開場
週一，全球原油市場大幅下跌，因中東緊張局勢出現緩和跡象；但供給限制依然十分嚴重。布倫特（Brent）與西德州中級原油（WTI）原油期貨盤中均下跌超過 5%，油價接近每桶 90 美元的心理關卡。然而，即便美國與伊朗的框架協議落地、霍爾木茲海峽重新開放，原油運輸的恢復、油田復工以及設施修復仍需更長時間——迫使全球市場在短期內繼續消耗既有庫存。國際能源署（IEA）署長 Fatih Birol 在巴黎舉行的 G7 財長會議上表示，商業原油庫存正出現「暴跌」，且由於中東衝突影響所致「只剩下幾週」的供應。這場庫存危機是短期內油價回升的核心制約，儘管在美伊臨時停火之後市場表面上相對平靜。
全球庫存消耗加速至創紀錄水準
霍爾木茲海峽的封鎖已引發全球市場嚴重的庫存抽減。高盛（Goldman Sachs）估算，截至 4 月底，全球原油庫存總量——包括商業庫存與各國戰略儲備——相當於 101 天需求；可能到 5 月底降至 98 天。精煉產品庫存則從衝突前的 50 天需求，降至目前的 45 天。
在 5 月 20 日的一份報告中，高盛指出消耗速度之罕見：5 月的日庫存減少量達到 870 萬桶，較中東衝突爆發以來的平均抽減速度高出逾一倍，且為有紀錄以來最高水準。IEA 的 4 月份月度石油數據顯示，全球原油與精煉產品庫存正以每天近 400 萬桶的速度下滑，規模超過英國與德國合計的石油消費量。自衝突爆發以來，全球油庫存已下滑約 2.5 億桶。若不計入卡在波斯灣、無法運輸的原油，庫存下降幅度還更大。
IEA 警告稱：「持續的供給中斷以及迅速縮小的緩衝庫存，暗示未來可能出現油價急升。」若如 IEA 預測，美伊衝突在 6 月初結束，庫存將在 6 月底前進一步下降。若衝突持續更久，歐洲可能需要進一步削減油品消耗。IEA 成員國已協調釋放戰略儲備以壓制油價急升，但在實體市場面臨極度緊俏的情況下，仍難以抵消。
霍爾木茲海峽復工時間表：數週到數月
就算霍爾木茲海峽恢復運作，IEA 表示，貿易流量回歸正常至少需要 2 到 3 個月；其後，中東產油國才可恢復正常供應。該機構預測，不論地緣政治如何解決，全球原油市場都將在「嚴重供給短缺」狀態持續至 10 月。
沙烏地阿美（Saudi Aramco）執行長 Amin Nasser 也發出平行警告：即便立即恢復海運，市場仍需要數月重新平衡。若中斷情況持續數週或更久，供給缺口將延伸至 2027 年。阿布達比國家石油公司（ADNOC）執行長 Sultan Al Jaber 表示，即便美伊衝突立即獲得解決，霍爾木茲海峽的石油運輸量也無法在 2027 年第一季或第二季之前完全恢復。
區域庫存狀況與供給取得疑慮
雪佛龍（Chevron）執行長 Mike Wirth 將核心問題重新表述為：「關鍵不在於油價，而在於我們如何取得燃料。未來幾週，我們將看到［供給短缺］擴散到整個系統。」
Carlyle Group Energy Pathways 首席策略官 Jeff Currie 指出，亞洲油市庫存已跌至「油箱底部」——即最低的營運水位；歐洲可能也會走上同樣軌道，而美國則預計到 7 月面臨嚴重短缺。Currie 也提醒，整體全球庫存數據可能具有誤導性，因為許多儲存的石油無法立即部署用於工業用途。他先前曾警告，真正的短缺將引發「非線性」的油價走勢。
法國興業銀行（Societe Generale Bank）評估，如果霍爾木茲海峽一直到 6 月底仍保持封閉，市場將承受「更深、更持久的壓力」，且實體供給的緩解可能在 8 月下旬才出現；真正的市場正常化或許要延後到 9 月。該行的商品研究團隊表示，儘管油市目前維持「穩定的外觀」，但底層系統實際上處於「極端緊繃」狀態。
常見問題
Q：衝突解決後，霍爾木茲海峽要多久才能全面重新開放？
A：IEA 表示，霍爾木茲海峽恢復運作後，貿易流量回歸正常至少需要 2 到 3 個月；其後，中東產油國即可重啟正常生產。
Q：目前全球油品庫存狀況如何？
A：截至 4 月底，全球原油庫存總量相當於 101 天需求，可能到 5 月底降至 98 天。精煉產品庫存從 50 天需求降至 45 天需求。5 月的日消耗速度達到 870 萬桶——創下有紀錄以來最高水準。
Q：IEA 預期油市何時會正常化？
A：IEA 預測，全球原油市場將在 10 月前持續處於「嚴重供給短缺」。法國興業銀行（Societe Generale）推估，如果霍爾木茲海峽一直到 6 月底仍維持封閉，真正的市場正常化可能要等到 2024 年 9 月才會發生。
