中信證券警告：油市低估霍爾木茲風險，比特幣承壓週跌 18%

中信證券（CITIC Securities）於 6 月 8 日發布報告，警告石油市場可能低估近中期風險，包括霍爾木茲海峽關閉風險，以及美國鑽探活動疲軟。布蘭特原油於 6 月 8 日盤中受伊朗和以色列導彈交火推動一度突破 97 美元，收盤報約 94.25 美元。截至 6 月 5 日當週，比特幣跌近 18%。

已確認的石油庫存和供應數據

依據多個機構的公開確認數據，當前石油供應狀況包括以下已確認指標：

· 美國原油庫存（含戰略石油儲備）已降至約 15 億桶，為 2004 年以來最低水平（路透社報道）；

· 俄克拉荷馬州庫欣油庫庫存降至 2,240 萬桶，接近維持高效運作所需的 2,000 萬桶最低門檻（路透社報道）；

· 高盛數據確認，霍爾木茲海峽管道中斷在 4 月份單月使全球原油日需求減少 400 至 500 萬桶（全球日產量的 4% 至 5%）；

· 中國 5 月份海運原油進口量降至每日 636 萬桶，為近十年最低水平。

機構和分析師的確認評估

先鋒集團（Vanguard）高級經濟學家 Adam Chicline 確認，布蘭特原油若在一年內持續維持約 120 美元，將使美國 GDP 成長率下降約 0.4 個百分點。埃克森美孚高級副總裁 Neil Chapman 於 5 月下旬表示，考慮到庫存持續降至歷史低點，布蘭特原油價格可能達到每桶 150 至 160 美元。

中信證券指出，遠期原油曲線已開始反映更高的未來價格，顯示市場參與者對霍爾木茲海峽堵塞局勢迅速解決的樂觀情緒正在下降。

常見問題

油價上漲如何通過通膨機制對比特幣和以太坊形成壓力？

依據分析報告的傳導邏輯：油價長期高於 90 美元會推高通膨預期 → 限制聯準會降息空間 → 債券殖利率維持高位 → 風險資產包括加密貨幣面臨估值壓力。2022 年的歷史案例顯示，布蘭特原油突破 120 美元後，聯準會以數十年最大幅度升息，比特幣當年價值跌超 50%；分析指出直接壓力來自流動性收緊而非油價本身。

美國原油庫存降至 2004 年最低，這對石油市場意味著什麼？

依據路透社報道，含戰略石油儲備在內的美國原油庫存降至約 15 億桶（2004 年以來最低）；俄克拉荷馬州庫欣油庫庫存（2,240 萬桶）接近 2,000 萬桶的最低運營水準。中信證券和維多集團的分析指出，庫存水平過低意味著緩衝空間減少，一旦有採購需求而實物供應不可得，油價可能迅速向上跳空。

中信證券提及的「霍爾木茲海峽重新開放需要 6 至 8 個月」是什麼意思？

IEA 石油業及市場負責人 Toril Bosoni 確認，即使美伊達成停火協議，因為海峽水道的清障和海事安全評估需要時間，霍爾木茲海峽完全恢復正常通航預計需要 6 至 8 個月。這意味著即便地緣政治局勢出現緩和，石油供應的實際恢復也不會立竿見影。