Ve(3,3)進化顛覆DeFi！Shadow Exchange帶領Sonic解決Uniswap困境

幣圈子(120bTc.coM)：近期一級市場中，由「DeFi教父」Andre Cronje主導的公鏈Sonic無畏市場平淡期，透過新項目、新活動以及新的造富效益，逆勢造出生態繁榮。在AC的帶領下，Sonic鏈上DeFi協議十分興盛，生態內諸多協議都透過創新機制或高收益利好吸引用戶。而在這之中，DeFi協議Shadow Exchange直接端出ve(3,3)加強版機制x(3,3)成功吸引市場目光。

Ve(3,3)是什麼？

在瞭解x(3,3)之前，我們需要先了解他的前代版本ve(3,3)。ve(3,3)最早是在2021年由DeFi傳奇開發者Andre Cronje所提出，ve(3,3)的主要目標是通過將Curve的「Ve-Token」與Olympus的「3,3」概念相結合，解決DeFi代幣的分配和管理問題。

主要理念有：

• 代幣發行量根據鎖倉代幣數量進行調整
• 更長時間的鎖倉也會產生更高的APR，從而激勵長期的鎖倉
• ve代幣的持有比例隨著發行量調整而變化
• 鎖倉代幣的持有者可以將其倉位轉換為NFT，在二級市場交易

從這些理念來看，可以發現明顯缺點，就是ve(3,3)的退出流動性機制不夠有效率，NFT說白了就只是打包債權而已。

進化版x(3,3)能完美解決DEX的不可能三角？

縱觀DeFi歷史，「DEX的三難問題」同樣困擾許多協議，而這三角包括「交易者」、「流動性提供者LP」和「代幣持有者」，三者間的激勵難以達成平衡。

而Andre Cronje提出的ve(3,3)在理論上解決這一問題，但同時，由於模型需要長時間的鎖倉，從而間接降低整體參與意願。

• 第一代Uniswap：專注於交易者與LPs的利益，忽略代幣持有者權益，生態偏移容易被其他協議進行吸血鬼攻擊。
• 第二代ve(3,3)：透過調整代幣持有者權益，使三角達成平衡，但是強制參與&無退出機制讓用戶參與意願降低。
• 第三代x(3,3)：在ve(3,3)的基礎下，增添可隨時退出的機制，並透過激勵機制取代鎖定期

Shadow Exchange運行原理

而在新機制x(3,3)的基礎下，shadowex change是利用哪些功能弭平以往DEX的缺陷呢？以下是shadow exchange的主要功能：

1、三代幣機制

Shadow透過三代幣建立x(3,3)機制，其中包括Shadow、xShadow和x33。

• $Shadow：作為協議原生代幣，他是可以在市場上進行交易
• $xShadow：透過Shadow託管兌換，xShadow可以質押、投票獲取獎勵，當然還可以利用「退出機制」退出流動性。
• $x33：x33則是xShadow的流動性版本，可以在市場上自由交易

2、PVP rebase

在此前的ve(3,3)模型中，其核心模型即是透過rebase重新調整鎖倉部位權重，防止鎖倉用戶在後續的代幣釋放中被稀釋比例。

而shadow exchange則是採用PVP rebase的機制，不僅解決稀釋問題，還可以起到而外收益作用。而是用這兩件事情替代：

• xShadow可以透過「排放出口(Emission Exits)」機制，獲取選擇「流動性選項」用戶的部分收益。簡單來說，協議分發的新代幣時會分為「流動性選項Shadow」和「非流動性選項xShadow」，選擇Shadow獎勵的用戶會將部份代幣轉移給其他質押者，而選擇xShadow則可享有額外APR獎勵。
• xShadow的退出機制會罰沒一定比例的Shadow，並且罰沒的代幣將會迴流給質押者。

3、用戶退出

用戶退出顧名思義就是讓xShadow持有者能夠不被強制鎖倉期限制，自由進出市場。然而，這種退出方式必然會有懲罰機制。退出機制如下：

• 立即退出將會受到50%的罰款
• 經過部分期間退出將會依比例罰款(例如經過3個月會受到27%罰款)
• 選擇6個月退出即可獲得1:1流動性

另外，只有在最初14天才可以取消退出，14天取消期過後，用戶就不可以反悔取消了。需要注意的是，進入退出期的xShadow就不能再進行投票以及Rebase了

xshadow和x33激勵機制

接下來就是激勵機制了，目前xShadow有三層收益激勵：

• 第一層是質押xShadow可以領取協議100%手續費
• 第二層則是「主動質押」後，可以領取額外的rebase收益，目前為120.56%。
• 第三層則是投票權，質押者可以透過投票選擇喜愛的LP，並在每次的Epoch結束後(每週四)分配獎勵，目前LP的APR約在120%~190%之間。

而x33身為流動性版本的xShadow，他本身可以自動投票、自動復投獎勵以及自由交易，多個優點也讓他的功能相較於xShadow被大幅削弱：

• 首先是投票權重，相較於xShadow，x33的投票權會有所減少，當前數據為29.07%，另外
• 接著，由於x33與xShadow兌換比例會隨著epoch而增加，因此x33在兌回xShadow時可能會產生損失。

Shadow值得埋伏嗎？

在談論Shadow值不值得投資前，筆者認為得先看Sonic生態能不能被市場長期關注，因為市場用戶與資金的流入才能決定DEX可以走多遠，這是第一點。

接者，翻看Shadow的TVL與交易量，可以發現Shadow的TVL增長十分驚人，交易量也有些微延續上週的趨勢，並非曇花一現。

另外，由於Sonic有提供額外的生態激勵空投、加上Shadow新創的「退出機制」可以讓用戶在退出時，將部份Shadow回補質押者，因此協議給到用戶的APR表現都很優異。而這些優勢可能會在日後持續吸引市場投資者前來，直到APR回落至適當水平。

Sonic新興生態加上x(3,3)創新機制，筆者認為Shadow是值得列入觀察名單的項目，不過用戶仍需注意價格與項目團隊風險，凡事都要先DYOR。