黃金與白銀儘管美伊衝突升級、通膨走高，仍從 2026 年 1 月的高點急遽下跌。黃金在 2026 年 1 月高點每盎司 5,608 美元附近下跌約 23%，至 2026 年 6 月 5 日的 4,331 美元；白銀則約下跌 44%，從 121 美元以上跌至約 67.30 美元。跌勢出現於 5 月 22 日凱文・沃什（Kevin Warsh）就任聯準會主席，以及 5 月薪資報告顯示有 172,000 個就業機會、高於 85,000 的一致預估，推升升息預期。這種逆轉挑戰了傳統的避險行為，因為金屬在歷史上推動買盤壓力的情況下出現拋售，例如美國 CPI 在 2026 年 4 月年增達 3.8%，以及霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）中斷等。
黃金從 2026 年 1 月高點下跌 23%，至 6 月 5 日
黃金在 2026 年 1 月下旬觸及每盎司 5,608 美元後急速反轉。到 6 月 5 日，較該紀錄下跌約 23%。白銀的修正更為劇烈，從其 121 美元以上的高點回落約 44% 至約 67.30 美元。6 月 5 日現貨數據顯示，黃金買盤報價為 4,328 美元，日跌 3.27%。白銀買盤報價為 67.72 美元，當日跌幅 8.19%。
鉑金與鈀金也加入拋售潮。鉑金下跌 6.23% 至 1,775 美元買盤價。鈀金下跌 6.87% 至 1,207 美元。
戰爭與通膨下避險資產下滑
美伊衝突擾亂了霍爾木茲海峽的航運路線（Strait of Hormuz shipping lanes），使油價在其峰值時高於每桶 100 美元，並協助推升美國 2026 年 4 月年增 CPI 至 3.8%。在標準情況下，這組因素理應為黃金帶來持續買盤壓力。
然而，交易者轉向了相反方向。應該推升黃金的相同通膨數據，反而強化了更鷹派聯準會的論點。更高的預期利率提高了持有不生息資產的機會成本。實質利率走高。受利差支撐影響，美元維持強勢，使以美元計價的黃金對海外買家而言更昂貴。
X 帳戶 Bull Theory 在週日早上寫道：「全世界用來對抗戰爭與通膩的資產，剛好做了與它們原本應該做的完全相反的事。黃金在 1 月 29 日創下 5,600 美元的歷史高點，僅 29 天上漲 31%，並為其市值增加了 9 兆美元。白銀在同一個月觸及 121 美元，29 天內上漲 68%，並為其市值增加了 3.5 兆美元。每一位避險買家都被擺放得恰到好處。」
Bull Theory 進一步補充：「接著，美伊戰爭在 2 月升級，霍爾木茲海峽關閉，油價觸及 93 美元，通膨也升至 3.8%。這些就是黃金與白銀本應蓬勃發揮的條件。相反地，黃金現在已從高點崩跌 23%，抹去 8 兆美元的市值。白銀崩跌 44%，抹去 3.5 兆美元。兩者在 2026 年都轉為負面。」
凱文・沃什聯準會與 5 月就業報告改變利率預期
凱文・沃什（Kevin Warsh）於 5 月 22 日宣誓就任聯準會主席。他的上任出現在 5 月就業報告之後，該報告顯示非農就業人數為 172,000，高於 85,000 的一致預估。該數字再加上上修幅度，令聯邦資金期貨朝向更高的終端利率（terminal rate）移動，並提高 12 月升息的機率。
結果是：押注 2026 年降息的金屬交易者，已花了五個月來解除那些押注。
中央銀行持續加碼黃金，西方投資人撤出
黃金的結構性多頭論點仍在背景中維持不變。由波蘭、 中國和烏茲別克斯坦（Uzbekistan）領銜的中央銀行，透過 2026 年第 1 季持續維持淨買入。中國在 4 月重啟買盤，增持約 19 噸。由於太陽能面板與電子產品需求持續，實體白銀市場依然偏緊。
但這種結構性需求仍不足以抵消西方投資人外流與投機性去槓桿的影響。1 月的反彈吸引了大量部位佈局。當降息敘事失去動能，槓桿便逐步解除，接著也出現技術面跌破。
FOMC 會議排定在 6 月 16-17 日
聯準會公開市場委員會（FOMC）將於 6 月 16 日與 17 日在沃什以主席身分的首場會議召開。市場普遍預期將維持利率不變。點陣圖（dot plot）、經濟預測摘要（Summary of Economic Projections）以及沃什的記者會口吻，將是需要密切觀察的關鍵變數。
摩根大通（JPMorgan）與其他機構仍維持較長期的價格目標在 5,000 至 6,000 美元區間。考量到利率環境，短期預測已下修。聚焦金屬的支持者指出，儘管出現回檔，來自 2025 年的核心驅動因素仍在結構上維持，包括政策不確定性、美元走勢、地緣政治與股權估值。
常見問題
為何在 2026 年，即使地緣政治緊張，黃金與白銀仍下跌？
黃金從 2026 年 1 月高點每盎司 5,608 美元下跌 23% 至 2026 年 6 月 5 日的 4,331 美元；白銀則從 121 美元以上下跌 44% 至約 67.30 美元。跌勢發生的原因是：5 月薪資報告顯示就業人數為 172,000，對照 85,000 的一致預估，使聯邦資金期貨朝向更高的終端利率移動。更高的預期利率提高了持有黃金與白銀等不生息資產的機會成本，導致交易者即便在美伊衝突下、且 2026 年 4 月美國 CPI 年增達 3.8% 的情況仍解除部位。
2026 年 4 月，中央銀行對黃金的採購做了什麼？
中央銀行在 4 月增持約 19 噸黃金，中國也在該月恢復買盤。波蘭、中國與烏茲別克斯坦領銜於 2026 年第 1 季期間的淨買入。然而，這種結構性需求仍不足以抵消在 5 月 22 日凱文・沃什宣誓就任聯準會主席、並使聯準會利率預期轉向後所出現的西方投資人外流與投機性去槓桿。
在凱文・沃什之下，下一次聯準會會議何時舉行？
聯準會公開市場委員會（FOMC）將於沃什以主席身分的首場會議在 6 月 16 日與 17 日召開。市場普遍預期將維持利率不變。點陣圖（dot plot）、經濟預測摘要（Summary of Economic Projections）以及沃什記者會的口吻，將是交易者用來判斷未來利率政策訊號的關鍵變數。
