來源：金十數據
在一次對話中，主持人採訪GMO聯合創始人、以精準預測市場泡沫聞名的投資策略師傑里米·格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）。
格蘭瑟姆基於五十餘年投資經驗，剖析當前市場的“超級泡沫”、綠色轉型困境、人口危機等議題，並對美股發出嚴厲警告。以下是對話精選節錄。
問：你曾預言美股將迎來重大調整，但市場至今堅挺。AI熱潮甚至讓泡沫愈演愈烈。你的觀點是否改變？
格蘭瑟姆：泡沫越大，風險越高。當前美股已躋身****歷史第三大超級泡沫，僅次於1989年日本股市和房地產泡沫，但遠超1929年大蕭條和2021年的上一輪峰值。以席勒市盈率（Shiller PE）衡量，美股估值已達歷史最高水平，總市值與經濟增加值之比更是創下紀錄。若按行為模型迴歸常態，美股需暴跌50%——這僅是回到“人類正常心理承受範圍”。
問：支持者認為AI將重塑經濟，高估值會被未來增長消化。你如何反駁？
格蘭瑟姆：**重大技術革命必然伴隨泡沫！**19世紀的鐵路、20世紀末的互聯網皆是如此。人們為“改變世界”的願景瘋狂投入，最終多數人血本無歸，倖存者（如亞馬遜）則通吃市場。AI同樣逃不過這一規律：它確實將顛覆社會，但泡沫破滅時，99%的概念股會消失，僅有少數贏家收割紅利。
問：若AI全面替代人力，經濟系統如何維繫？
格蘭瑟姆：假設未來全是機器人工作，誰來消費？**答案只能是政府強力再分配。**歷史證明，當生產力增長普惠大眾時（如1935-1975年的美國“黃金時代”），社會穩定性最強；而若財富集中到頂層（如1975年後美國），不滿情緒將引發政治動盪。當前歐美民眾對建制派的普遍反感，正是這種失衡的體現。
問：AI時代是否需要“大政府”？
格蘭瑟姆：必須的！**政府無需龐大官僚體系，但需確保財富通過稅收和福利流向底層。**否則，我們將面臨饑荒或革命。
問：美股是否還有安全角落？
格蘭瑟姆：綠色經濟相關股票被嚴重低估。氣候危機的緊迫性不容迴避——火災、洪水已常態化，全球脫碳進程必然加速，相關領域將迎來長期投資機會。此外，高利潤、低負債的優質公司（如可口可樂在1929年危機中的表現）比廉價股更具抗跌性。
問：歐洲與中國市場是否值得關注？
格蘭瑟姆：**非美市場估值相對合理，長期可能跑贏美股。**以新興市場為例，2022年標普下跌22%，它們卻幾乎持平。這種分化未來仍將上演。
問：為何人口下降如此危險？
格蘭瑟姆：勞動力萎縮直接拖累GDP，更可怕的是打擊“動物精神”。當企業不再擴張、晉升機會減少，社會將陷入保守與悲觀。日本“失落的二十年”就是前車之鑑。移民只能短期緩解壓力，但全球生育率下跌趨勢不可逆——非洲生育率已從6.5驟降至4.2，歐洲多國靠移民維持人口，但這終非長久之計。
問：解決方案呢？
格蘭瑟姆：**必須重構社會激勵！**政府需通過住房補貼、高額育兒津貼、免費教育等政策，將生育重塑為“公共品”。文化上，需重新賦予家庭價值崇高地位，而非將生育視為個人負擔。
問：如何看待黃金與比特幣？
格蘭瑟姆：**黃金雖無實際產出，但歷經萬年考驗，比加密貨幣靠譜得多。**比特幣是純粹的投機工具，而AI引發的電力需求暴增，已讓加密貨幣挖礦成為環境災難。
格蘭瑟姆：傳統經濟學忽視了一個事實：在有限星球上追求無限增長，必然撞上物理法則的南牆。當資源耗盡、環境崩潰時，任何模型都將失效——這才是人類最大的泡沫。
