高盛的主要經紀業務部門上週初致函客戶，報告量化避險基金經歷自2023年12月以來最差的5日表現，追蹤的量化策略總損失達3.1%，僅週一一天就損失1%。信中表示，損失主要源於空頭部位遭到軋空，因為擁擠交易與動能策略承受集中壓力。此次量化衝擊同時發生在美國、亞洲與歐洲，當週納斯達克綜合指數下跌4.6%，費城半導體指數下跌7.94%，市場觀察者稱此為「量化震動」影響全球系統性多空股票基金的另一個案例。
高盛報告自2023年12月以來最差的5日區間量化表現
高盛的分析使用Z-score衡量表現衰退，Z-score代表數據點與整體平均數相差多少個標準差。在此5日期間，多空策略量化基金的資產波動Z-score創下自2023年12月以來的最高數值。高盛表示「如同近期的資產衰退案例，痛苦集中在投資組合的空頭部位」，並指出「高度擁擠的交易與動能策略尤其受到打擊」。
儘管近期損失，年初至今回報仍為正值
儘管5天內下跌3.1%，截至高盛發信當日，量化基金的年初至今回報仍維持在11.3%。《金融時報》指出「垃圾股強勁反彈，似乎打擊了量化基金的空頭部位」，並形容此現象為「與幾乎正好去年此時所見的景象詭異相似」。
全球量化震動同時影響多個地區
系統性多空策略基金的損失不僅發生在美國，同時也在亞洲與歐洲出現。《金融時報》表示這代表「額外證據顯示小規模量化震動正日益常見，正如我們去年所論述」，並指出該報「認為值得關注，以防此現象演變為更劇烈的動盪而撼動整體市場」。
2007年量化地震提供歷史先例
2007年8月的大規模量化地震是在美國次貸市場崩潰時觸發的。多策略避險基金因房貸違約面臨追繳保證金，不分青紅皂白地賣出流動性最高的量化股票組合以籌集資金，引發其他遵循相同因子模型的基金進行連鎖去槓桿，導致大規模清算。CFM執行長Philly Jordan去年12月表示「規模不如2007年的量化地震，但就像是整年不斷的悶雷，在不同時間以不同方式影響不同的人」。
去年6月至7月期間平均損失4.2%
根據高盛，去年6月1日至7月25日，系統性多空股票量化基金的績效逐步下滑。在此期間，全球股票量化基金平均損失4.2%。此現象令人震驚，因為同期標普500指數上漲約8%，且波動率指標保持非常穩定。MSCI美國的分析顯示，高Beta與流動性因子引領市場漲勢，而動能與高獲利因子則極度疲弱。做空比率極高的「垃圾股」飆升，導致做多優質公司、做空陷入困境公司的量化基金空頭帳簿出現巨額虧損。
機構投資者中另類數據使用率達90%
去年發布的一份Lowenstein Sandler另類數據報告顯示，全球機構投資者的另類數據使用率從2023年的62%躍升至去年的90%。幾乎所有基金都向大型供應商購買並使用相同的另類數據——包括天氣模式、信用卡使用、衛星影像與應用程式下載趨勢。軟體開發公司BN Digital執行長Alec Bishmit表示「結果是，以相同數據集為輸入的機器學習演算法，本質上已趨向高度相似的交易模式：動能、均值回歸與統計套利」。
量化基金平均槓桿達645.3%
根據摩根大通的調查，截至去年11月，全球避險基金的平均總槓桿為297.9%。其中，量化基金的平均總槓桿達到645.3%，遠超過多策略基金的平均444.3%。摩根士丹利分析認為，這是過去15年來僅在前1%極端時期才觀察到的創紀錄借款水準。《金融時報》指出「這些短暫而獨特的量化震動究竟是隨機現象，還是表面之下正在醞釀更大事件的訊號，仍不明確」，同時表達擔憂：「依賴複雜模型與系統性交易的避險基金，正被接連不斷的小型危機所撼動」。
FAQ
根據高盛，量化避險基金遭受了哪些損失？
高盛報告指出，量化避險基金錄得自2023年12月以來最差的5日表現，追蹤的量化策略總損失達3.1%。損失包括僅週一一天就下跌1%，痛苦集中在空頭部位，因為擁擠交易與動能策略面臨壓力。
為什麼量化震動在金融市場中變得更加頻繁？
量化震動頻率增加源於策略趨同，因為現在幾乎所有機構投資者都使用來自大型供應商的相同另類數據。以相同數據集設計的機器學習演算法已趨向高度相似的交易模式，造成極端的「策略擁擠」，數百個演算法即時對相同的交易微訊號做出反應，即使輕微衝擊也會引發同步清算。
量化避險基金的槓桿水準有多高？
根據摩根大通的調查，截至去年11月，量化基金的平均總槓桿達到645.3%。這遠超過多策略基金的平均444.3%，摩根士丹利指出，這是過去15年來僅在前1%極端時期才觀察到的創紀錄借款水準。
