解析Cosmos LSM：重新定義ATOM質押與流動性策略

作者：蔣海波，PANews

近期，Cosmos Hub完成了「Gais v12」升級，引入了「流動性質押模組」（LSM）。和其它採用PoS機制的區塊鏈類似，Cosmos生態中也已經有多個提供流動性質押服務的項目，包括Stride、pSTAKE、Quicksilver、Stafi等，LSM是什麼，為什麼還要特地引入LSM，有哪些功能和限制，對於Cosmos生態又有什麼影響呢？本文PANews將為你一一解答。

**LSM是什麼？為什麼需要LSM？怎麼實現？ **

LSM是Cosmos Hub中的一種ATOM質押替代方案，它允許用戶將質押的ATOM轉化為流動性質押衍生品（LSD），旨在更加安全、高效地促進ATOM流動性質押的採用。也就是說，它既能促進ATOM流動性質押的發展，又是一種監管形式，制定了一個安全框架並透過治理來控制流動性質押的採用。

Cosmos Hub既需要擁抱流動性質押，Cosmos DeFi需要更多的優質資金，能夠產生收益的LSD就是不錯的資金來源。但更多的資金參與流動性質押，也會帶來風險，例如：如果流動性質押服務提供者累積的質押量超過總質押量的1/3，對於PoS鏈，就會帶來治理風險；為了避免驗證者惡意作惡，需要驗證者和質押者的利益關係一致；為了防止大量LST作為抵押品引發連環清算，需要限制LSD的採用。

從實際情況來看，將Cosmos Hub的質押的ATOM轉為LSM的方法非常簡單，目前Stride已經整理出一個透過3個步驟將已經質押的ATOM轉為stATOM的教程：

1、在Stride質押頁面選擇“從原生質押餘額中提取”，以使用質押的ATOM。

2、選擇一個驗證者以及想要流動性質押的ATOM數量。

3、依流動性質押的步驟簽名確認。

**LSM有哪些功能和限制？ **

1.可將已質押的ATOM轉變為LSD

我們知道，ATOM在Cosmos Hub中直接綁定（質押）後，需要等待21天的解綁期才能贖回。根據CoinGecko數據，截至9月15日，ATOM的市值為20億美元，排名第30；Stakingreward數據顯示，ATOM的質押率為68.12%，質押收益率為20.42%。這說明有很多人和大量資金在參與ATOM的質押，而21天的解綁期比大多數PoS公鏈都長，為用戶帶來不便。

LSM最主要的功能就是可以將已經在Cosmos Hub中質押的ATOM轉為各種LSD，如Stride的stATOM。對於想要及時退出的用戶，可以直接在DEX中出售這些LSD，並避開21天的解綁期。

Cosmos Hub引進這項功能，也是想要促進ATOM流動性質押的發展。 LSD是DeFi中重要的資金來源之一，在PANews今年4月份統計Cosmos各個流動性質押方案進行統計時，結果顯示透過流動性質押的ATOM僅佔ATOM質押量的1.15%，相對於ATOM總量不足1%。促進ATOM流動性質押的採用能夠為Cosmos DeFi提供更多流動性。

2、驗證者需自行綁定ATOM才能接受質押委託

LSM引進了額外的安全功能，要求驗證者必須要自行質押一定數量的ATOM，才能從流動性質押服務提供者接受委託質押的ATOM。

這裡涉及到一個參數－驗證者綁定因子（ValidatorBondFactor），即驗證者自己每質押1 ATOM，才有資格從流動性質押服務提供者接收委託質押的ATOM數量，目前該參數設定為250。

透過此參數，既能要求驗證者和Cosmos生態達成一定程度的「利益相關」關係，從流動性質押服務提供者賺取的佣金也能覆蓋掉驗證者自身質押的成本，不至於造成過高的負擔。

3.將流動性質押的比例限制為25%

依照目前的數據，在PoS公鏈中，流動性質押的ETH約為23%，由於Lido在ETH質押中的市佔率已超過30%，關於Lido中心化的問題已有討論。

LSM將所有透過流動性質押服務提供者質押的ATOM比例限制為ATOM總量的25%。在4月引入LSM的提案發起時，質押有2.23億ATOM，那麼流動性質押的ATOM將被限制為5569萬。這個數值和我們當時統計到的流動性質押比例不足ATOM總量的1%的實際情況仍有非常大的差距，也就是說短期內很難達到25%的上限。

這項限制是為了防止流動性質押服務提供者集體控制的ATOM質押量達到ATOM質押量的1/3，防止節點聯合作惡。

可能促進流動性質押的採用，對頭部項目的影響更大

由於目前ATOM的流動性質押比例還遠遠達不到總量25%的限制，LSM的更新對於Cosmos生態來說更多的是利好。

LSM有利於提高ATOM的流動性質押比例及Cosmos中參與DeFi的資金。由於已經在Cosmos Hub中質押的ATOM也可以轉為LSD，可能會促進LSD的採用。另外，在引入LSM後，可以認為這些流動性質押服務提供者在一定程度上是受Cosmos Hub監督的，可能會讓質押者對於流動性質押提供者更加認可。

對頭部流動性質押服務提供者的利好可能更大。以太坊和Cosmos中都如此，市場份額最大的流動性質押服務提供商獲得的份額遠超第二名，它們有更好的網絡效應，所發行的LSD有更多應用場景和流動性，在收益率相差不多的情況下是最優選擇。對應到Cosmos生態，目前流動性質押領域規模最大的項目是Stride，它的原生代幣STRD的價格也受到影響而上漲。