美國證券交易委員會（SEC）於 2025 年年中要求 Solana ETF 發行人修改其 S-1 註冊文件，重點在於實物贖回用語與質押條款。該機構於 2025 年 10 月核准現貨 SOL 產品，多檔基金開始在美國交易所交易。監管重心從核准前置的把關，轉向這些基金在質押底層資產的同時，如何建立與贖回股份的營運層面工程。這也是首次有美國現貨加密貨幣 ETF 獲得授權，能透過質押持倉來賺取收益。此變化為權益證明（proof-of-stake）加密貨幣產品建立了結構化範本；Franklin Templeton、Bitwise、Fidelity、Canary Capital、CoinShares、灰度（Grayscale）以及 VanEck 都在 2025 年 10 月 10 日期限前提交了修訂文件。
SEC 要求於 2025 年年中就實物贖回與質押提出 S-1 修訂
根據 CoinDesk 援引知情人士說法，SEC 要求有意發行 Solana ETF 的發行人於 2025 年年中 7 月底前修改並重新提交其 S-1 註冊文件。該機構特別要求發行人調整與實物贖回（in-kind redemptions）相關的用語，並概述其質押做法。這項要求出現在 REX-Osprey SOL 與 Staking ETF 於《1940 年投資公司法》（Investment Company Act of 1940）下自動核准後之後；該 ETF 自該法之下開始交易。SEC 最終批准或否決現貨 Solana ETF 的截止期限是 2025 年 10 月 10 日，但監管機構在那之前很早就推進，並於 2025 年 10 月核准了這些基金。
實物贖回機制降低基金成本與追蹤誤差
實物贖回允許經授權的參與者直接將 ETF 股份與底層資產進行交換，而非以現金結算。僅限現金的贖回會迫使基金在美國交易所（U.S. exchanges）上出售底層資產以滿足贖回需求，這可能造成追蹤誤差並擴大買賣價差。實物交易可省去這一步，降低基金與其投資者的成本。SEC 於 2025 年較早時段核准現貨比特幣與以太坊 ETF 的實物贖回。其後，灰度（Grayscale）的 Solana 質押 ETF 也與 Jane Street Capital 修訂其經授權參與者協議（Authorized Participant Agreement），以允許實物建立與贖回。
質押條款讓 SOL ETF 的收益率可高於 7%
在 Solana 產品打破這道門檻之前，沒有任何美國現貨加密貨幣 ETF 被允許就其持有的資產賺取收益。Bitwise 的 BSOL 透過領先的 Solana 驗證者 Helius，對其持有的 SOL 進行 100% 質押，目標是平均年化質押獎勵高於 7%。根據其向 SEC 提交的文件，灰度（Grayscale）的 GSOL 具有一項質押計畫：在最初豁免期之後，對總質押對價收取 23% 的費用。摩根士丹利在 2026 年 6 月提交的修訂 S-1 文件加入了更詳盡的質押框架，稱該信託可在考量流動性需求、監管考量與贖回活動的前提下，將其最多 100% 的 SOL 持倉用於質押。該文件將基金定價為年贊助費 0.14%。
削減（Slashing）風險是主要的監管顧慮。若驗證者表現不當或離線，協定可能會銷毀其中一部分已質押的 SOL。對 ETF 而言，這會形成一種情境：基金的淨資產價值可能下跌，原因並非市場波動，而是驗證者的表現。保管機構（custodians）保有私鑰控制權，而質押服務提供者並不具備轉移或提領資產的權限。
Solana ETF 累計淨流入 11.4 億美元
根據 TokenPost 資料，Solana ETF 累計淨流入約 11.4 億美元；而 XRP ETF 則吸引了 14.9 億美元。Ainvest 表示，XRP 現貨 ETF 於 2025 年 11 月推出，自首發以來已吸引 12.5 億美元。Bloomberg Intelligence 的分析師 James Seyffart 與 Sharoon Francis 報導指出，早期 Solana ETF 的需求很大程度上由幣圈原生的機構資金推動，而非更廣泛的機構採用。XRP ETF 呈現相反的樣貌：大約只有 16% 的資產與 13F 申報者相關，其餘很可能由散戶投資者持有。
根據 Helius 資料，Bitwise 的 BSOL 管理的資產規模約 7.6 億美元，並以首日 5,600 萬美元的交易量領先所有 Solana ETF 上市。根據 MarketWatch 引述 CryptoQuant 的資料，比特幣 ETF 截至 2026 年 6 月中旬的年初至今期間，約出現 26 億美元的淨賣出；同時，山寨幣（altcoin）ETF 類別仍持續累積其首批數十億美元。
核准為未來產品建立權益證明 ETF 範本
核准現貨 Solana ETF 確認，權益證明資產（proof-of-stake assets）在 ETF 用途中可獲得與工作量證明資產（proof-of-work assets）相同的監管待遇。這也確立了：在符合託管與揭露要求的前提下，允許於 ETF 結構內進行質押。根據 Coinpedia，Bitwise 的現貨 Dogecoin ETF 仍處於積極的 SEC 審理程序。DOGE 現貨 ETF 的資金流向在短暫的流出之後回到平盤。除 Solana 外，追蹤如 XRP 與 DOGE 等資產的 ETF 申請也在 2025 年審查週期中一併被考慮。
CLARITY Act 於 2026 年 6 月 1 日進入參議院行程
CLARITY Act 於 2026 年 6 月 1 日在兩黨 15-9 委員會投票後進入參議院行程。Solana ETF 設定的質押範本仍是現行的運作框架，而發行人則在費用、驗證者選擇與託管方面展開競爭。
常見問題
SEC 在 2025 年年中向 Solana ETF 發行人提出了什麼要求？
根據 CoinDesk 援引知情人士說法，SEC 要求有意發行 Solana ETF 的發行人於 2025 年年中 7 月底前修改並重新提交其 S-1 註冊文件，且特別要求調整與實物贖回相關的用語，並概述其質押做法。
Solana ETF 累計淨流入吸引了多少資金？
根據 TokenPost 資料，Solana ETF 累計淨流入約 11.4 億美元；其中，Bitwise 的 BSOL 管理的資產規模約為 7.6 億美元，並依照 Helius 資料在所有 Solana ETF 上市中以首日 5,600 萬美元交易量領先。
Solana ETF 的質押收益率目標為何？
Bitwise 的 BSOL 透過領先的 Solana 驗證者 Helius 對其持有的 SOL 進行 100% 質押，目標是平均年化質押獎勵高於 7%；同時，摩根士丹利在 2026 年 6 月提交的修訂 S-1 文件表示，該信託可在年贊助費 0.14% 的條件下，將其最多 100% 的 SOL 持倉用於質押。
