SA SME Fund（南非中小型企業基金）的兩項新研究——Endeavor South Africa 與 SAVCA——顯示，南非的創投生態系正在帶來成功的退出（exit）與投資人回報，其表現可與成熟的國際市場相當。南非創業資本：退出與績效分析（South African Venture Capital: Exit & Performance Analysis）檢視了 2009 年到 2026 年間，南非創投基金管理人所報告的 226 起已實現退出，發現已實現的現金回收顯著超過投入資本，資本加權已實現回報介於 2.01x 到 2.45x 的已投入資本。退出案例研究分析（Exit Case Studies Analysis）則盤點了 2014 年到 2026 年間，跨越 21 輪投資的 18 起由南非創投支持的退出，結果顯示：中位數毛額內部報酬率（gross internal rate of return）為 54%，中位數毛額投入資本倍數（gross money-on-invested-capital）為 3.5x，中位數退出估值約為 R1.6 billion。這些研究提供了證據，指出南非的創投市場正從零星成功案例走向更成熟的投資市場，能吸引更多機構資本，並補足生態系成長故事中的關鍵缺口。
兩項研究揭示 226 起退出中的強勁回報指標
較大範圍的南非創業資本：退出與績效分析（South African Venture Capital: Exit & Performance Analysis）檢視了 2009 年到 2026 年間，由南非創投基金管理人所報告的 226 起已實現退出。研究發現，已實現的現金回收顯著超過投入資本，在所分析的情境中，資本加權已實現回報介於 2.01x 到 2.45x 的投入資本之間。該研究也指出，南非的創投已展現的已實現回報特徵，整體上與美國、英國、歐洲與印度等較成熟市場所觀察到的結果大致一致。
退出案例研究分析（Exit Case Studies Analysis）則檢視了 2014 年到 2026 年間，跨越 21 輪投資的 18 起由南非創投支持的退出。樣本中的退出帶來了中位數毛額內部報酬率 54%、中位數毛額投入資本倍數 3.5x，以及中位數退出估值約 R1.6 billion。除了投資人回報之外，這些公司所屬的高成長產業在 2021 年以來的營收成長達 256%，就業人數成長達 49%。整體而言，這些已退出的公司創造了超過 4,000 個直接工作機會；平均每家公司約創造 230 個南非工作機會。
SA SME Fund 執行長（CEO）Ketso Gordhan 表示，更強的退出證據之所以重要，是因為退出是創投證明其回收資本能力、回饋風險並將新投資導入生態系的機制。「南非長期以來擁有創業人才、可信的創辦人以及強大的科技能力。先前較不那麼可見的是：投資人能否從支持這些公司中實現具意義的回報。這些研究顯示，退出市場不再只是理論。它正在發生，而且正以不同路徑發生，」Gordhan 說。
Mastercard、Motorola Solutions、Nedbank 帶動近期收購活動
近期南非創投退出案例包括：Mastercard 正在收購 BVNK、RapidDeploy 被 Motorola Solutions 收購、iKhokha 被 Nedbank 收購、Adumo 被 Lesaka 收購、Quicket 被 Ticketmaster 收購，以及 Optasia 在 JSE 上市。這些交易共同顯示，由南非創立並由南非支持的公司，正日益吸引策略型買家、全球投資人以及公開市場的關注。
Endeavor South Africa 執行董事（Managing Director）Alison Collier 表示：「數據顯示，南非的規模化公司（scale-ups）不再只是為了當地相關性而建設。這項研究中的最強公司雖然源自南非，但不僅限於為南非而做。他們解決了真實的市場問題，運用科技以高效率擴張，且在許多情況下擴展到區域或全球市場。正是這種組合讓他們對收購方與投資人具備吸引力，」Collier 說。「南非創投故事中缺少的拼圖是退出。我們現在看到了這個缺口正在縮小的證據。這很關鍵，因為退出會帶來信心。他們把資本回到投資人手上，回饋創辦人與員工，並孕育下一代投資人、導師與再次創業者。」
市場分散後，四種退出路徑浮現
報告指出，如今南非創投生態系中已活躍的四條主要退出途徑包括：國際併購、國內併購、次級交易（secondary transactions）以及首次公開募股（IPOs）。國際 M&A 長期以來一直是最常見的路線，南非打造的公司會被全球策略型買家收購。然而，國內 M&A 近年逐漸獲得動能，特別是在 fintech 領域：銀行、保險商、零售商以及上市科技企業，正日益透過收購或合作規模化公司，以強化自身的數位能力。
隨著更大型的規模化公司吸引國際成長資本，次級交易正浮現為日益重要的流動性路線。同時，Optasia 的 R23.5 billion 在 JSE 上市，則顯示公開市場正在成為面向全球規模的非洲 fintech 企業一條可信的退出途徑。
Fintech 退出推動金融普惠與就業創造
研究中 fintech 脈絡表現得十分突出，反映了南非長久以來的金融服務創新，以及銀行、電信公司與零售商既是客戶、也可能是新興科技企業的退出合作夥伴。根據報告，自 2019 年以來，非洲前 20 名 fintech 退出中，超過一半涉及南非企業。
研究也凸顯，fintech 創新如何透過規模化方式推動金融普惠：降低銀行成本、降低匯款成本、推動數位支付、擴大中小企業金融，並讓原本主要只能接觸到大型企業金融工具的草根與中小型企業也能使用這些工具。例子包括 GoTymeBank：其已成長到覆蓋南非與菲律賓超過 2100 萬名客戶；iKhokha：其已處理超過 R20 billion 的數位支付，並提供超過 R3 billion 的營運資金給中小企業；PayFast：讓數萬名商家能接受線上付款；以及 Retail Capital：已為超過 50,000 家企業提供資金。
曾被 TymeBank 收購的 Retail Capital 創辦人 Karl Westvig 表示：「成功退出創造的價值，遠遠超過投資人本身。退出真正的價值在於隔天會發生什麼。資本被回收並再次循環，而創辦人與團隊會拿著『這件事在這裡是做得到』的證據離開。多數人會再度出發，作為天使投資人、營運者或導師。這就是生態系如何複利成長，而這些研究中揭示的管線（pipeline）顯示下一輪正在成形。」
超過 1,100 家獲投公司預示未來退出管線
儘管近期退出顯示出成熟度正在提升，但研究指出，最強的一波可能仍在前方。案例研究指出，超過 20 家私有、具備顯著在地營運的南非高成長公司，每家公司都已籌集超過 2,500 萬美元；而較廣泛的資產類別研究則顯示，自 2016 年以來已有超過 1,100 家公司獲得創投資金。以約 6 年的中位持有期來看，近年配置的大部分資本尚未達到典型的退出成熟度，意味著未來退出的大量管線已在醞釀。
SAVCA 執行長（CEO）Anusha Naidu 表示：「綜合性的發現，對評估南非創投作為資產類別的機構投資人提供了重要證據。能夠證明已實現的退出，是發展任何私募資本市場的基礎。這些研究顯示：由南非創投支持的公司，正在開始交付與較成熟的國際市場相當的已實現回報特徵，同時也促進就業、創新與金融普惠。這為評估將創投納入多元化投資組合的養老基金、家族辦公室、發展融資機構以及其他長線資本提供者，提供了重要佐證。」
Gordhan 表示，這代表南非創新經濟的一個重要時刻。「如果我們想要更多高成長公司、更多工作機會，以及更具全球競爭力的企業，就必須加深可供創辦人與基金管理人使用的資本池。退出是投資人需要的證據，讓他們回來開更大的支票並持續走下去。這些研究顯示，推進機制（flywheel）正在開始轉動。」Collier 進一步補充：「現在的機會是承接這股動能。南非具備創業人才、市場機會、企業深度，以及投資能力，足以產出更多具有全球相關性的規模化公司。我們越支持創辦人擴張、並實現成功退出，我們的創新生態系就會越強、更具自我持續性。」
常見問題（FAQ）
2009 年到 2026 年間，南非創投退出帶來了哪些回報？
南非創業資本：退出與績效分析（South African Venture Capital: Exit & Performance Analysis）發現，2009 年到 2026 年間，由南非創投基金管理人所報告的 226 起已實現退出，其資本加權已實現回報介於投入資本的 2.01x 到 2.45x 之間。2014 年到 2026 年之間的 18 起退出之退出案例研究分析（Exit Case Studies Analysis）則發現：中位數毛額內部報酬率為 54%，中位數毛額投入資本倍數為 3.5x。
近期發生了哪些南非創投退出？
近期南非創投退出包括：Mastercard 擬收購 BVNK、RapidDeploy 被 Motorola Solutions 收購、iKhokha 被 Nedbank 收購、Adumo 被 Lesaka 收購、Quicket 被 Ticketmaster 收購，以及 Optasia 在 JSE 上市（R23.5 billion）。
自 2016 年以來，有多少家南非公司獲得創投資金？
較廣泛的資產類別研究顯示，自 2016 年以來已有超過 1,100 家公司獲得創投資金。案例研究指出：超過 20 家私有的南非高成長公司，具備顯著在地營運、且每家公司都已籌集超過 2,500 萬美元。
