AI熱潮引領美國VC錄得三年來最大投資手筆

作者：George Hammond，金融時報；編譯：白水，金色財經

由於投資者對人工智能的樂觀態度，美國初創公司籌集的資金比 2021 年以來的任何時候都多，但風險投資市場已大幅傾向於為少數大型私營科技公司提供資金。

根據 PitchBook 的數據，**本季度已有超過 300 億美元投資於新興集團。**隨著風險投資家們致力於一系列涉及 OpenAI、Safe Superintelligence 和國防科技初創公司 Anduril 的重大交易，另外 500 億美元的融資也在籌備中。

對人工智能的狂熱促使投資者以自 2021 年市場高峰以來最快的速度進行投資，在此期間，3580 億美元湧入科技集團，使許多公司揹負著不切實際的估值。

但風險投資集團認為，這個投資週期將有所不同。**“人工智能是一種變革力量，可以讓這些公司變得更好，”**硅谷最大的風險投資公司之一 General Catalyst 的首席執行官 Hemant Taneja 表示。

“思考這個問題的方式是**‘這些企業能否合理地從現在的水平增長 10 倍？**’所有這些的答案都是肯定的，所以它們的價格是合理的，”他補充道。

PitchBook 的數據顯示，在經歷了兩年的低迷之後，美國融資額在 2024 年最後一個季度躍升至約 800 億美元。這是自 2021 年以來最好的第四季度。但 PitchBook 研究主管 Kyle Stanford 表示，僅六筆大型交易（涉及 OpenAI、xAI、Databricks 等）就佔了總額的 40%。

“這是一群非常精英的公司，它們主導著風險投資，”他補充道。

根據已經完成的交易以及預計未來幾周完成的交易，今年第一季度的投資水平將相似——這將使其成為自 2022 年以來融資最好的第一季度。

僅在過去兩週內，金融科技公司 Stripe 和 Ramp 就宣佈了融資輪次，估值分別為 915 億美元和 130 億美元，人工智能初創公司 Anthropic 和 Shield AI 分別簽署了 615 億美元和 53 億美元的交易。

風險投資公司也在進行一系列大規模投資。 OpenAI 正在與軟銀洽談，以 2600 億美元的估值籌集 400 億美元，這將是有史以來最大的一輪融資，超過去年年底對 Databricks 的 100 億美元投資。

據兩位知情人士透露，由帕爾默·盧基 (Palmer Luckey) 創立的 Anduril 正在商談以 300 億美元以上的估值籌集至少 20 億美元，是去年夏天一輪融資中估值的兩倍多。

這些更成熟的公司年收入達數億或數十億美元，並且增長迅速。General Catalyst 的 Taneja 曾投資過 Anduril、Anthropic、Ramp 和 Stripe，他表示，這讓它們成為相對安全的選擇。

**“人工智能的賺錢之路非常模糊，大量資本最終都集中在那些擁有客戶群和大市場的行業領導者身上，”**他說。

但對人工智能的熱情也推動了那些沒有收入甚至沒有產品的年輕公司的發展。

據兩位直接瞭解該交易的人士稱，去年由 OpenAI 聯合創始人兼前首席科學家 Ilya Sutskever 創立的 Safe Superintelligence 以 50 億美元的估值在 2024 年籌集了 10 億美元，目前正商談以 300 億美元或以上的估值籌集新資本。

正在進行的鉅額融資標誌著與傳統風險投資主義的重大背離，傳統風險投資主義以新興公司為目標，並受“冪律”的支配，即投資組合中最好的初創公司將彌補失敗的其餘公司的損失。

“我們一直認為 [風險基金] 的 50 倍回報將來自他們在 IPO 時退出的種子投資，”PitchBook 的斯坦福說。

在一項未經測試的實驗中，這一邏輯現在被應用於規模大幾個數量級、發展更成熟的公司，這些公司被斯坦福大學稱為“偽風險投資公司”。

其中包括喬什·庫什納的 Thrive Capital、General Catalyst 和 Lightspeed Venture Partners，所有這些公司都在最近幾周的幾輪大融資中進行了投資。這三家公司都是註冊投資顧問，這使它們能夠投資更廣泛的資產類別，並在公司上市後持有這些公司。

斯坦福大學表示，這三家公司還各自籌集了 50 多億美元的資金，使它們“擁有足夠的規模，可以投資估值 10 億美元的初創公司，並持有 15 年，直到其價值達到 500 億美元，在此過程中以多種方式進行投資”。

《權力法則》一書的作者塞巴斯蒂安·馬拉比認為，即使是最昂貴的初創公司也能擴大 10 倍，這種信念“讓基金經理們滿懷熱情地湧入大牌公司，說‘誰在乎我付了多少錢？我是個天才，能進入這個行業。’”

馬拉比警告說，雖然一家成熟公司倒閉的可能性較小，但其估值增加十倍或百倍的可能性也較小。“在早期投資中行之有效的習慣在進入更大規模的融資輪時需要調整。”

斯坦福說，今天討論的大型融資輪代表了“一種與我經歷過的完全不同的風險投資風格”。

2021 年風險投資的巔峰時期以融資規模和估值的不斷上升為特徵：根據 PitchBook 的數據，當年約有 854 筆 1 億美元或以上的交易。今年，總投資接近 2021 年的水平，但市場變得越來越不平衡。

“如果你是 OpenAI 或 Anduril（一個高增長的知名品牌），那麼你的定位就非常有利。錢就在你身邊……如果你站在另一邊，就像大多數公司一樣，錢就不在那裡了，”斯坦福說。

“也許最終會達到 [本季度籌集的] 800 億美元，但其中 400 億美元只是一輪……即使是 2021 年的異常值與此相比也是微不足道的。”