渣打銀行（Standard Chartered Bank）商品研究全球主管 Suki Cooper 警告稱，金市在短期內仍面臨進一步的脆弱性，因為金價轉為年內負值，且交易所買賣基金（ETF）的持倉持續下滑。現貨黃金最新交易價為每盎司 4,221.10 美元，日內下跌近 1%，年初至今累計跌幅超過 2%；自上週五以來，金價下跌超過 5%，當時金價跌破 200 日移動平均線。Cooper 將拋售潮歸因於宏觀逆風與實質殖利率上升，因市場預期 Federal Reserve 會在年底前加息。投資人對 ETF 市場的需求，傳統上與實質殖利率的關聯度比與實體市場因素更緊密；當通膨推動殖利率走高時，持有如黃金這類不產生收益的資產所帶來的機會成本也因此上升。
黃金價格表現與技術面拆解
金價在轉為年內負值後觸及看跌訊號；儘管仍高於 3 月低點（March），但週五跌破關鍵支撐位 200 日移動平均線。貴金屬年初至今下跌超過 2%，且自週五以來跌幅已逾 5%。現貨黃金最新交易價為每盎司 4,221.10 美元，日內下跌近 1%。
Cooper 的 ETF 贖回警示
Cooper 在她最新的貴金屬報告（Cooper's ETF Redemption Warning）中表示，隨著投資人將平倉在黃金支持的交易所買賣基金（ETP）中的虧損部位，拋售可能會在短期內加劇。她說：“我們預期短期內的價格走勢會變得更脆弱，受宏觀逆風驅動。黃金又開始跟隨實質殖利率的腳步。”她表示，5 月的策略性部位轉為正值，但根據 Cooper 的說法，ETP 持倉在 6 月仍下滑且持續走低；6 月仍持續下跌。
技術支撐水位與損失曝險
Cooper 指出，每盎司 4,250 美元（U.S. dollar）是投資人需要先留意的第一個技術性價格水位。她說：“對黃金 ETP 流量的分析顯示，至少有 270t 的持倉處於虧損區間，根據近期價格低點約每盎司 4,250 美元；若我們假設今年的淨贖回在較低價格水位上是獲利的，並以先進先出（FIFO）基礎計算，則此數字上升至 465t。”她表示，若價格跌至每盎司 4,000 美元（U.S. dollar），虧損部位將增至 298 公噸；下一個技術支撐水位約在每盎司 4,100 美元。
市場驅動因素與中期展望
Cooper 解釋，在 ETF 市場中的投資需求，與實質殖利率的相關性比與實體市場的其他結構性因素更緊密。因通膨上升，市場被迫在年底前為 Federal Reserve 加息重新定價，推動實質殖利率走高，並提高持有黃金的機會成本。美元（U.S. dollar）在美國重拾看多動能也在加重黃金的逆風。儘管短期仍脆弱，Cooper 仍對金價在中期回升保持樂觀。
常見問題（FAQ）
週五金價跌破了哪個價位？
黃金週五跌破 200 日移動平均線的關鍵支撐位，觸發自那之後累計超過 5% 的拋售。
每盎司 4,250 美元時，黃金 ETF 持倉有多少處於虧損區間？
根據 Suki Cooper 的分析，在每盎司 4,250 美元（U.S. dollar）的價格水位下，至少有 270 噸的 ETP 持倉處於虧損區間；若以 FIFO 方式並假設今年的贖回是獲利的，這一數字將上升至 465 噸。
為什麼根據渣打銀行，黃金正變得更脆弱？
Cooper 表示，當市場將 Federal Reserve 在年底前加息納入定價時，黃金又開始跟隨實質殖利率的腳步，這提高了持有如黃金這類不產生收益資產的機會成本，同時 ETF 持倉仍持續下滑。
