Blockstream 執行長 Adam Back 重新加強了他長期以來對山寨幣和迷因幣的批評，表示市場效率或許終於在追上他認為價值偏弱的資產。
摘要
- Adam Back 表示，效率更高的市場最終可能會把許多山寨幣和迷因幣定價在接近 0。
- 比特幣主導率接近 59%，使本月更廣泛的山寨幣輪動承受壓力。
- 接近 40% 的山寨幣交易價格都接近歷史低點，顯示比特幣之外的風險偏好偏弱。
Back 在 X 上撰文稱，他原本預期有效市場假說會推動山寨幣走向「$0」。他補充說，十年前他就做出過類似的判斷，且沒想到市場竟花了這麼久才追上「air tokens、altcoins、memecoins 等」。
買入比特幣，持有，重複。
我原本以為有效市場假說會在山寨幣上啟動，並把它們定價為 0 美元。但我十年前就做了這個判斷，所以我相當驚訝，有效市場竟花了這麼久才追上那些空氣代幣、山寨幣、迷因幣等。
--- Adam Back（@adam3us）2026 年 5 月 23 日
Back 的評論反映了比特幣導向投資人常持有的觀點。他們認為，比特幣的固定供給、安全模型，以及長久的交易記錄，使其有別於其他加密資產。
比特幣主導率持續給山寨幣施壓
隨著比特幣持續吸收加密市場的大量關注，這項警告也隨之而來。Crypto.news 報導稱，整體加密貨幣市值約為 2.7 兆美元，比特幣主導率接近 59%。
較高的比特幣主導率往往會限制山寨幣動能。當資金持續集中在比特幣上時，較小的代幣通常會出現更短的上漲行情，以及更劇烈的回撤。
Crypto.news 也在 12 月報導指出，當時山寨幣仍低於關鍵的長期移動均線，而比特幣主導率維持在 58% 到 59% 的區間。該分析表示，資金尚未明顯強勢地輪動進入更廣泛的山寨幣市場。
迷因幣面臨更嚴峻的考驗
Back 也提到迷因幣，這是一個常由線上關注驅動的市場分段，而非來自營收、協議費用或直接效用。這些代幣在風險偏好上升的階段可能會快速移動，但當流動性趨緊時，通常會下跌得更狠。
迷因幣通常受到網路迷因或趨勢的啟發，並以波動性著稱。這種特性使得當交易者降低風險時，它們更容易受到衝擊。
市場仍支撐著一些大型迷因幣。crypto.news 的數據顯示，市值超過 340 億美元的迷因代幣類別，以像 Dogecoin、Shiba Inu 和 Pepe 等名稱領先。
這並未平息長期價值的爭論。它只是表明，即便批評者認為其中許多缺乏持久的需求，迷因幣仍保有活躍的流動性。
山寨幣季節仍需進一步驗證
crypto.news 在 3 月報導，近 40% 的山寨幣交易價格接近歷史低點。同一份報導也指出，比特幣主導率仍偏高，意味著輪動進入山寨幣的趨勢尚未明顯啟動。
在這種背景下，Back 的評論顯得相當及時。較弱的山寨幣廣度，讓比特幣導向的投資人有更多空間去主張市場正在把較強的資產與較弱的代幣分離。
要出現完整的山寨幣復甦，可能需要比特幣先趨於穩定、主導率下滑，以及風險偏好改善。若沒有這些條件，交易者可能會持續偏向比特幣，以及一小群具流動性的高市值代幣。
