聯準會（Fed）理事 Christopher Waller 於 7 月 13 日在紐約發表演說，警告 AI 產業爆發性成長帶來的「需求溢出效應」已成為推升通膨頑固高位的新根源，並表示若通膨維持高位或攀升，短期內仍有重啟更緊縮貨幣政策的可能。據 CME FedWatch，當前市場預估聯準會在 7 月底升息機率約 39%。
Waller 的政策兩難：拒絕過度反應，但保留升息選項
根據 Waller 的演說內容，其政策立場呈現明確的兩難框架：第一，承認 2021 年行動過慢是錯誤，聯準會不願重蹈覆轍；第二，強調「避免過去錯誤的渴望，往往會製造出新的錯誤」，呼籲決策者不應反射性地立即升息。
Waller 同時指出，「可信的理由」認為通膨會回落——包括強勁的勞動市場並非通膨的主要來源，以及市場通膨預期相當穩固；但他也坦承，另一種同樣合理的情境是通膨維持高位或進一步攀升，若後者發生，聯準會將在短期內重啟更緊縮的貨幣政策。
Waller 直言，「光盯著通膨看直到它自己融化」絕非可行的選項。
AI 需求溢出效應：科技巨頭資本支出向實體經濟蔓延的通膨機制
根據 Waller 的分析，當前通膨的成因除了 2025 年關稅政策和中東地緣政治衝突導致的能源價格上漲等傳統因素外，他特別點出了一個新變數：「人工智慧帶來的需求溢出效應」。
Waller 聲明，AI 產業的爆發性成長與基礎建設需求，正成為導致通膨頑固高於 2% 目標的關鍵新根源，顯示科技巨頭在 AI 領域的資本支出狂潮已開始實質性地向實體經濟蔓延，並產生了不容忽視的通膨壓力。
這是近期 Fed 官員在標準通膨敘事之外，首次明確點名 AI 資本支出為通膨驅動因素之一。
常見問題
Christopher Waller 是否明確暗示 7 月底將升息？
根據演說內容，Waller 並未明確暗示 7 月底將升息；他表示在看到「連續幾個月」的核心通膨下降數據之前，傾向維持目前利率目標區間（3.50%-3.75%）不變。然而他保留了若通膨維持高位時重啟緊縮政策的選項；CME FedWatch 數據顯示市場預估 7 月升息機率約 39%，以官方 Fed 決策為準。
Waller 所指的 AI 需求溢出效應具體指什麼？
根據 Waller 的演說，AI 需求溢出效應是指 AI 產業爆發性成長帶來的大規模基礎建設需求（如資料中心、電力、設備投資等），這些科技巨頭的資本支出已蔓延至實體經濟，帶動相關原材料、能源和服務的需求和價格上升，成為推升通膨頑固高位的新根源。
6 月 CPI 數據對 Fed 政策走向有何影響？
根據報道，美國勞工統計局即將公布 6 月 CPI；經濟學家普遍預估整體 CPI 將因油價下跌而月減 0.2%、年率降至 3.8%，核心 CPI 年率微降至 2.8%；Waller 表示，需要「連續幾個月」的核心通膨下降數據，才會確信通膨朝正確方向移動。6 月 CPI 發布後，市場將重新評估 7 月升息機率，以官方數據為準。
