀環境變化下仍具相關性。然而，2025年的巨大淨虧損也提醒投資者，現金產生能力與帳面虧損之間存在差異，這主要由非現金會計調整和比特幣持有的市值變動所驅動。投資者應關注Riot是否能將不斷上升的營收轉化為可持續的現金流，並在向AI數據中心基礎設施多元化的同時，保持盈利能力。
Riot向AI和HPC基礎設施的策略轉型是行業的核心議題。公司領導層已暗示，主要礦商正將現有電力容量轉用於AI工作負載，這與市場對GPU加速數據中心和相關服務需求持續強勁的趨勢相符。這一轉變使Riot與其他礦商一樣，開始將挖礦能力轉向AI計算，可能開啟超越比特幣產量的新盈利渠道。未來幾個季度，挖礦經濟性與AI/HPC部署潛在收益之間的平衡將是關鍵，尤其是在公司考慮資本配置，可能影響流動性和槓桿比率。
此外，外部投資者的壓力也塑造了今年的敘事。Starboard Value認為，轉向AI/HPC可能使公司估值高達210億美元，這引發對Riot資本運用和非挖礦業務擴展的密切關注。整個礦業生態系也在經歷類似轉型，其他礦商正將設施和電力資源轉為數據中心運營。在這樣的背景下，Riot在挖礦效率和AI擴展方面的執行力，將受到持有人和分析師的密切關注。
除了內部動態外，2025年同行業的盈利表現也值得關注。Core Scientific第四季營收為7980萬美元，同比下降16%，未達預期；TeraWulf季度挖礦收入為3580萬美元，也低於預期。Marathon Digital（MARA）則遭遇更嚴重的虧損，季度虧損達17.1億美元，反映出礦業在面對困難時的挑戰，即使部分公司正積極布局AI基礎設施。2025年的行業盈利故事，揭示了純挖礦利潤的脆弱性與策略轉型維持增長的潛力。
Riot的年終結果也反映出加密貨幣財務格局的變化，展示資產負債表如何與價格波動互動。公司年末持有18,005枚比特幣（其中約4,000枚作為抵押品），按年末比特幣價格估值約16億美元。持有現金3億9800萬美元，限制性現金7630萬美元，這些數字為公司提供了資金彈性，以支持數據中心擴展和潛在收購，並推動AI/HPC策略。比特幣作為財務資產的角色，仍是投資者評估挖礦企業風險與回報的重要指標。
未來關注點
AMD數據中心協議的推進及相關部署里程碑。
Rockdale（德州）土地開發進展及是否有額外資金投入AI/HPC基礎設施。
可能影響挖礦經濟或比特幣財務處理的監管或市場變化。
未來季度的財報是否顯示AI/數據中心項目的盈利改善或比特幣持有策略的調整。
與激進投資者的持續溝通及公司治理行動，特別是與其策略轉型和資本配置相關的決策。
資料來源與驗證
Riot Platforms，Inc.公布2025年全年財務結果及策略亮點——官方新聞稿。
Riot 2025年財報（PDF）：Riot財報。資料來源：Riot。
有關AMD數據中心協議及Rockdale土地購置的詳情：Riot Platforms比特幣、AI、HPC德州土地交易——原始報導。
激進投資者Starboard Value對Riot策略轉型及估值潛力的評論：Starboard Value討論。
行業背景：AI基礎設施與礦業轉型相關文章：關於AI專用數據中心和比特幣挖礦高收益債券的分析。
Riot Platforms 2025年業績反映出創紀錄的營收和向AI基礎設施轉型的趨勢
Riot Platforms（NASDAQ：RIOT）展現了大型比特幣挖礦的韌性與傳統挖礦經濟與AI數據中心潛在機會之間的策略張力。營收走勢明確：6億4740萬美元的營收，比去年成長72%，其中比特幣挖礦收入佔大多數。公司全年挖出5,686枚比特幣，較2024年的4,828枚有所增加，彰顯在宏觀環境波動中，規模與效率仍能轉化為實質產出。挖礦業務的強勁受到成本變化的制約，這些成本與算力快速擴張同步上升——全球算力上升47%，挖礦難度同步提高。除折舊外，Riot估算挖一枚比特幣的成本升至49,645美元，顯示在算力快速增長時，利潤空間可能收縮，但電力抵免增加68%也幫助緩解部分壓力。
公司2025年的盈利故事並非單純數學。6億6300萬美元的淨虧損主要由非現金會計調整和比特幣帳面價值變動所致。剝除非現金項目，調整後EBITDA達到1300萬美元。投資者被提醒，現金產能可以與帳面虧損並存，這在持有大量比特幣的礦商中越來越常見。這些非現金效應的披露強調，評估Riot的長期前景時，需區分GAAP結果與實際現金流和經營表現。
資產負債表方面，Riot年末持有18,005枚比特幣，按年末價格估值約16億美元，其中3,977枚作為抵押品。公司持有現金3億9800萬美元，限制性現金7630萬美元，這些數字為公司提供資金彈性，以支持其AI/HPC轉型，包括擴展數據中心或相關合作。2025年的流動性狀況，為公司在變動的比特幣價格和挖礦經濟中，持續推進數據中心擴建和收購提供了基礎。
策略層面，Riot的年度重點在於超越純挖礦角色。1月，Riot與AMD簽訂數據中心協議，暗示向AI加速器和高性能計算轉型的可能性。同時，公司宣布將比特幣變現，用於資助在德州Rockdale購置200英畝土地，這一舉措旨在增加現場計算能力，同時善用資本。激進投資者Starboard Value敦促公司加快向AI基礎設施轉型，認為這能釋放巨大價值。這種即時挖礦回報與長期數據中心盈利能力之間的矛盾，反映出行業內對資本配置的持續討論，尤其是在AI需求不斷增長的背景下。
Riot的故事也融入一個更廣泛的礦業多元化生態系。像Hive、Hut 8、TeraWulf和Iren等同行，已將部分電力資源轉為數據中心運營，而CoreWeave則全力推進AI基礎設施。行業盈利結構的變化，顯示挖礦收入仍是基礎，但AI數據中心有望帶來新的收入和利潤空間，前提是能有效規模化和執行。2025年的結果，展現了行業轉型的快照——一個礦商的命運，取決於多方面的執行力：效率、資產負債表紀律、資本配置，以及在AI計算需求不斷攀升時，能否成功變現AI計算機會。
展望未來，Riot的路徑將取決於其能否將AI/HPC願景轉化為實質盈利，以及如何應對比特幣價格的波動。公司即將公布的財報和季度更新，將是評估其AI轉型是否能有效提升自由現金流，並成為挖礦收入的可持續替代方案的關鍵。隨著礦商在比特幣傳統經濟與AI基礎設施投資之間尋求平衡，Riot的2025年經驗或將成為行業是否願意接受多元化、追求長久盈利的風向標。
本文最初刊載於：Riot在2025年創紀錄的6.47億美元營收，當比特幣礦工在加密新聞——您的加密新聞、比特幣新聞與區塊鏈更新的可信來源中掙扎。
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