黃金為何屢創新高？

來源：巴倫中文

一切都和特朗普發起的貿易戰有關。

關稅問題引發的擔憂讓很多投資者感到不安，但黃金多頭正在享受美國總統特朗普的關稅威脅帶來的大量不確定性。

今年黃金已上漲約8.5%，目前價格接近每盎司2900美元。2024年，黃金價格上漲了近30%。

金礦股的表現比黃金還要好。納入了紐蒙特(NEM)、Agnico Eagle Mines (AEM)和巴里克黃金(GOLD)等金礦股的VanEck Gold Miners ETF (GDX)今年迄今漲幅已超過18%。

2024年大幅上漲後，今年黃金又出現了相當可觀的漲幅，對此保持警惕是較為謹慎的做法，但值得注意的是，如果金價繼續上漲，金礦股大概率還會有更大的上漲空間。

黃金的這輪上漲既獲得了各國央行買入的推動，也獲得了散戶投資者買入的推動。世界黃金協會(World Gold Council)去年年底公佈的數據顯示，波蘭、土耳其、印度和中國一直是黃金的大買家。

世界黃金協會高級市場策略師喬·卡瓦託尼(Joe Cavatoni)在接受《巴倫週刊》採訪時說：“新興市場央行是黃金的積極買家，它們還會繼續買入。”

世界黃金協會在週三（2月5日）發佈的報告中說，去年第四季度黃金需求創下季度新高，2025年需求前景非常好。

世界黃金協會在報告中指出，“在經濟不確定性為黃金作為風險對衝工具的角色帶來支撐的情況下，各國央行和ETF投資者將繼續推動需求增長。”

這一切都和特朗普發起的貿易戰有關。黃金的持續上漲有一些不同尋常之處，因為其上漲發生在美元也在走強的時候。

Kinesis Money市場分析師弗蘭克·沃森(Frank Watson)指出，美元上漲“通常是按美元計價的黃金的利空因素”，然而，“美國的關稅政策給經濟和通脹帶來大量不確定性，因此，黃金作為避險工具的吸引力仍未減弱”。也就是說，特朗普貿易政策帶來的影響可能會超過強美元對黃金的影響。

銀價也一直在上漲，今年迄今已上漲約14%。實物貴金屬交易商Allegiance Gold的首席運營官亞歷克斯·埃布卡里安(Alex Ebkarian)在發給《巴倫週刊》的電子郵件中指出，由於市場中存在不確定因素，黃金和白銀價格可能會繼續上漲。

2024年2月至2025年2月黃金和白銀價格走勢

藍色：白銀

黑色：黃金

註釋：數據截至美東時間2025年2月5日20:29；來源：FactSet

埃布卡里安說：“在高風險環境下，實物黃金和白銀的吸引力變得更加突出，因為它們可以消除交易對手風險(counterparty risk)，並且是可靠的價值儲存手段。”他還指出，摩根大通(JPMorgan Chase)最近計劃交付價值約為40億美元金條“顯然是在對可能出現的貿易中斷作對衝”。

至於金價還能漲多少，道富(State Street)旗下SPDR Business的首席投資策略師邁克爾·阿羅內(Michael Arone)認為，受全球形勢的影響，金價有可能在今年某個時點突破每盎司3000美元。

阿羅內在研報中寫道，“地緣政治風險以及貨幣和財政政策的結構性轉變也會提振黃金的前景。今年各國央行將繼續買入黃金，金價繼續獲得支撐。所有這些最終可能會釋放一些被壓抑的投資需求。”

這對金礦股來說也是個好消息。雖然金礦股今年已經大幅上漲，但估值仍然合理。VanEck Gold Miners ETF的2025年預期市盈率僅為12倍，低於15倍的5年平均水平。這隻ETF的市盈率也比標普500指數低45%左右，而通常情況下其市盈率比大盤低20%。