在今天的電子報中，Claudia Marcela Hernández 分析了穩定幣如何從解決波動性問題的工具，演變成全球代幣化市場和跨境支付的基礎結算資產，這一轉變得益於《GENIUS法案》帶來的明確規範。
接著，在 Ask an Expert 中，Morva Rohani 解釋了穩定幣監管如何成為代幣化資本市場的基礎，為何某些司法管轄區將穩定幣政策視為風險，以及顧問在評估穩定幣可信度時必須考慮的關鍵因素。
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- Sarah Morton
穩定幣最初設計的目的是解決加密貨幣的早期問題之一：波動性。通過將其價值掛鉤於美元等法定貨幣，穩定幣為交易者提供了一個可靠的計價單位，能在不同區塊鏈間轉移，且不會像比特幣等資產那樣出現價格劇烈波動。多年來，它們主要作為加密市場內的流動性工具，但這一角色正迅速改變。
穩定幣正從一種利基交易工具，演變為全球金融基礎設施的核心層。它們現在用作去中心化金融（DeFi）中的結算資產、跨境轉帳的支付通道，以及代幣化金融市場的首選結算貨幣。
曾經對加密持謹慎態度的機構，開始逐漸認識到這項技術的潛力。國際貨幣基金組織（IMF）指出，穩定幣可以通過減少全球交易中的中介機構數量，提高跨境支付的效率。同時，政策制定者也在努力將穩定幣納入受監管的金融體系。
由於大多數這些代幣都掛鉤於美元，它們可能還在默默擴展美元在區塊鏈全球經濟中的影響力。
穩定幣的發行方式及其重要性
用戶向持牌發行商提供法定貨幣，通常是美元。作為回報，發行商在區塊鏈上鑄造等值的穩定幣，保持1:1的掛鉤。收到的法定貨幣存入儲備帳戶，通常是現金或短期美國國債，支撐流通中的代幣價值。
當用戶想退出時，流程反向：穩定幣被贖回，用戶從儲備中取回法定貨幣。這種發行與贖回的機制，將穩定幣的價格與其參考資產緊密相連。
穩定幣實現幾乎即時、全天候的結算，不受銀行營業時間限制。它們支持可程式化交易，支付可以自動化並嵌入數位系統中。且通常不需傳統銀行帳戶，即能存取美元計價的價值。
世界經濟論壇指出，穩定幣的交易量已達每年數十兆美元，彰顯其作為數位金融活動核心組件的角色日益重要。
對政策制定者而言，這既是機遇也是挑戰。美國財政部指出，數位支付創新，包括穩定幣，可以提升效率、降低成本並促進金融包容，但前提是必須建立適當的保障措施。
應用範例與用途
· 跨境支付：穩定幣能實現幾乎即時的國際轉帳，成本僅為傳統代理銀行系統的一小部分。
· 匯款：在許多新興市場，穩定幣提供比傳統匯款服務更快、更便宜的選擇，傳統匯款常收取高額費用。
· 去中心化金融（DeFi）：穩定幣作為抵押品、流動性池和結算資產，廣泛應用於借貸協議、去中心化交易所和衍生品市場。
· 代幣化實物資產：隨著債券、房地產和商品的代幣化擴展，穩定幣越來越多地作為數位金融市場的結算貨幣。
· 企業財資與全球結算：金融科技公司和跨國企業正試驗使用穩定幣，促進跨境財資操作與即時結算。
總之，穩定幣正逐步成為數位金融活動的基礎層。
規範轉折點：GENIUS法案
穩定幣從利基加密工具轉變為被認可的金融基礎設施，這一轉變在2025年隨著《GENIUS法案》（美國的《指導與建立國家創新以促進美國穩定幣法案》）的通過而大幅加速。
該法案建立了首個全面的聯邦框架，規範支付穩定幣的發行。根據法律，受監管實體，包括銀行和經批准的非銀行金融機構，可以發行由高品質流動資產支持的穩定幣，並須遵守嚴格的規定，包括儲備透明、定期審計、反洗錢（AML）和反恐怖融資（CTF），依據《銀行保密法》。
《GENIUS法案》最重要的一點是提供監管明確性。多年來，穩定幣是否應被視為證券、商品或銀行產品的不確定性，曾讓機構投資者猶豫不決。該法案通過將穩定幣明確歸類為一種獨立的數位支付工具，解除了這一模糊。
穩定幣與貨幣權力
美元計價的穩定幣在市場中佔據壓倒性優勢，這具有重要意義，因為它們可能擴展美元在傳統銀行系統之外的影響力。
其他司法管轄區也在制定自己的監管策略。例如，歐盟通過《加密資產市場規範》（MiCA），對在歐盟內運營的穩定幣發行商提出嚴格要求，包括儲備要求和限制，以保護貨幣主權——同時也在探索建立央行數位貨幣（CBDC）。
在亞洲，香港和新加坡等金融中心正制定許可制度，監督穩定幣的發行並將技術融入受監管的金融市場。中國則走不同路線，優先發展央行數位貨幣（數字人民幣），並探索數字人民幣結算系統，以擴大其國際貨幣影響力。
未來，穩定幣的發展將取決於對其儲備、治理及監管系統的信任。最終，其長遠價值不在於擴展速度，而在於其安全、可持續地融入全球金融體系的能力。
- Claudia Marcela Hernández，數位資產專家
問：穩定幣監管對代幣化資本市場有多重要？
穩定幣監管很重要，因為代幣化資本市場需要一個可信的鏈上結算資產。但僅有監管是不夠的。為了讓穩定幣支持機構化的代幣化市場，還必須有結算最終性、按面值贖回、發行人信用風險以及穩定幣結算在支付系統和證券法中的明確法律保障。
從這個角度來看，穩定幣監管是代幣化資本市場的必要基礎，但並非全部框架。最終，機構需要的是對結算資產的可靠性有信心，交易在鏈上結算時義務能被法律履行，以及整個市場結構能在明確協調的監管下運作。
問：某些司法管轄區是否開始將美國的穩定幣政策視為風險？
是的，越來越多的認識指出，穩定幣具有地緣政治和貨幣層面的影響。由於絕大多數法幣支持的穩定幣以美元計價，它們的採用可能將美元的影響力擴展到區塊鏈金融系統。隨著美國政策框架逐步正式化受監管的美元支持穩定幣，這一動態變得更加根深蒂固，使美國能在數位金融基礎設施的貨幣和標準制定中扮演主導角色。
例如，加拿大由於與美國的接近、深厚的金融整合以及更廣泛的地緣政治不確定性，對此尤為敏感。擔憂不在於直接競爭，而在於依賴性。若缺乏國內框架，加拿大用戶和機構可能會轉向外國發行的美元穩定幣。
加拿大的策略是建立一個促進創新與競爭，同時確保安全、消費者保護和與全球體系互通的框架。目標是讓國內外的穩定幣都能在加拿大監管下運作，同時保持貨幣的相關性，並確保加拿大人在數位金融體系中有可信賴、受規範的選擇。
問：顧問如何評估一個穩定幣的可信度？
隨著穩定幣融入受監管系統，可信度主要取決於幾個核心因素。首先是儲備品質與透明度：資產應由高品質流動性工具全額支持，並定期披露或審計。第二是贖回權：持有人必須擁有明確、可執行的按面值贖回權。第三是監管監督：可信的發行商在明確的法律和合規框架內運作。治理也很重要，包括發行商結構、司法管轄區和儲備的托管。最終，關鍵不在於穩定幣是否在美元1美元交易，而在於其結構是否能在壓力期間持續履行贖回義務，並維持用戶信心。
-** Morva Rohani，Canadian Web3 Council 執行董事**
