教保證券於 18 日針對百貨店產業發布「增持（overweight）」投資評級，指出兩項來自國內消費復甦與海外旅遊支出擴大的雙引擎成長。分析師張旻智表示，該產業已取得這兩個成長引擎。目前三大百貨店營運商（Lotte Shopping、Shinsegae、Hyundai Department Store）的平均未來 12 個月遠期本益比（P/E）為 12.2 倍，明顯高於去年 7.5 倍，反映結構性成長潛力，主要受惠於國內消費改善與海外旅客流入。
百貨店股票的遠期本益比為 12.2 倍
三大百貨店公司的估值呈現差異：Shinsegae 的遠期盈餘本益比為 14.5 倍，Hyundai Department Store 為 11.2 倍，而 Lotte Shopping 為 10.7 倍。教保證券指出支撐百貨店消費擴張的四個因素：高所得消費者的消費能力強、製造業部門薪資上調帶動消費基礎擴大、國內旅遊需求成長，以及因結婚率上升而增加對結婚禮品的需求。
5 月來韓外國遊客數達 1.946 百萬人
5 月來韓外國遊客共 1.946 百萬人，較去年同期增加 19.4%。以累計口徑計算，截至 5 月累計來韓外國遊客為 8.177 百萬人，年增 21.0%。按國籍來看，來自中國的遊客為 2.562 百萬人（年增 25.0%），日本遊客達 1.602 百萬人（年增 20.2%），台灣遊客為 927,000 人（年增 33.0%）。
大型購物商場的外國旅遊支出增加 67.5%
外國旅遊支出的成長已超越遊客人數增幅。在 2026 年第 1 季以及 4-5 月累計期間，外國遊客人數分別較去年同期增加 22.6% 與 19.1%，而同期間外國旅客的總旅遊支出則分別激增 38.7% 與 56.5%。大型購物商場（包含百貨店）的消費成長更為強勁，相較前一年，2026 年第 1 季上升 42.0%，而 4-5 月累計期間上升 67.5%。
由於去年 11 月中國與日本之間緊張局勢升溫，韓國受益於來自中國的旅遊人流。2026 年第 1 季，赴日本的中國遊客人數下降 54.6% 至 1.074 百萬人；同期間赴韓的中國遊客增加 26.9%，增速高於香港（19.8%）與澳門（16.4%）。
日本上調簽證費用 韓方延長免費政策
日本自 1 日起調高簽證費用，而韓國則延長對中國、越南、菲律賓、印尼、印度與柬埔寨團體旅客的簽證費用減免至 12 月。原本該 15 美元的減免措施預計於上月結束。教保證券預期這些政策差異將強化目前的旅遊趨勢。
Shinsegae 由教保證券選為首選
教保證券在百貨店產業中指定 Shinsegae 為其首選。分析師張旻智表示：「Shinsegae 預期將展現最強的海外營收成長動能，原因在於其在外國消費集中的主要商業區的門店競爭力。此外，公司正透過總部更新強化精品（奢侈品）品類的競爭力，因而有望從國內消費改善中獲益最多。」
常見問題（FAQ）
教保證券在 18 日給百貨店股票的評級是什麼？
教保證券針對百貨店產業發布「增持（overweight）」投資評級，理由是以國內消費復甦與擴大海外旅遊支出作為雙重成長引擎。
5 月有多少外國遊客來到韓國？
5 月來韓外國遊客共 1.946 百萬人，較去年同期增加 19.4%。截至 5 月的累計到訪人數達 8.177 百萬人，較前一年同期增加 21.0%。
教保證券選擇哪檔百貨店股票作為其首選？
教保證券將 Shinsegae 指定為其首選，預期該公司可憑藉其在主要商業區的門店競爭力，以及透過總部更新而強化精品（奢侈品）布局，展現最強的海外營收成長動能。
