LS Securities 於 7 月 13 日將 S-Oil 的目標價從 133,000 韓元上調至 140,000 韓元；該公司指出獲利表現將持續強勁的期間更為拉長。不過，因為近期股價上漲已經反映了相當多的正面展望，LS Securities 仍將投資評等從「買進」下調至「持有」。分析師 Jung Kyung-hee 指出，現階段上行空間在該股近期上漲後已低於 15%。此一修正反映 S-Oil 透過其母公司 Saudi Aramco 在原油採購方面具備競爭優勢，得以在中東驅動的中重質原油供應短缺期間，相較其他煉油商維持更高的產能利用率。
LS Securities 預估 S-Oil 2024 年第 2 季營收為 13.8 兆韓元
LS Securities 預估 S-Oil 第 2 季合併營收為 13.8 兆韓元，年增 71%。券商估計營業利潤約為 1 兆韓元，扭轉至獲利狀態。Jung 表示，在中重質原油短缺因中東局勢升溫而加劇之際，S-Oil 藉由最大股東 Saudi Aramco 的原油供給優勢，相較其他煉油商維持相對較高的產能利用率。公司也預期因這種供應架構而受惠於更低的運輸成本。
預期潤滑油基礎油事業將推動獲利成長
潤滑油基礎油業務被預測為第 2 季的主要獲利推動因素。受卡達 Shell Pearl GTL 廠以及巴林、阿拉伯聯合大公國等主要設施營運中斷影響，全球 Group III 潤滑油基礎油供應減少 20-25%，導致供應短缺更加嚴重。LS Securities 預估 S-Oil 第 2 季潤滑油基礎油營業利潤為 451.90 億韓元，季增 171%。化學事業的營業利潤預估將達 134.10 億韓元，較上一季增加 426%，受惠於產品價格上漲。
預期供應優勢將延續至明年，前景偏正向
LS Securities 預期精煉與潤滑油基礎油的有利條件將延續至明年。該券商指出，自美國頁岩革命擴大輕質原油占比以來，中重質原油供應一直偏緊；俄烏戰爭與中東衝突也進一步惡化了短缺。S-Oil 與 Aramco 的長期供應協議預期將使中重質原油的採購保持穩定，從而延續公司的競爭優勢。伴隨股東回饋擴大的預期也浮現：今年 Shaheen 專案完工，意味著大型資本支出告一段落，可能提升股息能力。LS Securities 強調，在 Shaheen 基金執行之前，S-Oil 於 2021 至 2023 年間的股息發放率維持在 30%以上，且已為 2024-2026 年制定至少 20% 發放率的政策，顯示在投資完成後股息擴大的可能性較高。
FAQ
LS Securities 在 7 月 13 日針對 S-Oil 做了什麼？
LS Securities 將 S-Oil 的目標價由 133,000 韓元上調至 140,000 韓元，但由於強勁獲利前景被近期股價上漲所抵銷（而上漲已反映出多數正向展望），因此將投資評等由「買進」下調至「持有」。
為什麼預期 S-Oil 的潤滑油基礎油事業在第 2 季表現強勁？
受卡達 Shell Pearl GTL 廠，以及包含巴林與阿聯合大公國據點在內的多個主要設施營運中斷影響，全球 Group III 潤滑油基礎油供應減少 20-25%，形成供應短缺，對 S-Oil 的潤滑油基礎油業務有利；第 2 季營業利潤預估為 451.90 億韓元，季增 171%。
S-Oil 與 Saudi Aramco 的關係如何提供競爭優勢？
S-Oil 透過與最大股東 Saudi Aramco 的長期供應協議取得原油供應，使其在因中東衝突而加劇的短缺期間能穩定採購中重質原油，並得以維持較高的產能利用率，同時在運輸成本方面相較其他煉油商受惠。
