CJ ENM 2023 年第二季預測未達預期，儘管盈利成長 16.91%

CJ ENM 預計將在第 2 季公布營業利益 334 億韓元，年增 16.91%，但因低於市場預期而令市場失望；依據 Yonhap Infomax 的共識，由 11 家國內證券公司彙整。營收預估為 1.281 兆韓元，較前一年小幅減少。獲利落差歸因於美國子公司 Fifth Season 的交付缺口，以及電視廣告收入下滑 19.2%。CJ ENM 股票收在 30,150 韓元，今年截至目前下跌 51.99%，使 KOSDAQ 娛樂與文化產業成為同期跌幅最大的標的，跌幅達 43.61%。

CJ ENM 第 2 季獲利預測出現複雜結果

依 Yonhap Infomax 共識數據（畫面編號 8031），於 15 日彙整，CJ ENM 預期第 2 季營業利益為 334 億韓元，較前一年成長 16.91%。營收預估為 1.281 兆韓元，顯示年增小幅下滑。該共識反映過去三個月內蒐集的 11 家主要國內證券公司的估計。

Fifth Season 交付缺口與電視廣告下滑導致跑輸

證券分析師普遍指出，表現不如預期的兩個主要因素是：美國製作子公司 Fifth Season 的內容交付缺口，以及下滑的電視廣告收入。預估第 2 季電視廣告銷售額較去年同期下跌 19.2%。Fifth Season 在該季度僅交付三部電影與戲劇作品，導致電影與戲劇部門持續虧損。

Tving 因原創內容成功達到損益兩平

CJ ENM 的串流平台 Tving 因原創內容發行成功，以及轉播 KBO 職業棒球賽所帶來的效應，已改善至損益兩平水準。商務部門也因公司維持以盈利為導向的營運策略而呈現獲利改善。

韓華投資與證券研究員 Kim So-hye 表示：「雖然 Tving 的獲利改善是正面訊號，但對 Fifth Season 交付缺口的疑慮在下半年仍然顯著，需要下調預期。」

證券公司下砍目標價但維持買入評等

多家證券公司下調目標價。三星證券將目標價從 71,000 韓元下調至 47,000 韓元。NH Investment & Securities 將目標價從 65,000 韓元下調至 47,000 韓元。韓華投資與證券則將目標價從 85,000 韓元下調至 60,000 韓元。上述三家公司均維持「買入」投資評等。

三星證券研究員 Choi Min-ha 指出：「以數位業務為核心的成長依然成立，但電視廣告與內容事業的復甦以及營運表現，是影響股價的關鍵變數。」

CJ ENM 股票今年截至目前下跌 51.99%

截至 14 日，CJ ENM 股價收在 30,150 韓元，今年以來下跌 51.99%。包含 CJ ENM 的 KOSDAQ 娛樂與文化產業，在同期間於所有 KOSDAQ 產業中錄得最大跌幅，為負 43.61%。

分析師認為在持續挑戰下仍有限的下行空間

NH 投資與證券研究員 Lee Hwa-jung 評估：「即使考慮到季度獲利的不確定性，目前的股價下跌幅度仍過度。若對中國的出口恢復，預期來自內容與音樂的可觀效益將會出現。」

分析師指出，儘管大幅下跌限制了進一步的下行風險，但反彈需要看到廣告與內容產業狀況確實改善。CJ ENM 計劃透過持續進行中長線投資，強化平台與數位競爭力。公司預定於下月 6 日公布第 2 季獲利結果。

常見問題

為何 CJ ENM 的第 2 季預測在獲利成長下仍未達市場預期？

CJ ENM 第 2 季營業利益預估將年增 16.91% 至 334 億韓元，但因兩個主要因素而低於市場預期：美國子公司 Fifth Season 的內容交付缺口，該季度僅交付三部作品；以及電視廣告收入較前一年下滑 19.2%。

在截至目前下跌 51.99% 之後，分析師如何看待 CJ ENM 股票？

NH Investment & Securities、三星證券與韓華投資與證券的分析師均在下砍目標價的同時維持「買入」評等。NH 的 Lee Hwa-jung 表示，考量季度不確定性，目前的下跌過度，並提到若中國出口恢復，可能帶來的效益。分析師指出進一步下行空間有限，但認為動能回升需要廣告與內容事業條件的確實改善。