DWF Labs 發布了一份報告，指出超過 310 億美元的代幣化真實世界資產（tokenized real-world assets）已上鏈，但其中不到 10% 的資本在去中心化金融中是活躍的。研究顯示，約 30 億美元的 RWAs 在借貸市場、交易場所以及擔保系統之間流通，而大多數則以長期持有的形式存放在錢包中。三項結構性障礙限制了二級活動：由於淨資產價值（net asset value）更新延遲所帶來的定價挑戰、可能需要數天的交割與贖回延誤，以及包含身分驗證（know-your-customer）檢查在內的監管轉帳限制。這些發現引發了疑問：代幣化資本是否變得更具生產力，或只是被數位化而已，因像 Blackrock 的 BUIDL 這樣的主要資金，即使持有數十億美元的資產，每月轉帳數也少於 30 次。
DWF Labs 指出 RWA 流動性面臨三項結構性障礙
報告將定價列為第一項障礙。私募信貸與不動產資產往往依賴淨資產價值更新，而更新最理想也只能達到每日一次，導致做市商難以緊密報出大額交易的價格。
交割與贖回構成第二項障礙。許多代幣化產品需要數天才能贖回，而上鏈流動性對機構規模的資金流而言仍過於稀薄。雖然存在場外（over-the-counter）市場，但市場碎片化且常常不對散戶使用者開放。
監管則構成第三項障礙。轉帳限制、身分驗證檢查以及資本認證要求，使代幣化資產難以接入無需許可的 DeFi。
DWF Labs 的執行合夥人 Andrei Grachev 表示：「流動性是把代幣化擴展到鏈上的束縛因素。缺少的是能讓這些資產在規模化層面具備可交易性的基礎設施。只要解決這個問題，代幣化就會變成更廣泛的市場故事，而非僅是機構型故事。」
這項限制也影響了價值的擷取。發行代幣化產品的資產管理方獲益最多，而包含借貸協議、定價預言機（pricing oracles）、做市商與贖回場所在內的加密原生基礎設施供應商，擷取的上行情況較少。
Maple Finance 與 Figure 建立基礎設施以釋放 RWA 交易潛力
Maple Finance 透過將代幣化信貸包裝進穩定幣擔保產品，吸引了超過 36 億美元的總鎖倉價值（total value locked）。Pyth 與 Redstone 正在為代幣化股票與商品建置 24/7 定價基礎設施。
Symbiotic 的 Liquid Lane 使用 RFQ 模型，讓做市商競價以定價贖回折價。Figure 正將原始發行、二級價格發現與交割整合到同一套堆疊中。
新興市場債務與代幣化商品呈現成長機會
超過 94% 的代幣化資產以美元計價，即便非美元主權債券在傳統固定收益中占據了很大份額。DWF Labs 指出新興市場債務，包含收益率約 10% 的巴西雷亞爾（Brazilian real）債券，以及接近 15% 的土耳其里拉（Turkish lira）債券，仍是一個等待被解決的缺口。
該公司也看好代幣化商品與股票的空間。商品已展現需求，而代幣化股票在約一年內已成長到超過 10 億美元，持有人數達 18.5 萬人。
FAQ
DWF Labs 對代幣化真實世界資產的發現是什麼？
DWF Labs 發布了一份報告，指出超過 310 億美元的代幣化真實世界資產已上鏈，但其中不到 10%（約 30 億美元）的資本在去中心化金融中是活躍的。大多數則以長期持有的形式存放在錢包中，而不是透過借貸市場、交易場所以及擔保系統進行流通。
為什麼大多數代幣化資本沒有在 DeFi 中活躍？
DWF Labs 指出三項結構性障礙：由於淨資產價值更新延遲所帶來的定價挑戰，讓做市商難以報出大額交易的價格；交割與贖回延誤可能需要數天，同時上鏈流動性仍過於稀薄；以及包含身分驗證檢查與資本認證要求在內的監管轉帳限制，使代幣化資產難以接入無需許可的 DeFi。
Maple Finance 的總鎖倉價值吸引了多少？
根據 DWF Labs 的報告，Maple Finance 透過將代幣化信貸包裝進穩定幣擔保產品，吸引了超過 36 億美元的總鎖倉價值。
