評估比特幣健康情況的10,000字：不完美，但足夠好

原作者：林恩·奧爾登

原創：路飛、遠見新聞

在將比特幣作為一種資產進行投資，或投資於建立在比特幣網路上的公司時，我們需要指標來評估投資主題的進展，進而評估比特幣網路的健康情況。

比特幣不僅僅是圖表上的價格，它是一個開源網路，擁有數百萬使用者、數千名開發人員、數百家公司以及建立在其上的多個生態系統。 大多數華爾街分析師和散戶投資者實際上並沒有使用比特幣錢包，不會自我託管資產，不會將其發送給他人或在各種生態系統中使用它，但這樣做對基本面研究非常有説明。

比特幣對不同的人意味著不同的東西。 它支援便攜式儲蓄、抗審查的全球支付和不可變的數據存儲。 如果您是美國或歐洲優質股票和債券的投資者，並且沒有從奈及利亞、越南、阿根廷、黎巴嫩、俄羅斯或土耳其的中產階級儲戶的角度考慮比特幣網路，那麼您還沒有從根本上分析過這種資產的用例。

最重要的是，人們以多種不同的方式評估網路的健康情況。 如果比特幣沒有達到他們想要的結果，他們可能會得出結論，比特幣表現不佳。 另一方面，如果比特幣正是他們想要的，那麼他們可能會認為比特幣仍然表現良好，儘管還有很多摩擦需要解決。

近年來，我花了很多時間研究貨幣歷史，並花了很多時間在圍繞比特幣的創業/風險投資領域，研究該協定的技術細節，因此在評估比特幣網路的健康情況時，我會考慮一些獨特的關鍵指標。 本文將一一介紹它們，看看比特幣網路在每個網路上的表現如何。

• 市值和流動性
• 可兌換性
• 技術安全和去中心化
• 使用者體驗
• 法律接受和全球認可

市值和流動性

有人說價格無所謂。 他們常說：“1 BTC = 1 BTC。 波動的不是比特幣，而是圍繞比特幣波動的世界。

這是有一定道理的。 比特幣的最大供應量為2100萬，以預程式設計的遞減模式創建和分發。 比特幣網路根據自動難度重定向機制平均每十分鐘生成一個區塊，並且自成立以來一直以顯著的一致性運行，正常運行時間比Fedwire更長。 我不知道明年美元的供應量會是多少，但我知道比特幣的供應量會是多少，並且可以隨時直接審核其確切的供應量。

但價格是一個重要的信號。 對於一天、一周甚至一年來說，這並沒有多大意義，但它在幾年的時間跨度內確實如此。 比特幣網路本身可能是混亂世界中發條秩序的心臟，但價格仍然是採用它的衡量標準。 比特幣現在正在全球貨幣市場上與160多種不同的法定貨幣、黃金、白銀和各種其他加密資產競爭。 作為一種價值儲存手段，它還與股票和房地產等非貨幣資產或我們可以用有限資源擁有的其他東西競爭。

正如一些支援者聲稱的那樣，美元的價格並不是圍繞比特幣波動展開的。 比特幣是一個比美元更年輕、波動性更強、流動性更小、更小的網路，比美元波動更大。 在某些年份，比特幣持有者可以購買比前一年更多的房地產、食品、黃金、銅、石油、標準普爾 500 指數股票、美元、盧比或其他任何東西。 但在其他年份，他們購買的東西要少得多。 比特幣的價格主要是在任何給定的中期基礎上波動，其波動會影響持有者的購買力。 目前，比特幣的價格已經大幅上漲，這意味著比特幣持有者可以購買比幾年前更多的東西。

如果比特幣的價格長期停滯不前，我們可能需要思考為什麼比特幣不吸引人。 這難道不能為他們的問題提供解決方案嗎，如果沒有，為什麼？

幸運的是，正如您在上圖中看到的那樣，情況並非如此。 比特幣的價格繼續創造歷史，一個又一個週期。 它是歷史上表現最好的資產之一。 我想說的是，鑒於過去幾年央行資產負債表的急劇收緊和實際正利率的急劇上升，這一趨勢保持得很好。 從鏈上指標、與全球廣義貨幣供應的歷史相關性以及其他因素來看，比特幣將繼續其長期採用和增長的道路。

然後是流動性。 交易所的每日交易量是多少？鏈上發送了多少交易價值？貨幣是最暢銷的商品，流動性非常重要。

比特幣在這一指標上的排名也非常好，每天與其他貨幣和資產的交易額達到數十億或數百億美元，在每日交易流動性方面與蘋果（AAPL）股票相當。 與絕大多數交易量在納斯達克交易所的蘋果不同，比特幣在全球許多交易所進行交易，包括一些點對點市場。 比特幣網路每天還產生數十億美元的鏈上轉帳。

考慮流動性的一種方法是流動性創造更多的流動性。 對於金錢來說，這是網路效應的重要組成部分。

當比特幣每天以數千美元交易時，一個人無法在沒有大幅價格波動的情況下投資一百萬美元，他甚至必須在幾周內分散交易。 對他們來說，這還不是一個流動性充足的市場。

當比特幣每天交易數百萬美元時，人們不能投資十億美元，甚至不能將交易分散在幾周內。

比特幣現在每天有數十億美元的交易量，數萬億美元的資金池仍然無法投入其中有意義的部分，流動性對他們來說仍然不夠。 如果他們開始每天投入幾億美元或數十億美元，就足以使供需向買家的方向傾斜，並大幅推高價格。 自成立以來，比特幣生態系統必須達到一定的流動性水準才能獲得更大資本池的關注。 這就像升級一樣。

那麼，當比特幣的價格超過10萬美元、20萬美元時，誰會買呢？ 誰是比特幣在如此強大之前不會購買它的實體？ 每個比特幣 100,000 美元，每個座位價值 0.1 美分。

正如400盎司黃金（交割標準金條）的價格對大多數人來說並不重要一樣，每個完整的比特幣的價格也不重要。 重要的是整體網路規模、流動性和功能。 重要的是，從長遠來看，他們在網路中的份額是否能夠維持或提高他們的購買力。

像任何資產一樣，比特幣價格是供求關係的函數。

供應是固定的，但在任何給定時間，其中一部分可能掌握在弱手手中，也可能掌握在強手手中。 在牛市期間，許多新投資者興奮地買入，一些長期持有者減持並出售給這些新買家。 在熊市期間，許多最近的買家虧本賣出，而更堅定的買家很少賣出。 供應已經從想要快速賺錢的弱手轉變為不會輕易放棄的強手。 下圖顯示了超過一年未在鏈上轉移的比特幣的百分比，以及比特幣的價格：

當比特幣供應緊張時，只需要一點點新需求和新資本流入就可以大幅提高價格，因為現有持有者不會產生巨大的供應回應函數。 換句話說，即使價格大幅上漲，也不會鼓勵超過70%持有一年多的代幣的大規模拋售。 但這種需求從何而來？

總的來說，我發現與比特幣需求最相關的是以美元計價的全球廣義貨幣供應量。 第一部分是全球貨幣供應量，這是衡量全球信貸增長和央行印鈔的指標。 其次，美元面額很重要，因為美元是全球儲備貨幣，因此是全球貿易、全球合約和全球債務的主要記帳單位。 當美元走強時，各國的債務就會變得更強。 當美元走軟時，它會軟化各國的債務。 以美元計價的全球廣義貨幣就像是世界流動性的重要指標。 法定貨幣單位的創建速度有多快，美元相對於全球貨幣市場中的其他貨幣有多強？

Look Into Bitcoin有一個宏觀數據套件，作為其中的一部分，它們顯示了比特幣價格與全球廣義貨幣變化率的關係，我用它做了一個圖表：

我們在這裡比較兩種不同貨幣之間的匯率。 比特幣規模較小，但隨著時間的推移，比特幣因其持續的供應率減半和 2100 萬供應上限而變得更加強大。 美元的價值要大得多，會經歷疲軟和堅挺的時期，但大多數時候，它處於疲軟和供應增加的時期，週期性堅挺的時期較短。 比特幣的基本面和美元的基本面（全球流動性）都會隨著時間的推移影響兩者之間的匯率。

因此，當我評估比特幣網路的市值和流動性時，我是根據全球廣義貨幣和其他主要資產隨著時間的推移而進行的。 有沒有大的起伏都沒關係，畢竟是從零到未知的未來，還伴隨著波動。 價格上漲會吸引槓桿，最終導致崩盤。 如果比特幣要被廣泛採用，它必須不斷經歷週期，擺脫槓桿和迴圈抵押品。

比特幣臭名昭著的波動性波動不太可能顯著減少，除非它比現在更具流動性和更廣泛的持有量。 沒有其他方法可以解決比特幣的波動問題，除了更多的時間、更多的採用、更多的流動性、更多的理解以及錢包、交易所和其他應用程式的更好用戶體驗。 資產本身只是在緩慢變化，世界對它的看法，增加和消除槓桿的過程，經歷了躁狂和抑鬱的迴圈。

我會擔心什麼？ 如果全球流動性長期上升，但比特幣價格停滯不前，或者如果全球流動性停滯不前，但比特幣未能在多年時間內持續創下新高。 然後，我們將不得不問一些棘手的問題，為什麼比特幣網路很長一段時間都無法佔領市場份額。 但到目前為止，通過這個指標，它是相當健康的。

可兌換性

比特幣在其15年的生命週期中經歷了多次敘事轉變，有趣的是，中本聰，Halfini和許多其他人在2009年和2010年的Bitcoin Talk論壇上討論了幾乎所有這些轉變。 從那時起，比特幣市場圍繞網路的不同用例強勁上漲。

這就像盲人觸摸大象的寓言。 三個盲人正在摸大象，一個摸尾巴，一個摸側面，一個摸象牙。 他們都在爭論他們觸摸的東西，而實際上他們都在觸摸同一物體的不同部分。

比特幣生態系統中反覆出現的一個重要話題是它是否是一種支付方式或一種儲蓄方式。 答案當然是兩者兼而有之，但有時重點會發生變化。 中本聰最初的白皮書是關於點對點電子現金的，儘管在他之前的帖子中，他也談到了中央銀行貨幣貶值以及比特幣如何由於其固定供應（即作為一種儲蓄手段）而抵抗這種貶值。 畢竟，金錢確實有多種用途。

我在自相矛盾嗎？好吧，那我就自相矛盾了，我心胸寬廣，包羅萬象。
– 沃爾特·惠特曼

支付和儲蓄都很重要，兩者齊頭並進。 由於比特幣主要設計為低輸送量網路（最大化去中心化），因此它主要充當結算網路。 實際的日常消費型交易需要在網路的更高級別完成，例如第 2 層。

*比特幣從任何互聯網用戶發送到世界上任何其他互聯網使用者的能力是使其工作的重要組成部分。 它為持有者提供了進行無許可、抗審查支付的能力。 事實上，它的第一個用例是在十多年前，當時維琪解密沒有得到主要支付平台的支援。 維琪解密隨後轉向比特幣繼續接受捐款。 它被獨裁政權的民主宣導者和人權宣導者所利用，繞過銀行凍結等。 人們用它來逃避不公正的資本管制，這些管制試圖將他們永久鎖定在發展中國家迅速貶值的貨幣中。 *同樣，比特幣的2100萬供應上限和不變性使其規則集可信（包括供應上限），這就是比特幣具有吸引力的原因。 隨著時間的推移，大多數貨幣的供應量會無限增加，甚至黃金的供應量平均每年增加約1.5%，但比特幣沒有。 如果人們不想持有它，而只是從法定貨幣到比特幣來回轉換以進行短期結算/支付，那麼這將給網路增加各種摩擦、成本和外部審查。 當您確實想長期持有比特幣時，使用比特幣支付或接收比特幣付款是最好的方法。

因此，重要的是付款和儲蓄的結合。 考慮這一點的關鍵是可選性。 如果您長期持有比特幣，您可以選擇將這筆財富帶到世界任何地方，或者如果您願意或需要，可以向世界上連接到互聯網的任何人進行無需許可、抗審查的付款。 您的資金不會被任何銀行或政府單方面凍結或貶值。 它不僅限於狹隘的司法管轄區，而是全球性的。 這些功能對許多美國人來說可能並不重要，但對世界各地的許多人來說意義重大。

許多國家對比特幣（和大多數其他資產）徵收資本利得稅，這意味著如果人們出售或消費它，他們必須根據其成本徵稅，並且必須跟蹤他們的會計處理。 這是各國維持貨幣壟斷的重要組成部分。 隨著比特幣的廣泛採用以及一些國家已將其定為法定貨幣的事實，這可能會消失。 但這種稅收現在在大多數地方都是現實，這使得在許多情況下，與法定貨幣相比，比特幣消費下降的使用具有吸引力。 這還不讓我想花太多錢。 但話又說回來，我的司法管轄區很少與法定貨幣體系發生支付摩擦。

格雷欣定律指出，在固定匯率的情況下（或者，我認為，其他一些摩擦，如資本利得稅），人們將首先花費較弱的貨幣，並囤積較強的貨幣。 例如，在埃及，如果有人有美元和埃及鎊，他們就會花埃及鎊並將其作為儲蓄。 或者，如果我對每筆比特幣交易都有稅，而我的USD交易沒有，我通常會花掉美元並保留我的比特幣。 埃及人可以花美元，我可以在很多地方花比特幣，但我們都選擇不花。

梯也爾定律指出，當一種貨幣在超過某個臨界點時變得非常疲軟，商家將不再接受它，而是要求以更強的貨幣付款。 到那時，格雷欣定律將被推翻，人們將不得不花更多的錢。 當一種貨幣完全崩潰時，那些在這些國家儲蓄美元的人往往會開始花錢，這甚至取代了匯率媒介中較弱的貨幣。

在大多數經濟環境中，重要的不僅僅是銷售商品和服務的商人，貨幣經紀人也很重要。 在埃及或許多發展中國家，餐館等企業可能不接受美元，即使它們是在該國可以升值的珍貴物品。 有時，您需要先轉換為當地貨幣，然後才能在官方商家消費，而不太正規的商家通常更有可能接受高級貨幣付款。

假設我帶了一疊實物美元、幾枚南非克魯格硬幣或一些比特幣到某個國家，但我沒有帶 Visa 卡。 如何獲得當地商品和服務？ 我可以找到直接接受這些貨幣的商人，或者我可以找到可以以公平的當地價格將這筆強錢兌換成當地貨幣的經紀人。 對於后一種方法，就像我進入遊樂場或賭場一樣，我可能需要將真正的全球貨幣轉換為該地方的壟斷貨幣，然後在我離開時轉換回真正的全球貨幣。 這聽起來很諷刺，但事實就是如此。

換句話說，我們需要知道的是某種貨幣的可銷售性或可兌換性，而不僅僅是有多少商家直接接受它或某種貨幣完成了多少商家交易。 舉一個明顯的例子，全球直接用黃金支付的人數極低，但黃金的流動性和可兌換性卻很高。 您幾乎可以在任何地方以公平的市場價格輕鬆找到買家購買可識別的金幣。 因此，黃金為持有者提供了相當多的選擇。 比特幣在這方面是相似的，但在全球範圍內更便攜。

大多數法定貨幣在該國具有極高的流動性和適銷性，幾乎被所有商家接受。 但是，除了少數法定貨幣外，所有法定貨幣都不能在國外銷售和兌換。 從這個意義上說，它們就像街機遊戲代幣或賭場籌碼。 例如，我的埃及鎊和挪威克朗在新澤西州幾乎毫無用處，即使你找到一個可以輕鬆兌換它們的地方：

埃及和挪威紙幣

粗略量化：

• 實物美元在美國的可兌換率為 10/10，在某些國家/地區為 7/10，在其他國家/地區為 5/10。 有一個範圍，但總的來說，它通常是目前世界上最暢銷的貨幣。 有時你可以直接花掉它，有時你必須先贖回它，但無論哪種方式都往往有足夠的流動性。 *大多數實物貨幣在其本國也有10/10的可兌換性，但在其他地方只有1/10或2/10。 當他們在他們的管轄範圍之外時，需要相當長的時間，並且可能需要很高的折扣率才能找到願意與之交換的人。 這就像街機遊戲令牌。 *黃金幾乎在任何地方都有6/10的可兌換性，這使其成為與美元一樣可兌換的無記名資產之一。 你不能像一個國家的當地法定貨幣那樣容易使用它，而且總的來說它的支出很少，但在幾乎任何國家，你都可以輕鬆地將其兌換成流動價值。 黃金是全球公認的流動性和可替代價值形式。 *比特幣在全球許多城市中心的可兌換性約為6/10，因為它類似於黃金，但在許多農村地區，其可兌換性降至2/10左右，類似於壟斷邊界之外的法定貨幣。 但它正在強勁崛起，並在短短 15 年內從無到有取得了如此大的進步。 此外，在大多數國家，它還可以在線轉換為移動充值、可以在當地消費的數位禮品卡等形式的價值，因此線下和在線轉換方式的總數對於攜帶比特幣的人來說意義重大。

在我看來，正確的問題是「如果我隨身攜帶比特幣，我可以輕鬆消費或兌現其價值嗎？ 在許多國家的城市中心，如南非、哥斯大黎加、阿根廷或奈及利亞等發展中國家，或者基本上任何發達國家，答案都是相當響亮的“是”。 在其他國家，如埃及，這還沒有真正實現。

到現在為止，比特幣肯定會在任何給定的年份內變得更加可兌換。

比特幣中心的興起

在我看來，最有希望的趨勢是全球許多小型比特幣社區的增長。 薩爾瓦多的El Zonte就是其中之一，引起了該國總統的注意。 但也有其他社區繁榮，例如哥斯大黎加的比特幣叢林，瓜地馬拉的比特幣湖，南非的比特幣Ekasi，瑞士的盧加諾，馬德拉島的F.R.E.E.等等，它們已成為比特幣使用和接受的密集地區。 比特幣在這些地方的適銷性和可兌換性相當高。 比特幣中心正在湧現。

此外，迦納連續第二年主辦了由一位名叫Farida Nabourema的女性主持的非洲比特幣會議。 她是流亡多哥的民主宣導者，深知金融鎮壓是威權主義的工具，也是法國目前在十幾個非洲國家的新殖民主義貨幣的批評者。 此外，印尼現在定期舉辦比特幣會議，由一位名叫Dea Rezkitha的女性主持。 世界各地都有比特幣會議。

還有一些較小的組織，如德克薩斯州奧斯丁的Bitcoin Commons，納什維爾的Bitcoin Park，紐約的Pubkey和英國的Real Bedford，這些都是當地的比特幣中心。 在一個特定的城市，擁有專門的比特幣社區或定期聚會變得越來越普遍。 BitcoinerEvents.com 和其他網站可以説明您找到它們，它們也可以用作贖回比特幣的管道。

還有一些應用程式可讓您找到您所在地區的比特幣商家。 例如，BTCMap.org 可讓您找到世界各地接受比特幣的企業。 BTC布拉格 2023 會議和 2023 年非洲比特幣會議都出現在 Fedi 活動應用程式中。 除了充當BitcoinWallet之外，該應用程式還提供了會議所有重大事件的時程表，包括顯示該地區接受比特幣支付的商家位置的互動式地圖，例如使用BitcoinLighting Network小額支付的AI助手。 （披露，我是Fedi的投資者，並通過Ego Death Capital投資。 ）

技術安全和去中心化

我的朋友和同事傑夫·布斯（Jeff Booth）在描述他對比特幣未來及其宏觀經濟影響的展望之前，經常使用“只要比特幣保持安全和去中心化”這句話。 換句話說，這是一個if/else觀點，基於網路繼續以過去15年的方式運行的想法，並且使比特幣網路有價值的功能將在未來繼續存在。

比特幣並不神奇。 它是一種分散式網路協定。 要繼續發揮其價值，它必須通過對抗和攻擊來發揮作用，它必須是最好和最有流動性的方式。 比特幣的概念不足以對任何事情產生真正的影響;重要的是比特幣的現實。 如果比特幣遭受災難性的駭客攻擊或變得中心化（需要許可/審查），那麼它將失去其當前的用例，其價值將部分或完全消失。

除了網路效應和相關流動性之外，對安全性和去中心化的關注在很大程度上使比特幣與其他加密資產網路區分開來。 它幾乎犧牲了所有其他類別的性能：速度、輸送量和可程式設計性，以便盡可能簡單、精簡、安全、健壯和去中心化。 它旨在最大化這些功能。 所有額外的複雜性都必須建立在比特幣之上的網路層上，而不是嵌入到基礎層中，因為將這些功能嵌入到基礎層會犧牲安全性和去中心化等關鍵屬性的性能。

因此，在建立和維護有關網路價值和效用的長期主題時，監控比特幣的安全性和去中心化水準非常重要。

安全分析

比特幣作為一種新興的開源技術，有著非常強大的安全記錄，但它並非完美無缺。 正如我在Broken Money中所寫的那樣，以下是迄今為止它面臨的一些更值得注意的技術問題的清單：

2010年，當比特幣還是全新的，幾乎沒有市場價格時，Node用戶端出現了通貨膨脹錯誤，中本聰用軟分叉修復了這個錯誤。
2013年，由於無意中的BitcoinNode用戶端更新，之前（並且廣泛使用的）Node用戶端意外不相容，導致意外的鏈分裂。 在幾個小時內，開發人員分析了問題，並告訴節點操作員返回到之前的 Node 用戶端，解決了鏈拆分問題。 從那時起的十多年裡，比特幣網路一直保持著完美的100%正常運行時間。 在此期間，即使是Fedwire也經歷了未能實現100%正常運行時間的中斷。
2018年，另一個通貨膨脹漏洞被意外添加到BitcoinNode用戶端。 但是，此問題在被利用之前已被開發人員識別並仔細修復，因此在實踐中不會引起問題。
在2023年，人們開始以開發人員意想不到的方式使用隔離見證和Taproot軟分叉升級，包括將圖像插入比特幣區塊鏈的簽名部分。 雖然這本身不是錯誤，但它顯示了代碼的某些方面可能以意外方式使用的風險，這意味著您將來在執行升級時需要持續保守。
比特幣面臨著許多計算機系統所面臨的“2038年問題”。 到 2038 年，對於許多計算機系統，Unix 時間戳的 32 位整數將用完秒，從而導致錯誤。 但是，由於比特幣使用無符號整數，因此直到2106年才會耗盡。 您可以通過將時間更新為64位整數或將塊高度放入32位整數來解決此問題。 但據我瞭解，這可能需要硬分叉，這意味著向後不相容的升級。 這在實踐中應該不難，因為它顯然是必要的，並且可以在問題出現之前（甚至幾年或幾十年）完成，但它可以打開一扇漏洞之窗。 一種可能的方法是先發佈向後相容的更新，然後在整數用完時啟動，從而解決問題。
——《破錢》第26章

比特幣確實可以從技術問題中恢復過來。 基本解決方案是讓去中心化網路上的節點操作員回滾到錯誤存在之前的更新，並拒絕導致問題的新更新。 但是，我們必須想像最壞的情況。 如果一個技術問題多年來被忽視，成為廣泛的節點網路的一部分，然後被發現和利用，那麼這是一個更嚴重的問題，一個災難性的問題。 恢復還不是不可能，但這將是一個嚴重的打擊。

由於比特幣的代碼存量持續數年甚至數十年，因此它變得更強，並從林迪效應中受益。

總體而言，重大錯誤的發生率隨著時間的推移而下降，並且自2013年以來網路一直保持100%的正常運行時間這一事實非常顯著。

去中心化分析

我們可以使用節點分佈和挖礦分佈作為衡量去中心化的關鍵變數。 廣泛分佈的節點網路使得更改網路規則變得非常困難，因為每個節點都為其使用者強制執行規則。 同樣，挖礦網路的廣泛分佈使得交易審查更加難以實現。

Bitnode識別超過16， 000個可訪問的BitcoinNode。 比特幣核心開發人員Luke Dashjr估計，考慮到私人運行的節點，最終節點的總數將超過60， 000個。

相比之下，Ethernodes識別了大約6， 000個乙太坊節點，其中大約一半由雲運營商託管，而不是在本地運行。 由於乙太坊節點在私有運行中使用了太多頻寬，這可能接近實際數量。

因此，比特幣在節點分佈方面非常強大。

BitcoinMiner無法更改協定的核心規則，但他們可以決定哪些交易進入網路或不進入網路。 因此，礦工中心化增加了交易審查的可能性。

最大的公開交易礦商馬拉松數位控股公司（MARA）擁有不到5%的網路計算能力。 還有其他幾個大小差不多的私人礦工。 還有各種公共和私人礦工佔1-2%，以及許多計算能力較低的礦工。 換句話說，挖礦確實是相當去中心化的;即使是最大的參與者也只能分配很少的網路資源。

自2021年中國禁止比特幣挖礦以來，美國一直是最大的挖礦管轄區，但其挖礦計算能力估計不到總計算能力的一半。 具有諷刺意味的是，中國仍然是第二大礦業管轄區，因為即使擁有高度的威權主義，採礦業也很難消除。 其他能源豐富的國家，如加拿大和俄羅斯，擁有大型採礦基礎設施，數十個國家也有小規模採礦作業。

礦業公司通常將其計算能力分配給礦池。 礦池目前相當集中，兩個礦池共同控制了大約一半的交易處理，而排名前十的礦池幾乎控制了所有的交易處理。 我認為這裡有一些需要改進的地方：

來源：Blockchain.com

但是，有一些重要的警告。 首先，礦池不託管採礦設備，這是一個關鍵的區別。 如果一個礦池出現問題，礦工可以輕鬆切換到另一個礦池。 因此，雖然幾個礦池可以共同對網路進行短暫的 51% 攻擊，但它們維持此類攻擊的能力可能非常弱。 其次，Stratum V2最近推出，它使礦工能夠更好地控制區塊構建過程，而不僅僅是讓礦池完成所有工作。

實體採礦供應鏈也相當集中。 台積電和世界各地的許多其他代工廠是生產大多數類型晶元的關鍵瓶頸，包括BitcoinMiner中使用的專用晶元。 事實上，我什至會說礦池集中化是一個高估的風險，而半導體代工廠集中化是一個被低估的風險。

總體而言，活躍礦機的擁有權非常分散，但事實上一些國家有很多礦工，一些礦池有很多採礦權來對付他們，而礦業供應鏈有一些中心化方面，這些因素削弱了採礦業的分散化。 我認為採礦是一個可以從更多發展和關注中受益的領域，幸運的是，最重要的變數（採礦設備的擁有權和物理分佈）是非常分散的。

用戶體驗

如果比特幣在技術上難以使用，那麼它僅限於願意花時間學習的程式師、工程師、理論家和高級使用者。 另一方面，如果它幾乎毫不費力地使用，它可以更容易地傳播給普通人。

當我回顧2013-2015年的加密資產交易所時，它們看起來非常粗略。 如今，在信譽良好的交易所和經紀人處購買比特幣通常更容易，並且介面簡單。 在早期，沒有專用的比特幣硬體錢包;人們經常不得不弄清楚如何在自己的計算機上管理密鑰。 你在媒體上聽到的大多數“丟失的比特幣”都來自早期，當時比特幣的價值不足以關注，密鑰更難管理。

在過去的十年中，硬體錢包變得越來越普遍和易於使用。 軟體錢包和介面也得到了很大的改進。

我最近最喜歡的組合之一是雙節棍+Tapsigner，它適用於少量比特幣。 Tapsigner是一個30美元的NFC錢包，可以以低廉的價格保持私鑰離線，而Nunchuk是一個移動和桌面錢包，可與各種硬體錢包類型配合使用，包括用於中等數量比特幣的Tapsigner或用於大量比特幣的全功能硬體錢包。

幾十年前，學習使用支票簿是一項重要的技能。 如今，許多人在獲得銀行帳戶之前會獲得比特幣/加密錢包。 管理公鑰/私鑰對可能會成為生活中更常規的一部分，無論是管理資金還是簽名以區分真實的社交內容和虛假內容。 它很容易學習，很多人會隨著他們周圍的技術而成長。

根據Statista的數據，從2015年到2022年，全球比特幣ATM的數量也增加了100多倍：

除了ATM之外，優惠券購買方式也有所增加，我認為這是最近ATM數量開始趨於平緩的原因之一。 Azteco 成立於 2019 年，並於 2023 年在傑克·多爾西（Jack Dorsey）領投的一輪融資中籌集了 600 萬美元的種子資金。 Azteco代金券可以在數十萬個零售和在線平臺上以現金購買，特別是在發展中國家，然後兌換成比特幣。

照明網路在過去六年中不斷發展，到2020年底達到了非常可觀的流動性水準。

Stacker News等網站和Nostr等通信協定也集成了照明網路，最終將價值交付與資訊交付相結合。 像Alby這樣的新穎瀏覽器外掛程式使得使用單個錢包在多個網站上輕鬆使用照明網路，並且可以在許多情況下替換使用者名/密碼作為簽名方法。

總體而言，隨著時間的推移，比特幣網路的使用變得更加容易和直觀，從我作為該領域的風險投資家所看到的情況來看，這種情況將在未來幾年繼續存在。

法律接受和全球認可

“但如果政府禁止呢？” 自比特幣誕生以來，它一直是人們普遍反對的事情。 畢竟，政府確實有權壟斷國家發行的貨幣並控制資本。

然而，在回答這個問題時，我們需要問：“哪些政府？”大約有200個。 博弈論是這樣的，如果一個國家禁止它，另一個國家可以通過邀請人們共同建設來獲得新的業務。 薩爾瓦多現在甚至承認比特幣為法定貨幣，許多其他國家正在使用其主權財富基金的資金進行比特幣挖礦。

而且，有些事情真的很難停止。 早在20世紀90年代初，Phil Zimmerman就創建了Pretty Good Privacy （PGP），這是一個開源加密程式。 它允許人們通過互聯網相互發送私人消息，這是大多數政府不喜歡的。 在他的開原始程式碼流出美國後，美國聯邦政府以“未經授權的武器出口”為由對齊默爾曼展開刑事調查。

作為回應，齊默爾曼在一本書中發佈了他完整的開原始程式碼，受第一修正案保護。 畢竟，這隻是他選擇向他人表達的單詞和數位的集合。 包括Adam Back（Hashcash的建立者，最終用作比特幣中的PoW工作量證明機制）在內的一些人甚至開始在T恤上列印各種加密代碼，並警告說“襯衫被歸類為武器，因此出口或展示給外國人是非法的。 」

美國聯邦政府確實放棄了對齊默爾曼的刑事調查，並對加密法規進行了修改。 加密貨幣成為電子商務的關鍵部分，因為在線支付需要安全加密，如果美國聯邦政府試圖超越其權力，大部分經濟價值可能會被推遲或轉移到其他國家。

換句話說，這些類型的抗議活動是成功的，並利用法治來反對政府的越權，也指出試圖限制這種簡潔易傳播的資訊是荒謬和不可行的。 開原始程式碼只是資訊，資訊很難壓制。

同樣，比特幣是免費和開原始程式碼的，這使得它很難消除。 即使限制硬體方面也很困難，中國在2021年禁止了比特幣挖礦，但中國仍然是第二大挖礦管轄區，要禁止它顯然並不容易。 軟體方面比這更有粘性。

許多國家在禁止比特幣方面反覆無常，或者陷入了自己的法治和權力分工。 在相對自由的國家，政府不是鐵板一塊。 一些政府官員或代表更喜歡比特幣，而另一些則不喜歡。

2018年，印度中央銀行禁止銀行參與加密資產相關業務，並遊說政府完全禁止使用加密資產。 但在2020年，印度最高法院裁定此案敗訴，恢復了私營部門使用該技術進行創新的權利。

2021年初，在本國貨幣長達十年的兩位數通貨膨脹中，奈及利亞中央銀行禁止銀行與加密資產互動，儘管他們沒有試圖將其在公眾中定為非法，因為它真的很難實施。 相反，他們推出了eNaira中央銀行數字貨幣，並通過更嚴格的提款限額限制實物現金，試圖將人們帶入他們的集中式數位支付系統。 在禁令期間，Chainaanalysis評估奈及利亞擁有世界上第二高的加密資產採用率（主要是穩定幣和比特幣），特別是擁有世界上最高的點對點交易量，這就是他們繞過銀行封鎖的方式。 2023年底，在實施了近三年無效的禁令后，奈及利亞中央銀行撤銷了其決定，允許銀行在合規的情況下與加密資產進行互動。

2022年，為了對抗三位數的通貨膨脹，阿根廷公眾對加密資產的需求強勁，一些主要銀行正在加緊努力向客戶提供加密資產，但阿根廷政府禁止銀行向客戶提供此類服務。 他們列舉了波動、網路安全和洗錢的典型原因，但實際上旨在減緩本國貨幣的外流。 然後在 2023 年，他們更進一步，還禁止金融科技支付應用程式向客戶提供數字資產。 但在哈威爾·米萊（Javier Milei）當選后，這種情況開始逆轉，他支援比特幣並支援市場決定它想使用什麼作為貨幣。 在Milei競選期間，經濟學家Diani Mondino（現任阿根廷外交部長）寫道：“阿根廷將很快成為比特幣的天堂。 」

美國證券交易委員會多年來一直在打擊比特幣現貨ETF。 其他國家的現貨比特幣ETF沒有錯，商品期貨交易委員會允許比特幣期貨交易，美國證券交易委員會允許基於期貨的ETF。 美國證券交易委員會甚至允許推出槓桿期貨比特幣ETF。 但他們一再封鎖所有現貨ETF，這是最簡單的類型，也是市場想要的。 2023年，華盛頓特區巡迴上訴法院發現，美國證券交易委員會允許比特幣期貨 ETF 而不是現貨 ETF 的做法是“武斷和反復無常的”，而不是基於合理和連貫的論點。 到 2024 年初，多個現貨比特幣 ETF 將開始交易。

世界上大約有160種貨幣，圍繞它們有一種“金融頭腦風暴”。 他們可以控制有多少實物貨幣（如現金和黃金）通過入境口岸並受到嚴格限制，他們可以控制銀行使用哪些貨幣進行操作，可以進行哪些國內外銀行電匯，以及可以向客戶開立哪些貨幣帳戶。

即使發展中的市場司法管轄區確實允許訪問USD帳戶，它們對持有人來說也可能是危險的。 它們是部分準備金，不是美國政府和美國中央銀行的FDIC保險。 換句話說，外國銀行在發展中國家的美元存款基本上是垃圾級和沒有保險的槓桿債券基金。 在貨幣短缺時期，美元帳戶可以以虛假匯率強行轉換為當地貨幣或阻止提取。 如果有人在發生惡性通貨膨脹的國家的國內銀行帳戶中持有美元，他們不太可能取回大部分或任何美元。

對於很多人來說，這160種不同的法定貨幣可能是一個真正的問題。 拉丁美洲有30多種貨幣，非洲有40多種貨幣。 所有這些金融邊界都存在貿易摩擦，所有這些金融邊界使人們部分鎖定在一個快速貶值的貨幣單位中。

換句話說，如果我想使用各種傳統支付方式向來自發展中國家的平面設計師付款，並且他們希望收到美元而不是正在迅速貶值的當地貨幣，他們的政府和銀行系統可以阻止轉帳，並讓他們以多種方式接收當地貨幣。 他們還可以設置人為的匯率。 財務受到嚴格控制：

但是，如果設計師選擇用比特幣或USD穩定幣支付，我可以通過視頻通話、直接消息或電子郵件向他們發送二維碼，二維碼將通過他們的銀行系統傳播。 出於法律原因，我不會將其發送到受制裁的國家（這對我來說風險太大），但如果他們所在的國家合法允許美國人匯款，我很樂意這樣做，主要摩擦在他們這邊，他們代表了絕大多數國家。

此外，只要他們有私鑰，有人就可以在世界各地攜帶無限量的比特幣和穩定幣。 他們可以將其寫在行李中，存儲在設備上，記住代表密鑰的十二個單詞，或將其臨時粘貼到受密碼保護的加密雲檔中，從而通過任何入口帶來無限的價值密度。

我在機場看到一個牌子，上面寫著“沒有超過10,000美元的現金”，我竊笑，因為他們無法知道誰排隊擁有1000萬美元或任何其他價值的比特幣或穩定幣。

有了這項技術，我們之間的160個金融邊界變得越來越鬆散。 試圖消滅比特幣或穩定幣或類似的東西就像試圖建造一堵沙牆來阻止潮流。 在銀行之間、任何互聯網連接方之間轉移資金的能力，開啟了貨幣之間的全球競爭。

這對大多數人來說是一件好事。 這對那些自上而下尋求租金的人來說是不利的，他們不斷稀釋人們的儲蓄和工資，將這些價值觀傳遞給他們自己和他們的親信，並通過依靠混亂而不是透明度來為自己融資。 資本自然會流向有良好法律保護和法治的地方，而技術使這一過程更快、更順暢，並使工薪階層和中產階級能夠獲得資本，而不僅僅是富人。

如果政府試圖禁止比特幣，持有和使用比特幣會讓他們處於尷尬的境地，尤其是那些表面上統治法律的人。 他們不得不爭辯說，擁有一種不能貶值的貨幣是一件壞事，人們可以自己持有並發送給他人。 換句話說，他們必須證明去中心化電子錶格對國家安全構成威脅，這種危險的事情必須在監禁的威脅下被禁止。

相反，未來比特幣網路面臨的最大法律挑戰可能來自隱私領域和美國等主要政府。 政府真的不希望人們擁有任何形式的財務隱私，尤其是在大規模的情況下。 在歷史的大部分時間里，財務隱私一直是預設的，但近幾十年來，情況變得越來越不同。

他們的理由是，為了防止1%的壞人進行恐怖融資或人口販運或其他壞事，100%必須放棄財務隱私權，讓政府監督各方之間的交易。 此外，政府的大部分收入來自所得稅，其執行依賴於對所有支付流的無處不在的監控。 但是，當然，這樣的事情可能會導致大規模的越權行為，並帶來嚴重的後果。

此外，我們生活在一個監視資本主義的時代。 如果我們放棄我們的數位靈魂，即我們所有的數據，那麼公司將為我們提供無數的免費服務。 我們看到和消費的是非常有價值的商業資訊。 政府加強了這一點，並説明使其成為常態，因為他們也干預後端並收集這些數據。 有時可能是出於國家安全原因，有時可能是試圖控制整個人口。

然而，人們能夠以公司無法監控、政府無法監控或貶值的方式照顧自己的錢並將其匯給他人，這是對權力的重要制衡。 企業不希望他們監視我們的原因有很多，特別是因為他們經常被駭客入侵並將數據洩露到深網上。 對於政府來說，這種技術不會在沒有合理理由的情況下以有利於它們的方式全面監控和凍結資金，而是迫使它們在使用有針對性的執法之前有合理的理由，這需要成本和法律程式。

在19世紀及之前，財務隱私是常態，因為大多數交易都是通過實物現金進行的，並且沒有任何重要的技術來監控這一點。 監控每個人的交易的想法是一種科幻小說。 從19世紀末開始，特別是整個20世紀，人們越來越多地使用銀行進行儲蓄和支付，這些銀行變得越來越集中，並受到政府的監督。 電信時代及其帶來的現代銀行時代使無處不在的金融監控成為常態。 政府大多不必對個人實施隱私控制，他們大多只需要對銀行實施隱私控制，這很容易，而且發生在幕後。 工廠和公司的興起使人們離開農場去城市，在銀行帳戶中賺取工資，稅收自動提取，所有財務活動都很容易監控。

然而，隨著計算機處理、加密和電信技術的不斷改進，最終比特幣被創建並允許點對點匿名價值轉移。 比特幣和相關技術變得越普遍，尤其是隱私層和基於它們的方法，政府維持現有集中監控的能力就越小。 人們可以開始退出宣告，但政府不會輕易放棄。 他們現在正試圖對個人施加銀行式的監視和報告要求，這些要求比機構更難執行幾個數量級。

我懷疑未來幾年會有更多類似齊默爾曼的衝突，但這次是為了財務隱私。 政府將越來越多地參與使用各種隱私保護方法的摩擦，甚至包括試圖將它們定為犯罪，這種隱私的理由是，這些方法中有許多是開源的，它們只是資訊。 為了限制那些沒有犯罪的人的產生和使用，需要按一定的順序將單詞和數位的使用定為刑事犯罪。 在言論自由的司法管轄區，很難在法律上證明它的合理性，而且由於開原始程式碼很容易傳播，因此在實踐中也很難執行。 在美國和某些其他司法管轄區，資金充足的訴訟可以以違憲為由推翻這些法律。 所以，我預計那段時間會很混亂。

最終成績： A-

對比特幣網路進行評分有點開玩笑，因為它不是真正可量化的，但基本上網路的大多數方面要麼變得更好，要麼大致保持不變。

我們可以減去分數，從而將其降低到A-而不是A或A+的領域是MinerDecentralization可能會更好（特別是在礦池和ASIC生產方面），並且整體用戶體驗和第2層應用程式/生態系統可以比現在進一步發展。 對於第二項，我希望看到更多更好的錢包，更無縫地使用更高層的網路，更多地採用內置的隱私功能，等等。

如果比特幣進入一個持續高收費的時期，就像最近所做的那樣，那麼我認為第2層的增長將會加速。 當費用較低時，人們更有可能使用基本層，並且沒有理由使用更高級別的解決方案。 當費用很高時，各種現有用例都會受到壓力測試，用戶和資本會傾向於有效或有需求的內容。

此外，政府往往被迫在某種程度上接受它，有時是自願的，有時是被動的。 然而，未來的戰鬥可能圍繞著隱私展開，在我看來，這場戰鬥遠未結束。

總的來說，我仍然認為比特幣網路具有很高的投資價值，無論是作為直接作為資產的比特幣，還是建立在網路之上的公司的股權。

風險依然存在，但它們代表了潛在的改進和貢獻領域。 比特幣網路之所以強大，部分原因是它的開源允許任何人審查代碼並提出改進建議，任何人都可以在其上構建額外的層，任何人都可以構建互動式應用程式並不斷改進它。