加密市場太冷清？Kraken交易所暫緩IPO上市計劃，轉向合規與基礎設施

Kraken 暫緩 IPO，估值 200 億美元受市場低迷與 $BTC 下跌 44% 影響，轉向強化合規與基建佈局。

估值 200 億美元巨頭暫停腳步，市場環境成主要考量

**全球知名加密貨幣交易所 Kraken 的母公司 Payward 正式決定暫緩備受矚目的首次公開發行（IPO）計劃。**根據知情人士透露，儘管該公司在 2025 年 11 月已向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交 S-1 註冊草案，但面對目前市場波動劇烈且交易量低迷的現況，這家加密巨頭選擇在環境穩定前保持觀望。

Kraken 先前的估值高達 200 億美元，並在去年底完成一輪高達 8 億美元的融資。這筆龐大的資金包含來自華爾街巨頭 Citadel Securities 的 2 億美元戰略投資，以及 Jane Street、DRW Venture Capital、HSG、Oppenheimer Alternative Investment Management 與 Tribe Capital 等機構的資金支持。這筆資金原定用於推動其進入區塊鏈金融基礎設施產業，定位為串聯傳統金融與加密市場的橋樑。

然而，加密貨幣價格自 2025 年 10 月的高點大幅回落，市場情緒轉趨謹慎，導致這項上市計劃被迫按下暫停鍵。公司目前不打算放棄上市，僅是等待更佳的市場時機。

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從 2025 年的高歌猛進到 2026 年的現實考驗

回顧 2025 年，加密貨幣產業迎來一波上市熱潮，當時共有 11 家相關企業成功進入公開市場，累計籌資高達 146 億美元，遠超 2024 年僅 3.1 億美元的規模。包括 Circle、Bullish、Gemini、Figure 以及 eToro 等主要企業皆在該時期順利掛牌，且上市初期表現強勁。

然而，進入 2026 年後，市場環境發生劇烈變化，新上市案例寥寥無幾。比特幣（$BTC）價格自去年 10 月創下的 12.6 萬歷史新高後，已累計下跌約 44%，目前於 7.1 萬區間徘徊。交易量的萎縮直接衝擊依賴手續費收入的交易所模型，進而壓低企業估值。

圖源：CoinGecko 比特幣（$BTC）價格自去年 10 月創下的 12.6 萬歷史新高後，已累計下跌約 44%

儘管 Kraken 在 2025 年表現亮眼，創造約 22 億美元的調整後收入，年增率達 33%，但在投資人對加密股權需求轉弱的背景下，強勁的財務基本面難以抵消大環境的負面影響。目前 2026 年唯一上市的加密企業 BitGo，其股價在掛牌後重挫約 45%，慘淡的市場表現無疑為其它有意上市的企業敲響警鐘。此外，NFT 平台 OpenSea 最近也因市場環境惡劣，宣佈無限期延後 SEA 代幣的發行計劃，顯示整體產業正陷入觀望。

領導層變動與聯準會帳戶：轉型過程中的機遇與挑戰

在籌備 IPO 的關鍵階段，Kraken 內部也經歷了重大人事更迭。知情人士證實，財務長（CFO）Stephanie Lemmerman 已於今年初離職。核心管理層變動往往增加上市時程的複雜性，因為監管機構與投資人通常偏好企業在財務監督穩定的狀態下進行審查。

儘管上市進程受阻，Kraken 在基礎設施建設方面取得重大突破。本月早些時候，Kraken 成功獲得堪薩斯城聯準會（Federal Reserve Bank of Kansas City）的母帳戶（Master Account），成為首家接入聯準會核心支付系統的加密原生企業。這項被參議員辛西婭・魯米斯（Cynthia Lummis）譽為「分水嶺里程碑」的進展，讓 Kraken Financial 能夠直接使用 Fedwire 等即時清算網路，無需依賴仲介銀行即可結算美元交易，大幅簡化大額客戶的操作流程。

雖然該帳戶不具備賺取儲備利息或向聯準會借款的權限，但這象徵著主流金融體系對加密機構的接受度正在提高。同時，Kraken 近期也將業務版圖拓展至傳統證券產業，透過推出免佣金的股票交易服務，朝向全方位的金融服務平台轉型。

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產業重心轉移，合規與基礎設施成為 2026 年主旋律

隨著 Kraken 選擇退居二線觀察市場，2026 年的加密 IPO 窗口正日益收窄。目前仍維持上市計劃的企業僅剩 Securitize 等實體。這家與貝萊德（BlackRock）緊密合作的代幣化平台表示，即便市場環境波動，投資人對資產代幣化的興趣依然強勁。該公司計劃在獲得 SEC 核准後，於 2026 年第二季度實施上市。

法律專家指出，2025 年的上市潮主要由數位資產財務管理類（DATs）企業驅動，2026 年的趨勢則轉向金融基礎設施。投資人現在更看重企業的合規成熟度、經常性收入以及營運韌性，這些特質與傳統公開市場的預期一致。

雖然美國近期在監管透明度上有所進展，例如《GENIUS 法案》推動穩定幣架構，以及《CLARITY 法案》有助於定義數位資產分類，但法規的完善速度仍難以追上市場週期的循環。Kraken 的決定凸顯加密企業估值與市場活躍度的高度聯動，若主要交易所持續延遲上市，短期內將減緩加密產業融入傳統公共股權市場的速度。未來產業的發展將更依賴穩健的財務模型與對基礎設施的長期投入。