美國國債引領代幣化熱潮：10倍的市場規模是天花板嗎

作者：Jeff Wilser，Consensus Magazine;編譯：松雪，金色財經

如果 2021 年的牛市以卡通猿、模因幣和名人的大量認可而聞名，那麼下一波加密貨幣採用——甚至是“加密貨幣春天”——**可能來自不那麼性感但更實質性的東西：RWA 的代幣化 ，或現實世界資產。 ** 至少這是我今年早些時候的論文，當時我報導了預計 16 萬億美元的代幣化 RWA 市場。

自那以後？

代幣化領域已經火熱起來，為投資者和交易者提供了新的工具（和利潤）。 對於代幣化的美國國債尤其如此。 根據 21.co 的數據，**自 1 月初以來，代幣化資產的市值增長了近六倍，從 1.04 億美元躍升至 6.75 億美元。 **

原因之一與加密貨幣無關，而與宏觀經濟力量有關。 ** 21.co 研究分析師卡洛斯·岡薩雷斯·坎波 （Carlos Gonzalez Campo） 表示：“美國國債收益率的上升推動了這一非凡的增長。 “** 受美聯儲加息的影響，三個月期國債收益率從2021年底的近乎0%飆升至撰寫本文時的5%以上。 ** 對於“無聊”的資產來說還不錯。 岡薩雷斯·坎波表示：“在不確定的宏觀和地緣政治環境中，人們紛紛’逃向安全’美國國債。 ”**

傳統銀行可能對狗狗幣或 NFT 沒有太大興趣，但他們喜歡即時結算（通過 RWA 獲得）、24/7 交易、更低的成本以及將非流動性資產轉化為流動性工具等功能。 因此，銀行家們正在採取行動。 例如，佛蘭克林鄧普頓 （Franklin Templeton） 將其美國政府貨幣基金的 3 億多美元代幣化為 Stellar 和 Polygon。 歐洲投資銀行發行了1.5億歐元的代幣化債券。 貝萊德 （BlackRock） 首席執行官拉裡·芬克 （Larry Fink） 將代幣化稱為“市場的下一代”。

**這些代幣的買家包括交易員、投資者、DAO 財務主管和財富管理公司。 ** 英國私人債務和現實資產市場 Tradeteq 首席運營官尼爾斯·貝林 （Nils Behling） 表示：“對於那些已經使用穩定幣、尋求多元化、尋求風險極小的收益的人來說，這尤其有趣。 ”

在傳統金融領域，通過國債和債券實現投資組合多元化是很常見的，這在股市崩盤時提供了一種“減震器”。 **加密貨幣投資者（有時）使用相同類型的風險管理，但他們使用穩定幣而不是美國國債。 穩定幣的好處是它們（理論上）無風險，壞處是它們不提供收益。 **

“美國政府債券被視為無風險利率，”貝林說，如果你能獲得 5% 而不是 0% 的利率——而且是在鏈上進行——那麼為什麼不呢？ 當然，穩定幣的另一個問題是有時它們並不完全穩定。 （圖表 A：Terra。 ）因此**貝林認為代幣化國債是“對抗脫鉤風險的良好對沖工具”。 **

**鑒於當今豐厚的收益率，加密貨幣領域的許多人現在認為國債對現代投資至關重要。 ** Monetalis（致力於為 Maker DAO 代幣化 RWA）的首席執行官 Allan Pedersen 甚至將代幣化的國債與碳進行比較，就像化學元素中的碳一樣。 地球上的生命需要碳，“Pedersen說，”鏈上的生命需要美國國債。 ”

貿易金融

目前，國債構成了代幣化 RWA 的大部分，但更多的資產類別為投資者提供了更多選擇，其中一些具有更高的風險和回報。 考慮一下「貿易金融」，或者發票和應收賬款的神秘世界。 如果有人從哥本哈根向開羅發送國際貨物，該發票就是貿易金融的一部分。 Tradeteq 等公司正在努力將這些發票代幣化，這將為市場帶來更多流動性，為小企業提供更多借貸選擇，併為投資者提供另一種資產類別。 貝林認為僅市場規模就超過 1 萬億美元，並認為貿易金融是「金融的最後前沿」。。

或者採取小企業貸款。 “這是承保的一個利基領域，”Maple Finance 的聯合創始人 Sid Powell 說道，該公司也對 RWA 進行了代幣化。 Powell表示，小企業貸款的收益率可以遠超 10%。

Powell說：「政府通過稅收制定了一項刺激計劃，他們實際上退還了你本應繳納的稅款。 “ 由於政府官僚機構的影響，這些回扣需要數年時間才能處理，直到 2025 年才會取消。 現在它們可以被代幣化並作為資產進行交易，為投資者帶來收益。 Powell表示：“一旦現實世界的資產收益率超過 10%，基金、高凈值投資者和其他機構配置者就開始變得更感興趣。 ”

其中一些財力雄厚的人可能希望同時投資加密貨幣（如比特幣）和傳統股票（如蘋果股票），而 RWA 讓他們可以在同一個生態系統中同時投資這兩種股票。 Swarm 聯合創始人 Timo Lehes 表示：“對於投資和交易加密貨幣的人來說，兩者之間並不總是有明顯的區別，那麼你可能希望擁有上述所有內容，包括股票和債券。 “ Markets，這也將 RWA 帶到了鏈上。 “你不想在應用程式之間進行所有這些電匯。 ”

更激進的交易者正在尋找利用代幣化國庫券來獲得更多收益的方法。 “我見過有人通過各種協定提供貸款並使用五六倍的槓桿，” Pedersen說。 你購買代幣化的國債，然後用它作為抵押品來獲得貸款，然後購買更多的國債，等等。 “通過相互疊加，你可以鎖定 10% 到 15% 的收益，”Pedersen 說。 （這是必須說這不是財務建議的時候，過度槓桿可能會適得其反。 ）或者，正如 DeFi 研究員 Thor Hartvigsen 在廣泛分享的 X 線程中所解釋的那樣，通過“迴圈”各種 RWA 可以獲得 16.3% 的收益率。

撇開槓桿的優點不談，我們有充分的理由相信代幣化蛋糕將繼續增長。 數據供應商 RWA.xyz 的首席執行官 Adam Lawrence 懷疑**代幣化國債市場正在進入“規模階段”，並預測在未來幾個季度，代幣化國債將“輕鬆達到當前市場規模的 10 倍”。 **

最後一個想法。 雖然“無風險”這個詞應該會讓加密貨幣領域的每個人都重新審視——我們以前看過那部電影——但就美國國債而言，這確實是投資者看待資產的方式。 但話又說回來… 隨著眾議院陷入混亂，另一次政府關門總是迫在眉睫，我們也可以公平地問，“美國政府可能有什麼風險？”