幣安因其在認罪後進行的清理作業（$4.3b）而再次面臨新的疑問；當犯罪監控人員離職、首席合規官（chief compliance officer）Noah Perlman 正評估是否退出之際，相關疑慮再度浮現。
摘要
- 根據 Coinglass 的數據，總比特幣（Bitcoin）期貨未平倉合約量（open interest）在 24 小時內上升 8.09%，至 $50.804b。
- 幣安以 $8.887b 的未平倉合約量領先，其後依序為 Bybit、Gate 與 OKX。
- 槓桿的累積出現於 BTC 衍生品部位已在先前的循環中反覆暗示關鍵轉折點之際。
比特幣（BTC）期貨交易員在過去 24 小時新增超過 $3.8 billion 的新增槓桿部位；隨著總 BTC 合約未平倉合約量（open interest）上升 8.09% 至 $50.804 billion，衍生品數據供應商 Coinglass 顯示。最新這波飆升使名目未平倉合約量（notional open interest）再次回到此前突破之前曾出現的水位附近；依據先前基於 Coinglass 的分析，當時比特幣衍生品部位往往會先於現貨價格走勢。
Coinglass 的數據顯示，幣安目前佔比特幣總未平倉合約量 $8.887 billion，因而成為承擔 BTC 期貨風險的單一最大交易場所。Bybit 的未平倉合約量為 $4.386 billion，略高於 Gate 的 $4.285 billion，而 OKX 則掌控 $2.982 billion 的未平倉合約；以上皆基於最新的交易所拆分。此前 crypto.news 對比特幣衍生品的報導指出，未平倉合約量出現類似 5%--8% 的一日跳升，往往先於強勁反彈與突然清算，凸顯下一步走向通常取決於新增部位偏多還是偏空。
槓桿在先前降槓桿後上升 {#rising-leverage-after-prior-deleveraging}
這次新的累積，接續著 2025 年年底一段「安靜的降槓桿（quiet de‑leveraging）」時期。根據 crypto.news 援引的、由 Coinglass 提供來源的分析，當時總 BTC 期貨未平倉合約量（open interest）跌向約 500 億美元中段區間，且在單日內下滑約 2%。當時，約 647,700 BTC 的彙總未平倉合約量——約 $59 billion——意味著是系統性地削減風險，而非陷入恐慌；部位在 CME、幣安以及離岸交易場所之間均趨於緩和。
相較之下，今天的 $50.804 billion 這個數字在 24 小時內上漲 8.09%，顯示交易者正在重新對市場加槓桿；這與 2025 年 5 月時看到的走勢類似，當時比特幣期貨未平倉合約量觸及約 $75 billion 的歷史高點。先前那一輪事件中，CME 以 $17.43 billion 的 OI 領先，其後是幣安的 $12.41 billion；而幣安的 BTCUSDT 未平倉合約量單日上漲 8%——相當於約 10,000 BTC——則顯示了激進的部位布局，後續也放大了價格波動。
更高未平倉合約量可能意味著什麼 {#what-higher-open-interest-can-signal}
未平倉合約量（open interest）衡量的是尚未被關閉的未平倉期貨合約總價值，常被用作系統中槓桿規模的替代指標。當未平倉合約量上升同時價格也上升，可能代表有新資金押注於延續走勢；而當未平倉合約量上升但價格持平或下跌，則可能表示擁擠的空單或避險部位正在累積，這些部位可能容易遭遇逼空（squeeze）。截至目前，Coinglass 及其他衍生品儀表板顯示，BTC 期貨未平倉合約量位於約 500 億美元的低位區間，低於 2024 年底與 2025 年中期間出現的 $57 billion--$75 billion 高峰，但仍明顯高於先前循環低點所對應的水位。
